高速公路企業(yè)將在面向未來(lái)、加速變革的進(jìn)程下面臨新模式、新戰(zhàn)場(chǎng)及新能力的挑戰(zhàn)。

中國(guó)高速公路企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

　　中國(guó)高速公路通過(guò)20年的時(shí)間逐漸追趕上發(fā)達(dá)國(guó)家60年的高速公路建設(shè)總里程，取得輝煌成就。同時(shí)，就管理模式而言，我國(guó)高速公路從“公管到企管”、“收稅變收費(fèi)”的兩大模式轉(zhuǎn)變亦是推動(dòng)高速基建快速成型的重要推手。截止今日，中國(guó)市場(chǎng)上已經(jīng)擁有20家企業(yè)作為管理主體的高速公路上市企業(yè)。

　　基于近年來(lái)羅蘭貝格對(duì)中國(guó)高速公路行業(yè)持續(xù)且深入的研究，我們認(rèn)為，中國(guó)高速路企目前呈現(xiàn)三大主要特征：一、經(jīng)營(yíng)主體分散，二、增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)承壓，三、盈利空間趨窄。我國(guó)高速公路企業(yè)正一定程度面臨新時(shí)代下的增長(zhǎng)壓力。

　　而在本次新冠疫情之下，政府先后兩次延長(zhǎng)小型客車重大節(jié)假日免費(fèi)通行，最終推出疫情防控期間所有車輛免收全國(guó)公路通行費(fèi)的政策，預(yù)計(jì)將導(dǎo)致高速公路企業(yè)收入損失三分之一，對(duì)增長(zhǎng)承壓的路企而言，進(jìn)一步加劇了增長(zhǎng)與盈利風(fēng)險(xiǎn)，帶來(lái)更大挑戰(zhàn)。

　　經(jīng)營(yíng)主體分散

　　中國(guó)過(guò)去大力發(fā)展高速路網(wǎng)建設(shè)，更多地依托了企業(yè)主體以確保目標(biāo)達(dá)成，因此相對(duì)海外國(guó)家，目前中國(guó)企業(yè)的平均高速路產(chǎn)里程更分散。以國(guó)內(nèi)20家高速公路上市企業(yè)為例，平均運(yùn)營(yíng)高速里程約470公里。而對(duì)標(biāo)以企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式為主的歐洲、日韓、巴西、印度等國(guó)，路企管養(yǎng)路產(chǎn)里程大多在1,000公里以上，普遍領(lǐng)先于我國(guó)同行的規(guī)模水平。

　　目前我國(guó)路企已逐漸開展并購(gòu)整合動(dòng)作：對(duì)于存在多個(gè)運(yùn)營(yíng)主體、路網(wǎng)較為割裂的省份，整合對(duì)象主要聚焦于區(qū)域內(nèi)的經(jīng)營(yíng)主體，旨在對(duì)相近路產(chǎn)進(jìn)行資源整合、形成一體化運(yùn)營(yíng)（如廣東某兩大交通相關(guān)企業(yè)的合并等）。而對(duì)于省內(nèi)高速建設(shè)較完善的區(qū)域，則開始出現(xiàn)對(duì)跨區(qū)域的優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)的收購(gòu)動(dòng)作，以求打破地域壁壘。在此基礎(chǔ)上，如何利用整合優(yōu)勢(shì)提升運(yùn)營(yíng)精益化水平與標(biāo)準(zhǔn)，甚至進(jìn)一步釋放流量?jī)?yōu)勢(shì)完成商業(yè)模式的變革將成為路企下一階段的重要研究課題。

　　增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)承壓

　　從中國(guó)20家上市高速公路企業(yè)的總體表現(xiàn)來(lái)看，我國(guó)路企主營(yíng)業(yè)務(wù)收入成長(zhǎng)性呈顯著的兩極分化態(tài)勢(shì)：~40%上市企業(yè)增速高于行業(yè)平均（~5.3%），與此同時(shí)，~35%企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

　　而其中8家主營(yíng)收入增長(zhǎng)的上市企業(yè)中共有~50%增量來(lái)自新投運(yùn)或購(gòu)置的路產(chǎn)，既有路產(chǎn)中~13%呈收入下滑態(tài)勢(shì)。體現(xiàn)出我國(guó)高速公路企業(yè)既有路產(chǎn)收入增長(zhǎng)乏力、過(guò)分依賴新增路產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，在逐漸放緩的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較為薄弱。

　　為進(jìn)一步挖掘公路企業(yè)收入承壓的背后根因，并對(duì)未來(lái)市場(chǎng)走向進(jìn)行合理預(yù)測(cè)，我們整理出了對(duì)于高速路企收入增長(zhǎng)的模型分析框架。而通過(guò)對(duì)其中收入驅(qū)動(dòng)的逐一拆解，我們判斷，高速公路上市公司未來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入仍將進(jìn)一步承壓。[圖三]

　　1) 依托新增路產(chǎn)獲得增長(zhǎng)較難：中國(guó)高速公路路網(wǎng)趨于完善，未來(lái)整體新建增長(zhǎng)將進(jìn)一步放緩。同時(shí)新建路網(wǎng)將主要集中在中西部地區(qū)，但該區(qū)域單公里通行收入有限，無(wú)法支撐路企行業(yè)高速增長(zhǎng)。

　　2) 高速貨運(yùn)流量增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步放緩：我國(guó)公路貨運(yùn)市場(chǎng)與GDP高度相關(guān)，因此隨經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”到來(lái)，公路貨運(yùn)市場(chǎng)將逐步進(jìn)入低增長(zhǎng)區(qū)間。同時(shí)，其他運(yùn)輸方式對(duì)公路貨運(yùn)方式的替代將導(dǎo)致公路貨量進(jìn)一步放緩。

　　3) 高速公路客運(yùn)總量中的營(yíng)運(yùn)車流量受到高鐵、飛機(jī)等其他出行方式擠壓，但私家車出行提升將對(duì)高速公路客運(yùn)流量產(chǎn)生一定拉動(dòng)效應(yīng)：私家車保有量近年來(lái)顯著提升，且短途自駕出行方式受到青睞，致使高速路私家車流量五年來(lái)保持逆勢(shì)上漲，抵沖了營(yíng)運(yùn)客運(yùn)量帶來(lái)的絕對(duì)下滑。但值得注意的是，私家車逆勢(shì)上漲紅利將僅助益少數(shù)省份，即增量的40%集中于廣東、浙江、四川、江蘇個(gè)別強(qiáng)勢(shì)省份。我們認(rèn)為，私家車增長(zhǎng)紅利無(wú)法支撐我國(guó)路企行業(yè)的全面性增長(zhǎng)。

　　4) 受政策影響，通過(guò)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)改善提升主營(yíng)收入較為困難：高速公路定價(jià)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由政府主導(dǎo)，且整體以通行費(fèi)減負(fù)為趨勢(shì)。

　　因此羅蘭貝格認(rèn)為，高速公路上市公司未來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)空間將進(jìn)一步承壓，僅部分省市的路產(chǎn)得益于私家車流量增長(zhǎng)，獲得有限的流量增長(zhǎng)空間。

　　公路企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力出現(xiàn)收窄

　　同樣以20家高速公路上市企業(yè)作為樣本，~50%企業(yè)的毛利率同比下降，過(guò)去一年國(guó)內(nèi)的毛利率平均下降約1.1個(gè)點(diǎn)，而成本上漲幅度過(guò)快是其中80%企業(yè)盈利下滑的根因。高速公路企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)中，除固定攤銷外，養(yǎng)護(hù)成本占整體可變成本比例較高。伴隨中國(guó)高速路路齡持續(xù)老化，單位養(yǎng)護(hù)成本提高將持續(xù)擠壓路企盈利空間，對(duì)其降本增效的能力提出了更高的挑戰(zhàn)。

　　基于目前的增長(zhǎng)及盈利瓶頸，我國(guó)高速公路企業(yè)已經(jīng)開啟了對(duì)于其他業(yè)務(wù)板塊的布局與投資，然而目前仍需提高對(duì)于新業(yè)務(wù)的甄別選擇與管控管理能力

　　以上市公司布局投資中主要涉及的七大行業(yè)為例，首先可以產(chǎn)業(yè)ROE（凈資產(chǎn)收益率）作為核心區(qū)分指標(biāo)。房地產(chǎn)行業(yè)雖有高于高速公路主營(yíng)業(yè)務(wù)的ROE，但未來(lái)存在一定的行業(yè)周期性風(fēng)險(xiǎn)。能源與金融行業(yè)與高速公路ROE持平（~11%），但對(duì)于上市公司的專業(yè)要求及并購(gòu)后管理要求較高。而其他如環(huán)保、貿(mào)易、廣告、酒店等產(chǎn)業(yè)ROE相對(duì)較差，雖與高速公路行業(yè)可形成一定協(xié)同性（如廣告），但對(duì)于公路企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及盈利的拉動(dòng)效應(yīng)不足。

　　目前，我國(guó)高速企業(yè)依托現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)參股投資其他公司以獲取投資收益較為普遍，但從投資收益的表現(xiàn)上來(lái)看，過(guò)半企業(yè)的主營(yíng)外投資收益成效有限，甚至部分企業(yè)出現(xiàn)虧損的情況還需提高項(xiàng)目甄別能力。

　　事實(shí)上，中國(guó)上市路企目前的投資業(yè)務(wù)體現(xiàn)出了較強(qiáng)的波動(dòng)性，部分路企轉(zhuǎn)而對(duì)部分多元化業(yè)務(wù)展開了調(diào)整與剝離。近年來(lái)諸多類似的調(diào)整活動(dòng)也從側(cè)面體現(xiàn)出多業(yè)務(wù)投資對(duì)高速公路企業(yè)的業(yè)務(wù)選擇及運(yùn)營(yíng)管理所帶來(lái)的艱巨挑戰(zhàn)。

中國(guó)高速公路企業(yè)的破局方向

　　基于對(duì)中國(guó)高速路行業(yè)及相關(guān)大商貿(mào)、大流通及大物流行業(yè)的深度理解，并綜合對(duì)國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先路企案例的研究，羅蘭貝格認(rèn)為，我國(guó)高速公路企業(yè)在未來(lái)發(fā)展中應(yīng)秉承三個(gè)高階核心發(fā)展思路，包括：一、流量變現(xiàn)；二、增長(zhǎng)新賽道；三、精益運(yùn)營(yíng)。

　　流量變現(xiàn)：額外創(chuàng)收

　　中國(guó)高速路企應(yīng)加速流量變現(xiàn)3.0階段探索：國(guó)內(nèi)高速公路企業(yè)的發(fā)展已在客貨流變現(xiàn)的角度上經(jīng)歷了1.0-2.0的階段：即利用客貨流在路產(chǎn)/路網(wǎng)的邊界內(nèi)探索變現(xiàn)可能。1.0階段中路企主要以傳統(tǒng)服務(wù)區(qū)消費(fèi)與油品銷售等模式進(jìn)行變現(xiàn)。部分領(lǐng)先企業(yè)則在此基礎(chǔ)上對(duì)變現(xiàn)模式進(jìn)一步延伸，繼而發(fā)展出客貨流變現(xiàn)2.0階段，開啟了圍繞高速公路的品牌化商業(yè)及廣告、物流裝卸場(chǎng)站及園區(qū)等模式。目前，領(lǐng)先實(shí)踐已經(jīng)開始思考突破既有路產(chǎn)邊界，與大消費(fèi)、大商貿(mào)及大物流的深度融合，開啟了對(duì)3.0階段的探索。

　　貨流變現(xiàn)的探索：

　　基于現(xiàn)有國(guó)內(nèi)外對(duì)標(biāo)情況及路企主營(yíng)業(yè)務(wù)所涉及的相關(guān)資源，我們認(rèn)為，突破路網(wǎng)邊界實(shí)現(xiàn)貨量變現(xiàn)存在兩大機(jī)會(huì)：第一，以既有土地和貨流為載體的商貿(mào)供應(yīng)鏈服務(wù)；第二，可面向運(yùn)力提供公路鏈服務(wù)。

　　以既有土地和貨流為載體的商貿(mào)供應(yīng)鏈服務(wù)：

　　高速公路企業(yè)一般具備區(qū)位良好的收費(fèi)站土地資源，位于大型消費(fèi)/生產(chǎn)型城市的市郊周邊，具備較好的公路運(yùn)輸條件并可快速輻射周邊區(qū)域/市內(nèi)配送；同時(shí)隨著省界收費(fèi)站取消，大量土地資源將繼續(xù)得到釋放。高速路企可利用優(yōu)質(zhì)土地資源抓住消費(fèi)流通和生產(chǎn)采購(gòu)的供應(yīng)鏈變化，針對(duì)干線與城市配送的運(yùn)力痛點(diǎn)，提供符合其倉(cāng)網(wǎng)布局和配送要求的土地資源。而為建立商貿(mào)供應(yīng)鏈服務(wù)的核心能力，路企可與優(yōu)質(zhì)的物流地產(chǎn)開發(fā)建立合作伙伴關(guān)系，以建立物流地產(chǎn)建設(shè)、運(yùn)營(yíng)及供應(yīng)鏈管理的能力，同時(shí)應(yīng)向供應(yīng)鏈上游延伸尋求商流合作伙伴，把握上游貨主端資源。

　　面向運(yùn)力提供公路鏈服務(wù)：

　　高速公路主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及大量的貨主、物流企業(yè)、司機(jī)等運(yùn)力參與方資源，可面向此類運(yùn)力提供車隊(duì)管理、車貨匹配、保險(xiǎn)銷售等覆蓋整個(gè)公路運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)。高速公路企業(yè)可考慮與具有專業(yè)車輛管理能力的企業(yè)建立合作伙伴關(guān)系，對(duì)專業(yè)服務(wù)能力進(jìn)行補(bǔ)強(qiáng)。

　　客流變現(xiàn)的探索：

　　從全球經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，高速公路運(yùn)營(yíng)商以旗下電子繳費(fèi)工具為紐帶，進(jìn)而嫁接不同泛出行、消費(fèi)領(lǐng)域等，支付、消費(fèi)場(chǎng)景已是路企客流變現(xiàn)的核心方式。

　　中國(guó)高速公路企業(yè)目前正在大力推廣ETC相關(guān)工作。電子繳費(fèi)工具未來(lái)在中國(guó)的普及將為高速路企進(jìn)一步活化現(xiàn)有客流資源提供重要的基礎(chǔ)支撐。相應(yīng)地，企業(yè)有必要提前思考變現(xiàn)模式，為未來(lái)的商業(yè)模式創(chuàng)新提前準(zhǔn)備。

　　新覓賽道：多元組合

　　在收入及利潤(rùn)進(jìn)一步承壓的預(yù)期下，進(jìn)行多元化嘗試成為高速公路企業(yè)的必然選擇。羅蘭貝格掃描了全球領(lǐng)先的高速公路企業(yè)標(biāo)桿，總結(jié)出全球路企多元化拓展的不同路徑：包括主業(yè)區(qū)域跨界、工程建設(shè)跨界、基礎(chǔ)設(shè)施跨界及非相關(guān)多元跨界。國(guó)際公路企業(yè)的業(yè)務(wù)模式及商業(yè)環(huán)境雖與我國(guó)不盡相同，但事實(shí)上，其拓展無(wú)不圍繞能力協(xié)同、生態(tài)協(xié)同、資源協(xié)同三大邏輯進(jìn)行探索，拓展思路值得我國(guó)路企借鑒。

　　主業(yè)區(qū)域跨界：主營(yíng)業(yè)務(wù)的跨區(qū)域業(yè)務(wù)拓展中，路企可直接借用原有業(yè)務(wù)能力與部分資源，突破本地路產(chǎn)體量增長(zhǎng)瓶頸。中國(guó)高速公路企業(yè)值得思考的一個(gè)重要議題即是在一帶一路的大背景下，應(yīng)如何形成自身切實(shí)可行的全球化戰(zhàn)略及布局。

　　工程建設(shè)跨界：以項(xiàng)目制為主且涉及行業(yè)眾多可平衡周期性風(fēng)險(xiǎn)并帶來(lái)可觀收入。路企可運(yùn)用原有工程施工管理能力、同時(shí)也可形成一定的資源協(xié)同。由于工程建設(shè)及路橋基建、商用建筑等眾多行業(yè)領(lǐng)域，向EPC與工程跨界可以平衡不同行業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期間的建設(shè)需求波動(dòng)，起到抗周期風(fēng)險(xiǎn)的作用。當(dāng)然，在中國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境下，工程建設(shè)跨界的選擇并非完全的商業(yè)選擇與行為，但國(guó)際案例依然值得中國(guó)路企相關(guān)管理層借鑒。

　　基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)跨界：基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)的毛利率高，且容易獲得資本市場(chǎng)認(rèn)可，路企一般依托重大基礎(chǔ)設(shè)施的政府特許經(jīng)營(yíng)獲取或直接收購(gòu)。在能力上或與公路管理運(yùn)營(yíng)有一定潛在協(xié)同，在生態(tài)上則可與原有公路設(shè)施形成串聯(lián)，實(shí)現(xiàn)流量閉環(huán)。如在客流生態(tài)中，不同基礎(chǔ)設(shè)施間的信息閉環(huán)，可為商業(yè)決策提供基礎(chǔ)客流信息、消費(fèi)業(yè)務(wù)拓展建議及招商建議等，C端服務(wù)中更可打通消費(fèi)者出行大數(shù)據(jù)以提供相應(yīng)多樣化的服務(wù)；在貨流生態(tài)中，則可實(shí)現(xiàn)貨流門到門的信息追蹤和數(shù)據(jù)分析等增值服務(wù)。

　　精益運(yùn)營(yíng)：降本增效

　　在路企收入增長(zhǎng)普遍受限和我國(guó)路齡老化問(wèn)題日趨嚴(yán)重的環(huán)境下，路企生存空間不斷受到擠壓。羅蘭貝格建議，我國(guó)公路企業(yè)在日常精益運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)上應(yīng)積極尋求創(chuàng)新技術(shù)手段實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的降本增效：在高速路維護(hù)上可采取數(shù)據(jù)化手段提高日常養(yǎng)護(hù)效率，同時(shí)利用各類技術(shù)手段進(jìn)行修繕維護(hù)延長(zhǎng)道路使用周期，并采用精細(xì)化的作業(yè)模式綜合降本。

　　此外，“智慧高速公路”或成為助力精益運(yùn)營(yíng)的下一個(gè)重要主題。隨著中國(guó)高速公路將近20年的高速增長(zhǎng)，“智慧高速”公路從側(cè)重于信息技術(shù)應(yīng)用的1.0階段步入了利用大數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)應(yīng)用升級(jí)的2.0階段，未來(lái)將進(jìn)一步向智能網(wǎng)聯(lián)、自動(dòng)駕駛為核心的3.0階段邁入。我們認(rèn)為，智慧高速公路仍有諸多問(wèn)題尚待明晰，目前雖可通過(guò)試點(diǎn)實(shí)現(xiàn)部分智慧高速的概念功能，但其對(duì)運(yùn)營(yíng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益仍不甚明朗。因此，智慧高速公路概念在商業(yè)模式層面值得深度規(guī)劃和思考。

中國(guó)高速公路企業(yè)破局破局元年的重點(diǎn)思考

　　十四五期間，中國(guó)大商貿(mào)、大流通、大物流等產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境及商業(yè)模式將面臨新一輪的調(diào)整與升級(jí)。而高速公路企業(yè)作為其中重要的鏈接環(huán)節(jié)和參與者，將在面向未來(lái)、加速變革的進(jìn)程下面臨新模式、新戰(zhàn)場(chǎng)及新能力的挑戰(zhàn)。

　　思考1：新模式

　　路企應(yīng)把握現(xiàn)代商流、現(xiàn)代物流在十四五規(guī)劃窗口內(nèi)的變化契機(jī)，通過(guò)多種方式突破原有路產(chǎn)邊界，將客流和貨流最大變現(xiàn)。

　　思考2：進(jìn)入新戰(zhàn)場(chǎng)

　　一方面在能力協(xié)同、生態(tài)協(xié)同、資源協(xié)同的思路上進(jìn)行既有業(yè)務(wù)組合的多元化嘗試，另一方面依托現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)，提升既有投資能力。

　　思考3：打造新能力

　　結(jié)合智慧城市建設(shè)的相關(guān)趨勢(shì)，積極利用數(shù)字化、智能化技術(shù)實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)精益管理，并提早布局智慧高速公路相關(guān)能力。

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