6月22日，滿幫集團正式于紐交所上市，股票代碼為“YMM”，上市公開發(fā)售價為每股19美元，開盤價22.5美元，截至美股收盤，滿幫集團報每股21.76美元，較發(fā)行價漲14.53%，總市值236億美元。

　　盡管滿幫開盤迎來大幅上漲，體現(xiàn)出了二級市場對它的信心。但236億美元的市值，距離市場期待仍有距離。全年GTV達1738億元的滿幫集團，占據(jù)著貨運賽道的絕對優(yōu)勢，而同樣領(lǐng)銜網(wǎng)約車賽道的滴滴，其估值已達800億美元之多。

　　滿幫與滴滴之間的市值差距該有這么大嗎？這與滿幫與第二大貨運平臺福佑卡車的市值將比肩滴滴的市場預(yù)言似乎差距甚遠。福佑卡車同期于滿幫赴美遞交IPO申請，擬登陸納斯達克，作為擁有近4萬億市場的整車領(lǐng)域兩大巨頭，市場對他們的預(yù)期并不遜色滴滴。

10倍于網(wǎng)約車市場的整車運輸賽道

　　6月11日，滴滴也向SEC正式遞交了IPO申請，彭博社此前援引知情人士言論稱，交表前幾個月，一級市場對滴滴的定價達到950億美元。業(yè)內(nèi)人士表示，在未來增長方面，滴滴布局的自動駕駛、造車，是當(dāng)下最值錢的兩大風(fēng)口。

　　根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的報告數(shù)據(jù)顯示，2019年，我國網(wǎng)約車用戶規(guī)模達4億人次，使用率為47.3%；行業(yè)的市場規(guī)模達3044.1億元，同比增長3.42%。

　　網(wǎng)約車市場很大，但遠不及貨運市場。卓識咨詢表示，2019年，中國公路貨運行業(yè)市場容量達6萬億，其中整車運輸市場占據(jù)3.8萬億元，成為貨運市場最大細分領(lǐng)域，而且年復(fù)合增長率為3.8%。

　　近期先后赴美申請IPO的福佑卡車與滿幫，正是這個整車運輸領(lǐng)域的兩大頭部平臺。滿幫以信息撮合模式成為最大的匹配平臺，福佑卡車以閉環(huán)交易模式成為最大的交易平臺，兩大平臺占據(jù)著這個3.8萬億整車市場的絕對份額。

　　而作為公路貨運賽道中的頭部企業(yè)，一方面，滿幫有著極其豪華的資本陣容，軟銀和紅杉為其主要股東，在本次上市前的股權(quán)占比分別為22.2%與7.2%；另一方面，從平臺GTV（平臺總交易額）來看，滿幫2020全年GTV為1738億元，而滴滴2020年GTV為2146億元。

　　無論是市場體量還是交易額來看，滿幫不處下風(fēng)。而歷經(jīng)17輪次的融資，在股東陣容方面，滿幫也不遜色。不同的是，滿幫屬撮合平臺，滴滴屬交易平臺，以至于有投資人士曾預(yù)言，滿幫加上福佑卡車（閉環(huán)交易模式平臺），這兩大平臺的估值可比肩滴滴。可以看出他們對貨運市場所抱有的信心。

滿幫與福佑卡車兩公司市值應(yīng)比肩滴滴？

　　滴滴公布的招股書表示，計劃將約30%的募資金額用于擴大中國以外國際市場的業(yè)務(wù)；約30%的募資金額用于提升包括共享出行、電動汽車和自動駕駛在內(nèi)的技術(shù)能力；約20%用于推出新產(chǎn)品和拓展現(xiàn)有產(chǎn)品品類以持續(xù)提升用戶體驗；剩余部分可能用于營運資金需求和潛在的戰(zhàn)略投資等。

　　也因此，讓人難免產(chǎn)生滴滴增長面臨天花板的擔(dān)憂。甚至有媒體報道稱，從現(xiàn)金儲備情況來看，持有70多億美金現(xiàn)金和短投的滴滴，資金需求并不是IPO最主要的原因，業(yè)務(wù)發(fā)展需要和幫助股東、員工套現(xiàn)退出或許是上市的主要目的。

　　反觀滿幫，在整車運輸?shù)闹鳂I(yè)外，啟動布局同城業(yè)務(wù)，并針對貨車司機提供了保險、貸款、電子油卡、ETC等增值服務(wù)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2020年全年，有大約192.83萬名用戶在滿幫平臺使用了至少一項增值服務(wù)。另外，從2020年8月開始，公司從卡車司機處收取來自中國某些城市的運輸訂單傭金。截至2021年3月31日的3個月內(nèi)，交易傭金總計8550萬元人民幣。

　　對滿幫來說，一季度訂單量和GTV同比增長分別為170%和108%，試水的傭金業(yè)務(wù)也持續(xù)增長。同時，福佑卡車專注于整車運輸?shù)慕灰追?wù)，將KA（大客戶托運人）業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)成功復(fù)制至SME（中小型托運人）業(yè)務(wù)，收獲連續(xù)性的高速增長。

　　根據(jù)福佑卡車此前的招股書數(shù)據(jù)顯示，SME業(yè)務(wù)自去年7月推出以來，從2020年營收占比2.4%迅速上升到2021年前3月的10%。今年3月，福佑卡車SME業(yè)務(wù)貢獻了總訂單量的22.8%，4月占比為26.7%。據(jù)其近期的618戰(zhàn)報顯示，SME訂單占比持續(xù)擴大，已實現(xiàn)連續(xù)十個月環(huán)比持續(xù)增長，成為福佑卡車第二增長曲線。

　　可能會有一種看法是，網(wǎng)約車有著較高的市場滲透率，數(shù)字貨運的滲透率較小。從當(dāng)前來看的確如此，貨運業(yè)當(dāng)前線上化滲透率僅僅為1.8%。但市場認為，到2025年這期間，貨運線上化將邁入高速發(fā)展期，線上滲透率將由1.8%達到14.7%。當(dāng)前滲透率雖低，已然可以達到千億級的GTV，可以預(yù)見，到2025年的市場高發(fā)滲透后，平臺交易額必然顯現(xiàn)倍增效應(yīng)。

干線貨運更早實現(xiàn)無人駕駛

　　無人駕駛似乎成為巨頭不可缺少的一塊拼圖。滴滴對無人駕駛早有啟動，貨運兩巨頭也沒放過這一機遇。滿幫與自動駕駛科技企業(yè)智加科技達成深度戰(zhàn)略合作，將前裝量產(chǎn)級別的高速干線自動駕駛重卡引入到與滿幫的戰(zhàn)略合作中；同時，滿幫還與英偉達、一汽和智加科技早早布局了無人重卡車隊的建造。

　　而為構(gòu)建起新一代自動駕駛運力網(wǎng)絡(luò)，在今年5月，福佑卡車與自動駕駛技術(shù)平臺主線科技再次聯(lián)合宣布，啟動國內(nèi)首個干線物流自動駕駛商業(yè)項目。作為項目運行第一階段，首批自動駕駛測試卡車已完成系統(tǒng)調(diào)試，基于福佑卡車智能調(diào)度系統(tǒng)和運維線路，搭載主線科技人工智能運輸系統(tǒng)NATS和組件，于5月底在京滬線試運營。

　　以已經(jīng)上市的無人駕駛卡車企業(yè)“圖森未來”為例，目前市值已經(jīng)超過100億美金。智加科技與主線科技雖尚無登陸二級市場，但可以預(yù)見，兩者對滿幫與福佑卡車都將有著很高的外延價值。因為貨運與網(wǎng)約車的屬性不同，貨運業(yè)已具備封閉場景的上路運行條件，更早于網(wǎng)約車落地應(yīng)用。

　　所以滿幫與滴滴之間真的有三倍估值差距嗎？究竟是滿幫被市場低估了，還是滴滴被高估了？滿幫與福佑卡車是否可以比肩滴滴估值？二級市場對這些問題自有解答，但從當(dāng)前業(yè)績及未來布局來看，顯然市場給到的價值有失公允。貨運市場是經(jīng)濟運行的底層，萬億市場每一點的滲透率增長，都是千億級的交易增長，應(yīng)以長線眼光看待這個市場的投資價值。

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