全球股市從昨夜到今日哀鴻遍野，中國股市也未能幸免，快遞股也延續(xù)了萎靡不振的狀態(tài)，圓通速遞再創(chuàng)新低至14.55元，股東增持的7000多萬沒能挽救股價(jià)的頹勢，進(jìn)入加速階段，振幅和波動(dòng)率在加大；申通快遞的股價(jià)也在創(chuàng)新低后，尾盤頑強(qiáng)翻紅；

      今日我們重點(diǎn)說說德邦的數(shù)據(jù)情況，朋友們從中再研判德邦的走勢吧，需要重點(diǎn)說一下的是德邦是新股，不能完全參照快遞股的走勢，建議結(jié)合起來考慮！

　　德邦股份在上交所敲鑼上市后，走了12個(gè)一字漲停板，在2017至今上市的新股中排在中上的位置；經(jīng)過兩個(gè)交易日103%的換手后，今日迎來跌停，終盤報(bào)收于21.98元，市值211億；

　　德邦致力于成為中國快運(yùn)與快遞領(lǐng)域客戶首選的現(xiàn)代化綜合物流服務(wù)提供商。自2013年以來，德邦在繼續(xù)發(fā)力國內(nèi)公路快運(yùn)—零擔(dān)業(yè)務(wù)的同時(shí)，還在2013年11月上線了快遞業(yè)務(wù) 。

　　近年來，公司營業(yè)總收入從104.93億元增長到170.01億元，年復(fù)合增長率為27.29%，經(jīng)營狀況一直都處于高速的發(fā)展態(tài)勢。但相比之下公司利潤情況卻走了下坡路。

一、營收情況：

　　（一）區(qū)域分布

　　華南區(qū)域作為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢市場，是公司營收的主要來源。近年來業(yè)務(wù)半徑不斷向其他區(qū)域輻射，除東北地區(qū)外，其他區(qū)域營收增速基本均高于公司傳統(tǒng)市場華南地區(qū)。

　　傳統(tǒng)市場華南和華東地區(qū)的營業(yè)收入占比不斷下降，除東北及西南地區(qū)外，其他區(qū)域的收入占比不斷提升，隨著產(chǎn)業(yè)向中西部轉(zhuǎn)移，華中、西南、東北呈現(xiàn)出良好的發(fā)展勢頭。西北區(qū)域發(fā)展?jié)摿薮螅瑢⒊蔀槲磥順I(yè)務(wù)增長點(diǎn)之一。

　　（二）業(yè)務(wù)分布

　　傳統(tǒng)零擔(dān)業(yè)務(wù)收入依然是德邦的核心，整車業(yè)務(wù)與快遞業(yè)務(wù)的逐年增長成為最大的亮點(diǎn)。

　　（三）賒銷收入

　　公司為進(jìn)一步促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展并爭取客戶，放寬客戶信用門檻，賒銷收入逐年增加，2017年1-9月，營業(yè)收入的51.26%由賒銷產(chǎn)生。 

　　應(yīng)收賬款相應(yīng)增加至11.19億，已占到資產(chǎn)總額的18.28%，占比收入的7.8%。若客戶付款能力發(fā)生不利變化等因素，將可能導(dǎo)致公司賬款不能及時(shí)收回，影響公司的資金周轉(zhuǎn)，對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利的影響。

二、毛利率情況

　　綜合毛利率逐年下降，2014年為17.77%，2017年1-9月下降至12.93%。

　　德邦股份毛利率逐年下降的現(xiàn)象引起證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的關(guān)注。對此，德邦股份將主要原因歸結(jié)為，由于業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張，該公司人力成本的不斷上漲，對其盈利造成一定壓力。

　　上表中，2014年至2016年，毛利率逐年下降，隨之凈利潤率逐年下降。然而2017年1-9月，出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，在毛利率持續(xù)下滑的情況下，凈利率卻提高了，主要基于管理費(fèi)用的大幅下降。2017年1-9月，管理費(fèi)用率較2016年下降逾兩個(gè)點(diǎn)，公司解釋為：公司經(jīng)歷多年發(fā)展和積累，內(nèi)部管理不斷完善，逐步減少外部咨詢活動(dòng)，咨詢費(fèi)下降，核算口徑變化使得稅費(fèi)下降。

　　對比費(fèi)用明細(xì)情況，幾乎所有的費(fèi)用都是下降的，最為顯著的并非公司陳述的“咨詢費(fèi)”與“稅費(fèi)”，而是人工費(fèi)用，這就與公司屢次強(qiáng)調(diào)的“人力成本不斷上漲”有悖了，是單單管理人員成本下降了？是否存在人為壓縮、調(diào)節(jié)費(fèi)用？

　　公司快遞業(yè)務(wù)同樣陷入低毛利率的“魔咒”，2017年前三季度，快遞業(yè)務(wù)毛利率僅為3.64%，遠(yuǎn)低于同期行業(yè)平均20.96%的毛利率數(shù)據(jù)。

　　公司稱快遞業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比由2016年1-9月的22.01%上升至2017年1-9月的31.82%，但由于2016年下半年起開始儲(chǔ)備快遞人員和增加其他固定資產(chǎn)投入，快遞業(yè)務(wù)人工及運(yùn)費(fèi)成本增長較快，但收入和業(yè)務(wù)量的增長具有一定的滯后性，導(dǎo)致快遞業(yè)務(wù)毛利率由7.49%下降到3.64%。隨著快遞業(yè)務(wù)量的不斷擴(kuò)大及產(chǎn)出效應(yīng)的不斷釋放，毛利率有很大的上升空間。

三、資產(chǎn)情況

　　固定資產(chǎn)中無房屋建筑物，公司全部經(jīng)營場地均通過租賃方式取得。運(yùn)輸工具占固定資產(chǎn)比重較大。

　　后期經(jīng)營中，運(yùn)輸工具的購置仍是重點(diǎn)，也是募集資金投入的主要方向。

四、理財(cái)情況

　　理財(cái)似乎尤其被快遞行業(yè)所熱衷，公司稱為了提高資金使用效率，利用閑置資金購買短期性、平衡性、穩(wěn)健型的理財(cái)產(chǎn)品。

　　2017年1-9月，累計(jì)購買及贖回的理財(cái)逾50億，產(chǎn)生收益4982.42元，截止到9月底，賬面尚有9.06億理財(cái)產(chǎn)品沒有贖回。

　　公司近兩年貸款金額上升，與此同時(shí)理財(cái)金額也在上升，在賬面資金已充裕的情況下，閑置資金為何不償還貸款，貸款的成本亦高于理財(cái)收益，此般理財(cái)是否如公司所言為公司提高資金使用效率？

五、償債情況

　　公司資產(chǎn)負(fù)債率52.61%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)水平34.83%，主要源于賬面13.13億的短期借款，本期借款利息支出為4246.97億元。

　　流動(dòng)比率及速動(dòng)比率持續(xù)走低，均低于行業(yè)平均水平（流動(dòng)比率平均值2.15，速動(dòng)比率平均值2.02），短期償債能力并不樂觀。

　　公司上市后有利于拓寬融資渠道，建立更加靈活的融資平臺，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增加公司的償債能力及持續(xù)發(fā)展能力。

　　最后，列一個(gè)報(bào)告中由于“偷懶”造成的小錯(cuò)誤：

　　稅金及附加科目的解釋：

　　管理費(fèi)用科目的解釋：

　　尷尬了，顯然管理費(fèi)用的表述是直接復(fù)制粘貼過來的，連“本科目”三個(gè)字都沒有改……

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