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日用百貨崛起 收入結(jié)構(gòu)多元化 蘇寧的下一個增長點在哪里?

2020-04-24 08:46:17

  4月17日晚間,蘇寧易購披露了2019年財報,全年營收2692.29億元,同比增長9.91%,歸母凈利潤98.43億元。

日用百貨崛起 收入結(jié)構(gòu)多元化 蘇寧的下一個增長點在哪里?

  2019年,蘇寧易購實現(xiàn)商品銷售3787.4億元,同比增長12.47%,其中線上平臺商品交易規(guī)模為2387.53億元,同比增長14.59%;開放平臺商品交易規(guī)模803.14億元,同比增長37.14%。

  在結(jié)構(gòu)上,2019年蘇寧易購的注冊會員達(dá)到了5.55億;年度活躍用戶規(guī)模同比增長20.52%,高于京東的18.7%和阿里的11.8%;12月,移動端的訂單占線上比例達(dá)到了94.27%。這些數(shù)據(jù)說明,蘇寧在全場景融合運(yùn)營方面得到了提升。

  整體來看,財報中應(yīng)該是波動和亮點都有,但是因為疫情在全球爆發(fā),且有持續(xù)常態(tài)化的趨勢,那么有些東西也就不能以常理揣度,而要重新討論一下了。

日用百貨崛起,收入結(jié)構(gòu)多元化

  在財報中,最應(yīng)當(dāng)引起關(guān)注的,應(yīng)該是收入結(jié)構(gòu)的變化。

  稍微對中國B2C電商歷史有些了解的都知道,京東、蘇寧、國美,甚至是當(dāng)當(dāng)、聚美優(yōu)品、唯品會等都是依靠某一品類而崛起的。

  從2014年開始,得益于良好的口碑和品牌效果,再加上線下店的加持,蘇寧在高單價上的商品銷售一直有優(yōu)勢,所以通訊類產(chǎn)品也成為了蘇寧的重頭戲,逐漸占到了整個公司營收的20%以上,也是拉動營收增長最快的一架馬車。

 ?。?013年~2018年通訊產(chǎn)品營收,單位:億元;數(shù)據(jù)來源蘇寧易購財報)

  但是,B2C自營電商是一種重平臺而輕品類的商業(yè)模式,體量到了一定的程度后,無論是為了增強(qiáng)用戶粘性,還是擴(kuò)張邊界拉高天花板,沒有哪個B2C平臺能抵住全品類的誘惑。

  不過,全品類也是一塊硬骨頭,用戶群體和依賴路徑輕易難以改變,不同品類之間的客單價和利潤也不同,對平臺資金、供應(yīng)鏈和運(yùn)營能力上更是一大考驗。

  蘇寧是從2009年開始宣布要做全品類的,由于多年的線下優(yōu)勢,在線上和線下融合等方面本就具有天然的優(yōu)勢。2019年,蘇寧收購了37家萬達(dá)百貨門店,6月份又宣布買下家樂福中國80%的股權(quán),意味著其全品類戰(zhàn)略的布局加速進(jìn)入收官階段。

  這一點,從公司的研發(fā)投入上也能看出來。根據(jù)財報,蘇寧在2019年的研發(fā)投入達(dá)到了41.48億,同比增幅達(dá)43.1%,研發(fā)支出主要用在IT建設(shè)、全流程用戶體驗優(yōu)化、供應(yīng)鏈運(yùn)作效率提升、全場景運(yùn)營能力落地以及企業(yè)內(nèi)部組織效率的提升上。

  (2019年研發(fā)投入,圖片來源:蘇寧易購2019年財報)

  這些舉措,給蘇寧在家居、母嬰、美妝、百貨及超市、生鮮食品等領(lǐng)域上注入了新的活力,并逐漸收到了成果。

  根據(jù)財報顯示,2019年蘇寧開放平臺非電器品類商戶的占比提升至85.53%,日用百貨業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收455.70億元,占總營收比重達(dá)到了16.93%,相較于2018年份額提高了8.29個百分點,同比增加115.44%,成為蘇寧的第二大營收項。

 ?。▓D片來源:蘇寧易購2019年財報)

  值得注意的是,在2019年之前蘇寧財報中并沒有“日用百貨”這一項,這一次將其單獨歸類,不僅是因為并購來的家樂福實現(xiàn)了扭虧為盈,而且也大概率代表著其業(yè)務(wù)強(qiáng)勁,其營收地位也將在未來成為常態(tài)化。

  實際上,它的意義不僅于此。

  首先是對營收的貢獻(xiàn)上。2020年因為疫情原因,消費(fèi)電子行業(yè)受到?jīng)_擊,供給端國際產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)茏?,需求端消費(fèi)者購買欲望降低,而快消品和百貨類產(chǎn)品的剛需性進(jìn)一步凸顯,受到的影響也更相對較弱。

  其次是線上和線下融合。疫情雖然在一段時間內(nèi)抑制了消費(fèi),但是這一部分需求并未消失,蘇寧的優(yōu)勢是線上和線下融合,自營動員能力是一大核心競爭力,這次疫情是全渠道的一個推進(jìn)器。

  另一個是下沉市場。截止2019年,蘇寧擁有4586家零售云加盟店,僅僅2019年就新開了2731家,這種低線市場零售的覆蓋能力,是其他電商平臺無法比擬的。疫情期間,家樂福以及蘇寧小店在城市社區(qū)之間為用戶提供既有規(guī)模又有效率的到店、到家服務(wù),同時抓住了城市和農(nóng)村兩個市場的下沉用戶,有助于獲得增量市場。

物流得到強(qiáng)化,線上和線下一體化得到鞏固

  日用百貨的崛起,是從財報中直接顯露出來的一點,也是蘇寧在過去一年中的重大成果,但是“螳螂財經(jīng)”易牟認(rèn)為,財報中物流板塊的變化,或許會成為蘇寧未來一大主要助推器。

  蘇寧物流一直比較低調(diào),因為它和菜鳥、順豐、三通一達(dá)都有一些不同,既沒有辦法貼上一個標(biāo)簽,又說不清出它到底特別在哪里。

  與菜鳥相比,同樣是電商孵化,菜鳥是一個流量分發(fā)平臺,蘇寧物流卻是一個重資源重技術(shù)重運(yùn)營的實戰(zhàn)派;與三通一達(dá)比,都有傳統(tǒng)快遞業(yè)務(wù),但是三通一達(dá)是一個經(jīng)驗豐富的老師傅,蘇寧物流卻只買了天天快遞一張網(wǎng)絡(luò),自己動手改造、滿打滿算經(jīng)營才進(jìn)入第三年。

  這兩年,蘇寧物流的步子邁得挺快。

  就以天天快快遞為例,2017年啟動收購,2018年啟動整合,2019年天天快遞基本上就被改造完畢了,“各路諸侯”都?xì)w結(jié)到了母公司的統(tǒng)一調(diào)配之下,協(xié)同能力進(jìn)一步提升。

  2019年,蘇寧物流新增、擴(kuò)建了13個物流基地,完成13個物流基地的建設(shè),加上之前以前建成的,蘇寧物流已經(jīng)在44個城市投入運(yùn)營了57個物流基地,在16個城市有18個物流基地在建、擴(kuò)建。

  從年報中看,蘇寧物流目前擁有的倉儲面積達(dá)到了1200萬平方米,涵蓋大件、小件、冷鏈、跨境,24000多個末端網(wǎng)點,90%以上區(qū)域可以實現(xiàn)次日達(dá),下沉市場建設(shè)了1500家蘇寧幫客縣鎮(zhèn)服務(wù)中心,24小時送裝服務(wù)覆蓋30000多個鄉(xiāng)鎮(zhèn)。

  2018年,蘇寧物流與藍(lán)月亮、威露士、宜家等品牌合作,2019年又與顧家家居、法蘭芭比等達(dá)成深度合作。

  就比如說藍(lán)月亮,蘇寧物流倉庫的藍(lán)月亮發(fā)貨準(zhǔn)確率、發(fā)貨及時率100%,破損率一直低于0.15%,90%以上城市區(qū)域可以實現(xiàn)當(dāng)日達(dá)或次日達(dá)。

  再比如顧家家居這種,能一體化把這種高標(biāo)準(zhǔn)的東西送到17個省市,說明蘇寧物流水平整體是在升級的。

  當(dāng)前,不管是物流行業(yè)還是零售行業(yè),增量市場到存量市場的轉(zhuǎn)變都已經(jīng)十分明顯,效率、成本、體驗的競爭才是核心競爭力,蘇寧物流以重資源打造服務(wù)網(wǎng)絡(luò),甚至不惜重投入整合天天快遞網(wǎng)絡(luò),長期來看,一定會有一個復(fù)利的作用。

  尤其是當(dāng)下,疫情已經(jīng)有了長期化的趨勢,物流體系的重要性更加凸顯,對于零售行業(yè)來說,物流能力更有助于提升毛利率,以及降低存貨周轉(zhuǎn)天數(shù),提升商品觸達(dá)能力。

疫情之下,資產(chǎn)價格或?qū)⒅貥?gòu)?

  說完了經(jīng)營,再講一個老生常談的問題,但是這一次或許情況有些不一樣。

  蘇寧長期以來線下擴(kuò)張很猛,也很有效,從2019年的年報來看,蘇寧歸屬母公司股東的權(quán)益為879.22億元,資產(chǎn)總計達(dá)到了2368.55億元,其中固定資產(chǎn)為178億元。

 ?。?015年~2019年總資產(chǎn)變化,單位:億元;數(shù)據(jù)來源蘇寧易購財報)

  從目前的國際經(jīng)濟(jì)形勢來看,不確定性仍然很高,而全球央行大放水刺激經(jīng)濟(jì),美聯(lián)儲更是無限QE,季調(diào)M2環(huán)比上漲達(dá)到了史無前例的3.82%,而我國3月份M2增速達(dá)到了10.1%,目前A股處在震蕩當(dāng)中,全球陷入技術(shù)性熊市,俗話說“牛市看市盈率,熊市看市凈率”,在這種情況下,尤其是我國疫情基本控制的情況下,優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)比重加大,對風(fēng)險的對抗能力加強(qiáng),資產(chǎn)保值增值能力凸顯。

  另一方面,如果我們復(fù)盤歷史就會發(fā)現(xiàn),零售行業(yè),尤其是超市行業(yè)基本面與食品CPI存在較大關(guān)聯(lián)。2007和2010年曾連續(xù)多月食品類CPI同比增速超過10%,直接推動銷售增速提升。

  從估值角度看,國內(nèi)超市板塊的市場表現(xiàn)與CPI存在正相關(guān)性,過去幾次通脹對于超市行業(yè)的PE(市盈率)具有明顯的提升作用。

結(jié)語

  2020年,疫情對零售業(yè)的影響是深遠(yuǎn)的,消費(fèi)作為拉動經(jīng)濟(jì)的三架馬車之一,在疫情中后期逐漸體現(xiàn),刺激政策不斷出臺,加上線上化趨勢,相比于其他單業(yè)態(tài)和制造業(yè),蘇寧的抗風(fēng)險能力和龍頭效應(yīng)更強(qiáng)。

  根據(jù)4月17日國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù),一季度我國社會消費(fèi)品零售總額同比下降19%,而業(yè)績快報顯示,一季度蘇寧易購線上平臺商品交易規(guī)模同比增長12.78%,大幅跑贏行業(yè)平均水平,其中2月份零售云平臺實現(xiàn)同比增長超200%。

  由此可見,在類似于經(jīng)濟(jì)周期的環(huán)境中,苦練基本功提升潛力的逆周期調(diào)節(jié),對蘇寧易購的持續(xù)盈利能力來說,是一個很好的促進(jìn)作用。

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