據(jù)證監(jiān)會12月5日消息，證監(jiān)會發(fā)審委當日審核6家公司首發(fā)申請，其中，德邦物流股份有限公司、紅星美凱龍家居集團股份有限公司、福達合金材料股份有限公司、南都物業(yè)服務(wù)股份有限公司、上海天永智能裝備股份有限公司首發(fā)獲通過；重慶順博鋁合金股份有限公司首發(fā)未通過。

　　特別值得一提的是，德邦物流股份有限公司今天已經(jīng)過會成功，這也代表著德邦正式通過證監(jiān)會的審核，獲得上市資格。這樣的話預計2018年初就能實現(xiàn)敲鐘掛牌上市了。這意味著德邦將成為繼順豐、圓通、申通、中通、韻達、百世上市后的又一即將上市的物流巨頭。至此，德邦兩年多的IPO歷程總算告一段落了。

發(fā)審委會議對于德邦物流股份有限公司提出詢問的主要問題：

　　1、請發(fā)行人代表說明：(1)發(fā)行人股東是否存在代持情形、是否股權(quán)明晰，是否存在法律糾紛或潛在的法律糾紛；(2)結(jié)合與原廣東德邦股東易煒訴訟事項，明確說明相關(guān)司法鑒定、法院判決結(jié)果及發(fā)行人二審撤訴的原因，相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓及資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是否存在其他潛在糾紛；(3)與南京福佑在線電子商務(wù)有限公司的交易是否涉及關(guān)聯(lián)交易。請保薦代表人說明核查過程和依據(jù)，并明確發(fā)表核查意見。

　　2、發(fā)行人報告期內(nèi)綜合毛利率逐年下降，快遞業(yè)務(wù)的毛利率大幅變化，2017年前三季度收入和利潤波動較大。請發(fā)行人代表說明：(1)2017年一季度扣非后虧損1.5億元的原因；(2)結(jié)合業(yè)務(wù)整合、競爭壓力、資本投入等說明2017年7-9月業(yè)績改善是否具有持續(xù)性，是否存在人為壓縮成本費用調(diào)節(jié)利潤的情形；(3)上述業(yè)績大幅波動是否影響發(fā)行人持續(xù)盈利能力，并分析行業(yè)面臨的主要競爭因素，是否充分披露相關(guān)風險和應(yīng)對措施；(4)報告期毛利率逐年下降、快遞業(yè)務(wù)毛利率大幅變化的主要原因和合理性，上述情形是否會對發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。請保薦代表人說明核查過程和依據(jù)，并明確發(fā)表核查意見。

　　3、報告期內(nèi)，發(fā)行人發(fā)生多起安全事故。此外，發(fā)行人在報告期內(nèi)存在通過收銀員個人賬戶收取營業(yè)款的情況。請發(fā)行人代表說明：(1)比照同行業(yè)可比公司情況，說明發(fā)行人報告期內(nèi)發(fā)生多起交通事故的主要原因、處理意見及后續(xù)整改情況；(2)發(fā)行人有關(guān)安全生產(chǎn)等相關(guān)方面的內(nèi)控制度是否健全并得到有效執(zhí)行；(3)發(fā)行人有關(guān)銷售、收付款等方面的內(nèi)控制度是否健全并得到有效執(zhí)行。請保薦代表人說明核查過程和依據(jù)，并明確發(fā)表核查意見。

　　4、發(fā)行人報告期內(nèi)應(yīng)收賬款增長較快，投資活動持續(xù)大額現(xiàn)金流出，請發(fā)行人代表說明：(1)報告期各期末應(yīng)收賬款增長較快、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降的原因和合理性，是否存在通過放松信用政策刺激銷售的情形；(2)說明壞賬準備計提政策是否謹慎，壞賬準備計提是否充分合理；(3)投資活動現(xiàn)金凈額異常波動的原因，發(fā)行人的相關(guān)投資行為是否與主業(yè)相關(guān)，是否影響主業(yè)的正常經(jīng)營，是否存在風險隱患。請保薦代表人說明核查過程和依據(jù)，并明確發(fā)表核查意見。

　　5、發(fā)行人招股說明書披露了總部及各子公司為員工繳納了五險一金的具體情況，發(fā)行人總部及各子公司在五險一金單位繳費比例不一致，且相同省份也存在不一致的情形。請發(fā)行人代表說明：(1)發(fā)行人目前執(zhí)行的五險一金單位繳費比例是否符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，是否損害發(fā)行人員工利益；(2)未繳納情況對發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績的影響，對本次發(fā)行是否構(gòu)成障礙。請保薦代表人說明核查過程和依據(jù)，并明確發(fā)表核查意見。

　　早于2015年7月，德邦的《首次公開發(fā)行A股股票招股說明書》正式公布，也啟動了公司的IPO申請流程。但隨后，證監(jiān)會暫停IPO發(fā)行，直到2015年11月宣布恢復。

　　到2016年年底，證監(jiān)會發(fā)布的公告中，德邦物流IPO審核狀態(tài)為“已受理”。3月中旬，證監(jiān)會刊發(fā)《德邦物流首次公開發(fā)行股票招股說明書（申報稿2017年3月16日報送）》。德邦上市歷程已經(jīng)歷兩年多了，較之于幾個借殼上市的快遞公司來說，時間漫長得多?？芍^是，“起了個大早，趕了個晚集”。

上市后市值如何？崔維星的身價會達到多少？

　　3月16日晚，證監(jiān)會發(fā)布了德邦物流股份有限公司首次公開發(fā)行股票招股說明書（申報稿2017年3月16日報送）顯示，崔維星在本次發(fā)行A股前直接持有和通過德邦控股間接持有股權(quán)比例合計為38.81%。上市后，按照全部發(fā)行15000萬股新股計算，崔維星直接與間接合計持股比例將下降為33.04%。實際控股人仍為崔維星。

　　3月的招股說明書表明擬發(fā)行不超過15000萬股，募集資金擬使用29.88億元，發(fā)行后總股本不超過101000萬股。那就意味著：德邦要募集30億元（20元/股），上市后公司估值202億元。這二十元每股換算到德邦控股（9500萬股），那就是95000000*20=190億元，則德邦控股的每股價格約在200元。

　　與其他幾家快遞公司市值對比，粗暴預估德邦上市后市值能達到500億左右，根據(jù)崔維星占德邦股份33.04%，估算其身家能超過165億元。

各細分業(yè)務(wù)營業(yè)收入以及盈利情況

　　2016年德邦營業(yè)收入為170億元，比2015年增長31.57%，凈利潤3.8億元，比2015年增長12.7%。其中公路快運業(yè)務(wù)2016年營收126億元，占比74%，發(fā)貨量為910萬噸?？爝f業(yè)務(wù)2016年營收41億元，占比24%，發(fā)貨量為128萬噸。

　　精準卡航：用于運輸出發(fā)運作城市與到達運作城市之間的距離在480公里以上的貨物；精準城運：用于運輸出發(fā)運作城市與到達運作城市之間的距離在480公里以內(nèi)的貨物。兩者共占整體營業(yè)額42.39%，絕對主角。但隨著快遞業(yè)務(wù)增長，占比逐年減少10%左右。

　　快遞業(yè)務(wù)：快遞業(yè)務(wù)的營業(yè)部數(shù)量為4983個（不含事業(yè)合伙人網(wǎng)點），是占比逐年增速最快的業(yè)務(wù)，2016年，占比已經(jīng)達到24.09%。不過毛利和同行快遞業(yè)務(wù)差距較大，2016年預計虧損較多。

　　由于德邦快遞業(yè)務(wù)起步較晚，在面對同行業(yè)中的順豐和發(fā)展加盟時間更長的“三通一達”相比競爭力仍然不大，因為德邦現(xiàn)階段系統(tǒng)的不穩(wěn)定、線下流程相對復雜和前端大客戶開發(fā)等原因，導致成本較高和服務(wù)不到位。在2014年和2015年的毛利率仍處于負狀態(tài)，分別為-12.65%和-29.69%，所以其凈利潤率也是負狀態(tài)的。

　　2016年德邦的毛利率是5.03%，但它虧不虧錢呢？我們還是要看它的凈利率。

　　好，我們來估算一下，從順豐和韻達公開的年報得知，順豐2016年的毛利率為19.55%，凈利率為4.6%；韻達的毛利率大約為30%，凈利率為16%。

　　因此，我們可以粗暴推測快遞業(yè)的管理費用等成本為14%上下。

　　最后按照德邦的毛利率5.03%來算，預估德邦的凈利率是-9%左右。（5%減去14%，爆粗估算，僅供參考）

上市后的募資用途：擴大自建大車隊

　　根據(jù)3月發(fā)布的招股說明書顯示，德邦擬公開發(fā)行不超過1.5億股A股股票，所募集的資金將用于以下用途：

　　德邦的目的也很明確，主要有三大點：　

　　1）拓展網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍，擴大市場占有率，增強競爭力。

　　2）外請車輛成本近幾年都是德邦比較大的運營支出，通過運輸車輛的購置，能降低外采車輛的成本和提高貨物運輸服務(wù)效率。

　　3）至于建設(shè)物流信息一體化平臺，明顯是要提升業(yè)務(wù)的信息處理速度、安全性和協(xié)調(diào)性，對于內(nèi)部一直存在管理溝通問題的德邦，有助于增強德邦的管理決策能力。

　　上市后的戰(zhàn)略布局：推行接送貨改革、提高科技和信息化水平

　　2017年3月，在德邦年度戰(zhàn)略發(fā)布會的第一天，德邦輪值ceo、快運事來群總裁韓永彥首次對外發(fā)聲。他提到，“國內(nèi)物流快遞行業(yè)的業(yè)務(wù)滲透和融合將是未來的大勢所趨，新的行業(yè)格局正在形成，德邦的對手已經(jīng)不再是傳統(tǒng)的零擔企業(yè)了，而主要是快遞企業(yè)，是加盟體系”。

　　在未來的戰(zhàn)略布局方面，他認為：

　　第一，未來的競爭將是最后一公里競爭，全接全送將是必然趨勢。2017年開始，德邦將在全國推行接送貨改革：通過績效方案的變革提升人員的積極性，通過模式的調(diào)整，全面提升末端收派的服務(wù)能力；

　　第二，2017年將持續(xù)優(yōu)化場地功能定位及調(diào)整、融合部分零擔貨物上分揀，引入即卸即裝分揀模式，持續(xù)優(yōu)化運力結(jié)構(gòu)，做到提升操作效率，降低運營成本；

　　第三，未來，物流企業(yè)最終都將是科技企業(yè)，競爭也將是科技和信息化水平的比拼。2017年，我們還要在現(xiàn)有數(shù)字化與IT建設(shè)的基礎(chǔ)上繼續(xù)實踐，進一步完善動態(tài)路由規(guī)劃系統(tǒng)，以健全的網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，綜合貨量波動、資源配置分析，實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)相對動態(tài)的規(guī)劃，提升全網(wǎng)干線運輸?shù)臅r效和效益。

　　第四，德邦2017年將加大貨區(qū)無線定位技術(shù)研究，引入托盤定位技術(shù)，打開外場找貨黑匣子，提升找貨效率；持續(xù)優(yōu)化快遞員可視化系統(tǒng)、快遞員收派管理助手系統(tǒng)、運輸可視化管理系統(tǒng)等。

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