6月22日，滿幫集團(tuán)正式于紐交所上市，股票代碼為“YMM”，上市公開(kāi)發(fā)售價(jià)為每股19美元，開(kāi)盤價(jià)22.5美元，截至美股收盤，滿幫集團(tuán)報(bào)每股21.76美元，較發(fā)行價(jià)漲14.53%，總市值236億美元。

　　盡管滿幫開(kāi)盤迎來(lái)大幅上漲，體現(xiàn)出了二級(jí)市場(chǎng)對(duì)它的信心。但236億美元的市值，距離市場(chǎng)期待仍有距離。全年GTV達(dá)1738億元的滿幫集團(tuán)，占據(jù)著貨運(yùn)賽道的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，而同樣領(lǐng)銜網(wǎng)約車賽道的滴滴，其估值已達(dá)800億美元之多。

　　滿幫與滴滴之間的市值差距該有這么大嗎？這與滿幫與第二大貨運(yùn)平臺(tái)福佑卡車的市值將比肩滴滴的市場(chǎng)預(yù)言似乎差距甚遠(yuǎn)。福佑卡車同期于滿幫赴美遞交IPO申請(qǐng)，擬登陸納斯達(dá)克，作為擁有近4萬(wàn)億市場(chǎng)的整車領(lǐng)域兩大巨頭，市場(chǎng)對(duì)他們的預(yù)期并不遜色滴滴。

10倍于網(wǎng)約車市場(chǎng)的整車運(yùn)輸賽道

　　6月11日，滴滴也向SEC正式遞交了IPO申請(qǐng)，彭博社此前援引知情人士言論稱，交表前幾個(gè)月，一級(jí)市場(chǎng)對(duì)滴滴的定價(jià)達(dá)到950億美元。業(yè)內(nèi)人士表示，在未來(lái)增長(zhǎng)方面，滴滴布局的自動(dòng)駕駛、造車，是當(dāng)下最值錢的兩大風(fēng)口。

　　根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2019年，我國(guó)網(wǎng)約車用戶規(guī)模達(dá)4億人次，使用率為47.3%；行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)3044.1億元，同比增長(zhǎng)3.42%。

　　網(wǎng)約車市場(chǎng)很大，但遠(yuǎn)不及貨運(yùn)市場(chǎng)。卓識(shí)咨詢表示，2019年，中國(guó)公路貨運(yùn)行業(yè)市場(chǎng)容量達(dá)6萬(wàn)億，其中整車運(yùn)輸市場(chǎng)占據(jù)3.8萬(wàn)億元，成為貨運(yùn)市場(chǎng)最大細(xì)分領(lǐng)域，而且年復(fù)合增長(zhǎng)率為3.8%。

　　近期先后赴美申請(qǐng)IPO的福佑卡車與滿幫，正是這個(gè)整車運(yùn)輸領(lǐng)域的兩大頭部平臺(tái)。滿幫以信息撮合模式成為最大的匹配平臺(tái)，福佑卡車以閉環(huán)交易模式成為最大的交易平臺(tái)，兩大平臺(tái)占據(jù)著這個(gè)3.8萬(wàn)億整車市場(chǎng)的絕對(duì)份額。

　　而作為公路貨運(yùn)賽道中的頭部企業(yè)，一方面，滿幫有著極其豪華的資本陣容，軟銀和紅杉為其主要股東，在本次上市前的股權(quán)占比分別為22.2%與7.2%；另一方面，從平臺(tái)GTV（平臺(tái)總交易額）來(lái)看，滿幫2020全年GTV為1738億元，而滴滴2020年GTV為2146億元。

　　無(wú)論是市場(chǎng)體量還是交易額來(lái)看，滿幫不處下風(fēng)。而歷經(jīng)17輪次的融資，在股東陣容方面，滿幫也不遜色。不同的是，滿幫屬撮合平臺(tái)，滴滴屬交易平臺(tái)，以至于有投資人士曾預(yù)言，滿幫加上福佑卡車（閉環(huán)交易模式平臺(tái)），這兩大平臺(tái)的估值可比肩滴滴?？梢钥闯鏊麄儗?duì)貨運(yùn)市場(chǎng)所抱有的信心。

滿幫與福佑卡車兩公司市值應(yīng)比肩滴滴？

　　滴滴公布的招股書表示，計(jì)劃將約30%的募資金額用于擴(kuò)大中國(guó)以外國(guó)際市場(chǎng)的業(yè)務(wù)；約30%的募資金額用于提升包括共享出行、電動(dòng)汽車和自動(dòng)駕駛在內(nèi)的技術(shù)能力；約20%用于推出新產(chǎn)品和拓展現(xiàn)有產(chǎn)品品類以持續(xù)提升用戶體驗(yàn)；剩余部分可能用于營(yíng)運(yùn)資金需求和潛在的戰(zhàn)略投資等。

　　也因此，讓人難免產(chǎn)生滴滴增長(zhǎng)面臨天花板的擔(dān)憂。甚至有媒體報(bào)道稱，從現(xiàn)金儲(chǔ)備情況來(lái)看，持有70多億美金現(xiàn)金和短投的滴滴，資金需求并不是IPO最主要的原因，業(yè)務(wù)發(fā)展需要和幫助股東、員工套現(xiàn)退出或許是上市的主要目的。

　　反觀滿幫，在整車運(yùn)輸?shù)闹鳂I(yè)外，啟動(dòng)布局同城業(yè)務(wù)，并針對(duì)貨車司機(jī)提供了保險(xiǎn)、貸款、電子油卡、ETC等增值服務(wù)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2020年全年，有大約192.83萬(wàn)名用戶在滿幫平臺(tái)使用了至少一項(xiàng)增值服務(wù)。另外，從2020年8月開(kāi)始，公司從卡車司機(jī)處收取來(lái)自中國(guó)某些城市的運(yùn)輸訂單傭金。截至2021年3月31日的3個(gè)月內(nèi)，交易傭金總計(jì)8550萬(wàn)元人民幣。

　　對(duì)滿幫來(lái)說(shuō)，一季度訂單量和GTV同比增長(zhǎng)分別為170%和108%，試水的傭金業(yè)務(wù)也持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)，福佑卡車專注于整車運(yùn)輸?shù)慕灰追?wù)，將KA（大客戶托運(yùn)人）業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)成功復(fù)制至SME（中小型托運(yùn)人）業(yè)務(wù)，收獲連續(xù)性的高速增長(zhǎng)。

　　根據(jù)福佑卡車此前的招股書數(shù)據(jù)顯示，SME業(yè)務(wù)自去年7月推出以來(lái)，從2020年?duì)I收占比2.4%迅速上升到2021年前3月的10%。今年3月，福佑卡車SME業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了總訂單量的22.8%，4月占比為26.7%。據(jù)其近期的618戰(zhàn)報(bào)顯示，SME訂單占比持續(xù)擴(kuò)大，已實(shí)現(xiàn)連續(xù)十個(gè)月環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)，成為福佑卡車第二增長(zhǎng)曲線。

　　可能會(huì)有一種看法是，網(wǎng)約車有著較高的市場(chǎng)滲透率，數(shù)字貨運(yùn)的滲透率較小。從當(dāng)前來(lái)看的確如此，貨運(yùn)業(yè)當(dāng)前線上化滲透率僅僅為1.8%。但市場(chǎng)認(rèn)為，到2025年這期間，貨運(yùn)線上化將邁入高速發(fā)展期，線上滲透率將由1.8%達(dá)到14.7%。當(dāng)前滲透率雖低，已然可以達(dá)到千億級(jí)的GTV，可以預(yù)見(jiàn)，到2025年的市場(chǎng)高發(fā)滲透后，平臺(tái)交易額必然顯現(xiàn)倍增效應(yīng)。

干線貨運(yùn)更早實(shí)現(xiàn)無(wú)人駕駛

　　無(wú)人駕駛似乎成為巨頭不可缺少的一塊拼圖。滴滴對(duì)無(wú)人駕駛早有啟動(dòng)，貨運(yùn)兩巨頭也沒(méi)放過(guò)這一機(jī)遇。滿幫與自動(dòng)駕駛科技企業(yè)智加科技達(dá)成深度戰(zhàn)略合作，將前裝量產(chǎn)級(jí)別的高速干線自動(dòng)駕駛重卡引入到與滿幫的戰(zhàn)略合作中；同時(shí)，滿幫還與英偉達(dá)、一汽和智加科技早早布局了無(wú)人重卡車隊(duì)的建造。

　　而為構(gòu)建起新一代自動(dòng)駕駛運(yùn)力網(wǎng)絡(luò)，在今年5月，福佑卡車與自動(dòng)駕駛技術(shù)平臺(tái)主線科技再次聯(lián)合宣布，啟動(dòng)國(guó)內(nèi)首個(gè)干線物流自動(dòng)駕駛商業(yè)項(xiàng)目。作為項(xiàng)目運(yùn)行第一階段，首批自動(dòng)駕駛測(cè)試卡車已完成系統(tǒng)調(diào)試，基于福佑卡車智能調(diào)度系統(tǒng)和運(yùn)維線路，搭載主線科技人工智能運(yùn)輸系統(tǒng)NATS和組件，于5月底在京滬線試運(yùn)營(yíng)。

　　以已經(jīng)上市的無(wú)人駕駛卡車企業(yè)“圖森未來(lái)”為例，目前市值已經(jīng)超過(guò)100億美金。智加科技與主線科技雖尚無(wú)登陸二級(jí)市場(chǎng)，但可以預(yù)見(jiàn)，兩者對(duì)滿幫與福佑卡車都將有著很高的外延價(jià)值。因?yàn)樨涍\(yùn)與網(wǎng)約車的屬性不同，貨運(yùn)業(yè)已具備封閉場(chǎng)景的上路運(yùn)行條件，更早于網(wǎng)約車落地應(yīng)用。

　　所以滿幫與滴滴之間真的有三倍估值差距嗎？究竟是滿幫被市場(chǎng)低估了，還是滴滴被高估了？滿幫與福佑卡車是否可以比肩滴滴估值？二級(jí)市場(chǎng)對(duì)這些問(wèn)題自有解答，但從當(dāng)前業(yè)績(jī)及未來(lái)布局來(lái)看，顯然市場(chǎng)給到的價(jià)值有失公允。貨運(yùn)市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的底層，萬(wàn)億市場(chǎng)每一點(diǎn)的滲透率增長(zhǎng)，都是千億級(jí)的交易增長(zhǎng)，應(yīng)以長(zhǎng)線眼光看待這個(gè)市場(chǎng)的投資價(jià)值。

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