今天9月7日，百世物流向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交了F-1/A首次公開招股（IPO）增補(bǔ)文件，公布了IPO發(fā)布價(jià)區(qū)間以及擬籌資額。根據(jù)增補(bǔ)文件，百世物流的IPO發(fā)行價(jià)區(qū)間為每股ADS 13美元至15美元，最高融資9.32億美元。

　　文件顯示，百世在紐交所上市，股票代碼為“BSTI”。此外，百世物流計(jì)劃在此次IPO中出售6210萬(wàn)股ADS股份。其中，百世物流公司將出售5356萬(wàn)股ADS股份，售股股東將出售854萬(wàn)股。

四大板塊聯(lián)合上市 供應(yīng)鏈成特色

　　與圓通、中通等快遞企業(yè)上市不同，快遞只是作為百世集團(tuán)上市的業(yè)務(wù)板塊之一，除此之外，還有百世供應(yīng)鏈、百世快運(yùn)和百世店加幾大板塊。百世自己的定位也是綜合性供應(yīng)鏈服務(wù)提供商。

　　① 百世供應(yīng)鏈：百世供應(yīng)鏈能力在物流行業(yè)可謂獨(dú)樹一幟，據(jù)悉，百世獲得了2016年度國(guó)家郵政局新聞部頒發(fā)的中國(guó)快遞最佳技術(shù)創(chuàng)新獎(jiǎng)。

　　基于這種技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)，百世的營(yíng)收中供應(yīng)鏈占據(jù)了可觀比例。根據(jù)文件顯示，菜鳥、李寧等500多家大企業(yè)以及眾多中小企業(yè)都與百世有供應(yīng)鏈方面的合作。文件顯示，百世目前擁有305個(gè)云倉(cāng)，覆蓋29個(gè)省份和174個(gè)城市。

　?、?nbsp;百世快遞：百世快遞與其他通達(dá)系快遞的家族性質(zhì)濃厚不太一樣，而且出生也相對(duì)較晚，因此規(guī)模與其他通達(dá)系相比較小，但其增長(zhǎng)速度確實(shí)在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。

　　根據(jù)文件表述，2012年—2016年間，百世的包裹量復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到93%。2014年—2016年包裹量7.4億件、14億件、21.7億件，營(yíng)業(yè)收入分別為22.6億、31.1億和53.9億。也就是說(shuō)2016年，百世的日均包裹量在600萬(wàn)件左右，2016年市場(chǎng)份額在6.9%。

　　這與順豐去年的日均700萬(wàn)件、通達(dá)系600萬(wàn)-1200萬(wàn)件、京東天天等350-450萬(wàn)件，以及快捷、宅急送、全峰等100萬(wàn)件左右的量級(jí)相比，增速很可觀，已經(jīng)處于第一梯隊(duì)。

　　根據(jù)文件，目前百世快遞的大型中轉(zhuǎn)中心有64個(gè)、分揀中心117個(gè)、快遞服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)超過(guò)21000個(gè)，100%覆蓋中國(guó)所有省市，覆蓋鄉(xiāng)鎮(zhèn)比例高達(dá)98%。

　?、?nbsp;百世快運(yùn)：百世快運(yùn)的數(shù)據(jù)，共擁有69個(gè)中心站點(diǎn)，74個(gè)分揀中心，6000多個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，覆蓋全國(guó)所有省份，覆蓋96%的城市。根據(jù)文件，截止2017年6月30日，在其平臺(tái)上注冊(cè)的運(yùn)輸服務(wù)供應(yīng)商和代理商已經(jīng)超過(guò)1900家，共擁有卡車11萬(wàn)。

　　④ 百世店加：百世店加創(chuàng)建于2015年，其意圖為便利店提供網(wǎng)上商品采購(gòu)和商店的管理服務(wù)，通過(guò)百世店加的商品采購(gòu)來(lái)簡(jiǎn)化供應(yīng)鏈，取代原先的多層分銷模式。并在此基礎(chǔ)上，額外提供B2C的最后一公里、貨到付款等增值服務(wù)。文件顯示截至2017年6月30日，其已經(jīng)擁有會(huì)員店314414家，覆蓋24個(gè)省的48個(gè)城市。

虧損持續(xù) 店加投入或?qū)⒓哟笥y度

　?、?百世持續(xù)虧損。而百世的虧損情況也一直被外界關(guān)注，根據(jù)招股書上的公開數(shù)據(jù)，從2014年—2016年虧損從7.1億到10.5億，再到13億，一直保持著虧損的狀態(tài)，且逐年虧損擴(kuò)大。

　　② 唯有供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)盈利。而從另一張圖中可以看到，除了優(yōu)勢(shì)板塊供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)有盈利，其他快遞、快運(yùn)和店加業(yè)務(wù)都在2016年虧損。值得注意的是根據(jù)招股書，截止2017年6月30日，百世凈虧損6.24億元，相比2016年同期的6.34億元，虧損收窄。

　?、?后續(xù)加大投入或增盈利難度。根據(jù)招股書，百世對(duì)未來(lái)百世店加寄予厚望，表示還將增加其規(guī)模，這種前期規(guī)?；ㄔO(shè)帶來(lái)的將是巨額上漲的成本投入，或?qū)⒓觿∮麎毫Α?

　　并且值得注意的是，此前有媒體報(bào)道，截至2017年3月31日，百世店加達(dá)到333876家，其中加盟店為257658家，而此次過(guò)去3個(gè)月后，文件中數(shù)量顯示只有31萬(wàn)多家，這是出于戰(zhàn)略調(diào)整原因還是其他原因，百世方面稱處于緘默期，不回答更多情況。

　　④ 赴美上市或因盈利困境。對(duì)于這個(gè)時(shí)間上市，快遞專家蔡偉陽(yáng)認(rèn)為這是快遞企業(yè)上市熱潮的延續(xù)，快遞企業(yè)但凡有機(jī)會(huì)都希望尋求上市。

　　而上述盈利壓力，其揣測(cè)就是為何百世尋求美國(guó)上市的原因，“百世的虧損是必然面臨的過(guò)程，作為快遞第二集團(tuán)企業(yè)要實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展必須要有這個(gè)過(guò)程。”因此，他認(rèn)為：“就目前情況，百世離盈利應(yīng)該還很遠(yuǎn)，所以他去美國(guó)上市?！?

　?、?籌資更多用于供應(yīng)鏈建設(shè)。此外，對(duì)于此次擬籌資的資金使用計(jì)劃，百世在文件中也做出規(guī)劃：1億美元用于技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施和開發(fā)額外的服務(wù)和解決方案的持續(xù)投資；

　　用3億美元在綜合物流和供應(yīng)鏈服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，以及百世店加的網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步擴(kuò)大上。

市場(chǎng)認(rèn)可程度或受經(jīng)營(yíng)狀況和股東影響

　?、?盈利狀況影響市場(chǎng)認(rèn)可。對(duì)于接下來(lái)的市場(chǎng)反響，蔡偉陽(yáng)認(rèn)為，上市不會(huì)從根本上改變百世的經(jīng)營(yíng)情況，因此他猜測(cè)百世上市后，維持資本市場(chǎng)表現(xiàn)可能比中通更為艱難。

　　據(jù)悉，中通上市前的營(yíng)收狀況：2015年以及截至2016年6月30日止的六個(gè)月，中通快遞分別錄得收入9.15億美元和6.39億美元，錄得凈收益2億美元和1.15億美元。這種盈利較好的情況下，中通上市首日即跌破發(fā)行價(jià)。

　?、?云倉(cāng)模式或成優(yōu)勢(shì)。蔡偉陽(yáng)認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)其感官或也影響后期市場(chǎng)認(rèn)可，“百世的供應(yīng)鏈實(shí)際市場(chǎng)反映一般，百世店加仍未跳出同行也在嘗試的領(lǐng)域，或不能幫助其改變目前的問(wèn)題?！?

　　但他也認(rèn)可百世在供應(yīng)鏈云倉(cāng)模式上的進(jìn)程：“云倉(cāng)確實(shí)是未來(lái)的方向，相比其他快遞企業(yè)，百世集團(tuán)確實(shí)擁有更多方面的資源，后續(xù)要看他是否有效協(xié)同?！?

　?、?阿里系持股或影響市場(chǎng)看法。此外，百世的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，阿里巴巴占股23.4%，菜鳥網(wǎng)絡(luò)占股5.6%，合計(jì)持股29%。百世創(chuàng)建人周韶寧持股14.7%。因?yàn)榘⒗锵底鳛樽畲蠊蓶|，有分析人士認(rèn)為，這將讓市場(chǎng)對(duì)其有更多正面看法。

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