新冠疫情全球蔓延，國內外經濟活動備受沖擊，物流行業(yè)運行亦受到影響。作為連通社會經濟運行的基石，物流行業(yè)在推動國內疫情防控、社會經濟恢復中發(fā)揮著關鍵作用，行業(yè)影響力日益提升。回顧2020年上半年，物流行業(yè)并購交易保持著較高的活躍度，投資者加速在綜合物流、快遞快運、物流智能信息化等領域布局，尋求整合機會。

　　普華永道中國內地及香港物流行業(yè)交易服務主管合伙人張銳認為，在國內外經濟環(huán)境復雜多變、國內資本市場改革的大背景下，中國物流行業(yè)將圍繞著“產業(yè)、價值、技術”發(fā)展與迭代，企業(yè)只有識勢而為、樂觀前行，方可在產業(yè)互聯(lián)網與新基建的大時代下突圍向上。資本亦將愈發(fā)向各領域“規(guī)模、盈利、效率”領先的企業(yè)聚集，在不確定的環(huán)境里尋找確定性與穩(wěn)定性，綜合物流、零擔物流、城市新零售物流、生物醫(yī)藥冷鏈、物流智能信息化等領域未來將受到格外關注。

總體趨勢速覽

　　疫情帶來交易窗口期，并購交易活躍度不減

　　疫情雖對中國物流行業(yè)運行產生不利影響，但也帶來了行業(yè)并購交易窗口期，交易活躍度依然保持較高水平。2020年上半年中國物流行業(yè)并購交易數量達到73宗1，環(huán)比小幅增加1宗；交易規(guī)模近326億元2，在沒有巨型交易3支持下環(huán)比僅小幅下降13%。而若不考慮巨型交易，2020年上半年交易規(guī)模則環(huán)比大幅增長1.28倍。

　　中國物流行業(yè)并購交易依舊活躍，產業(yè)投資者趁此機會通過收購投資加速擴張，金融投資者則在變局中支持龍頭企業(yè)搶占更多市場份額。

　　細分領域、綜合物流、快遞快運、物流智能信息化備受追捧

　　在新冠疫情與資本市場改革疊加影響下，投資者在2020年上半年更為傾向在不確定的大環(huán)境中尋找穩(wěn)健、確定的投資機會。龍頭企業(yè)將受益，并在此期間加快搶占市場份額。綜合物流、快遞快運、物流智能信息化在交易規(guī)模上位居前三。

　　數據來源：清科、投中、湯森路透、Mergermarket及普華永道分析

　　憑借著抵御不明朗經濟風險的強大實力，領先綜合物流企業(yè)在2020年上半年備受關注。綜合物流領域共產生14宗并購交易，與2019年下半年相同。受到中遠海能、招商輪船等企業(yè)大型交易的推動，2020年上半年交易規(guī)模達到146億元，環(huán)比大幅增長近1.9倍。

　　在國內資本市場改革的大背景下，隨著國內零擔快運領域頭部格局漸趨確定，資本在2020年上半年加速流向龍頭企業(yè)，助力企業(yè)加快搶占市場份額，做大業(yè)務規(guī)模。2020上半年快遞快運領域的9宗共計74億元的并購交易大多投向零擔快運企業(yè)，快遞快運領域的交易數量環(huán)比增長80%，交易規(guī)模環(huán)比大幅增加8.5倍。

　　受到疫情下物流智能化與信息化管理的需求、“新基建”浪潮以及部分物流智能信息化企業(yè)成功上市等多重因素刺激，2020年上半年物流智能信息化領域的并購交易數量環(huán)比增長11%至30宗。若不考慮巨型交易的影響，即在剔除2019年下半年菜鳥網絡233億元巨額交易后，2020年上半年物流智能信息化領域的交易規(guī)模環(huán)比增長19%至51億元，其中物流自動化、智能化和智慧物流平臺等細分市場受到更多關注。

交易規(guī)模分布

　　大中型交易數量、規(guī)模均逆勢增加

　　在前景復雜的國內外經濟社會環(huán)境里，2020年上半年，規(guī)模優(yōu)勢明顯、整體抗風險能力強等優(yōu)質大型企業(yè)相較于小而美、小而精的企業(yè)更受資本關注。

　　2020年上半年，大型交易和中型交易的數量和規(guī)模均逆勢增長。大型交易的數量環(huán)比增長1.75倍至11宗，中型交易則環(huán)比增長31%至34宗。受惠于數筆綜合物流、零擔物流領域的大型交易，2020上半年大型交易的規(guī)模環(huán)比大幅增長了2.62倍至233億元，中型交易亦環(huán)比小幅增長27%至83億元。

　　自2017年下半年起，大型交易和中型交易的平均交易額持續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢，側面反映投資者在投資估值上的謹慎與敏感。但在2020年上半年，大型交易的平均交易額逆勢上揚，大幅上升32%至21億元，顯示投資者在新時期下正加速搶占布局規(guī)模優(yōu)勢明顯、抗風險能力較強的領先企業(yè)。

交易輪次分布

　　成長期、成熟期并購交易數量及規(guī)模均顯著增加

　　2020年上半年投資者加速并購投資規(guī)模領先、盈利確定的成長期、成熟期物流企業(yè)，以抓住國內資本市場改革的紅利。2020年上半年物流行業(yè)成長期、成熟期的企業(yè)更受投資者關注，交易數量和規(guī)模均有所增加。

　　ABC輪并購交易的數量和規(guī)模分別達到25宗和43.74億元，環(huán)比分別增長39%和24%；D輪的并購交易規(guī)模達到33億元，環(huán)比大幅增長1.6倍；若不考慮巨型交易的影響，2020年上半年“戰(zhàn)略投資及增資”輪次交易規(guī)模環(huán)比大幅增長5.8倍達到143.86億元。

　　與上述增長趨勢相反的是，早期輪次投資的減少。2020年上半年天使輪至Pre-B輪的并購交易數量和規(guī)模均環(huán)比大幅度下降50%，分別僅有6宗和9700萬元。

交易區(qū)域總體分布

　　長、珠三角仍是主戰(zhàn)場，出境交易規(guī)模有所減少

　　2020上半年的國內交易規(guī)模約為307.28億元，環(huán)比下降9%，交易數量則小幅增加1宗。國內交易主要以長三角、珠三角為主，兩地合計貢獻61%的交易數量以及72%的交易規(guī)模。

　　國內外經濟、政治前景存在不確定性，2020年上半年出境交易數量雖保持在6宗水平，但交易規(guī)模則環(huán)比大幅下降53%至18.4億元。投資者主要在東亞、北美等地物色投資優(yōu)質的物流智能信息化、綜合物流企業(yè)。

投資者類型分布

　　領先產業(yè)投資者順勢整合，金融投資者加速前行

　　受國內外疫情持續(xù)變化、國內資本市場改革、“新基建”浪潮及“經濟內循環(huán)”等多重因素影響，投資者雖趨謹慎但亦積極投資開拓。金融投資者和領先的物流企業(yè)都試圖在這變局時期抓住黃金機會，捕捉更佳的投資并購標的。

　　國內外經濟前景不明朗，領先產業(yè)投資者除關注自身經營狀況，亦力圖抓住行業(yè)整合窗口期，挖掘交易機會擴大市場份額。2020上半年產業(yè)投資者的交易數量雖環(huán)比小幅減少6宗至26宗，但若不考慮巨型交易的影響，2020年上半年的160億元交易規(guī)模則較2019年下半年的70億元（不考慮菜鳥網絡233億元巨額交易）大幅增長1.3倍。

　　2020年上半年金融投資者主要傾向投資布局領先、偏成熟的企業(yè)，因此在交易數量小幅增加3宗前提下，交易規(guī)模獲得83%的大幅增長至112億元。在金融投資者的加持下，零擔快運、物流智能信息化等領域的龍頭企業(yè)將在疫情窗口期加速搶占市場份額。

物流行業(yè)下半年展望

　　發(fā)展趨勢

　　目前，國內經濟社會活動逐漸走出和適應疫情，中國物流行業(yè)亦逐步從低位運行巨大挑戰(zhàn)中恢復過來。展望2020年下半年及未來一段時間，中國物流企業(yè)或仍將在需求緩慢復蘇、價格低位運行的行業(yè)環(huán)境中尋找“產業(yè)”先機，挖掘“價值”關鍵，夯實“技術”基礎，實現(xiàn)在復雜多變的國內外經濟、社會的大環(huán)境下前行、發(fā)展與迭代。

　　產業(yè)：產業(yè)鏈的持續(xù)轉型升級，引起了商流的深刻變化，推動著物流行業(yè)各領域趨勢的調整與競爭格局的重構，中國物流行業(yè)正進入深度變革與迭代的時期。

　　價值：經濟前景的不明朗與資本市場的改革，推動行業(yè)的價值關注點聚集在“規(guī)模”與“盈利”上，二者的重要性比以往任何時候都凸顯，行業(yè)優(yōu)勝劣汰加速上演。

　　技術：5G商用落地與產業(yè)互聯(lián)網互促發(fā)展，推動物流智能信息化技術對物流行業(yè)“數字化、智能化、自動化”水平的提升，為全行業(yè)快速發(fā)展構建新的物聯(lián)網科技能力基礎。

　　投資趨勢

　　中美摩擦升級、國內外經濟形勢存在不確定性，物流行業(yè)的融資及投資環(huán)境無疑面臨較大壓力和挑戰(zhàn)，但機遇總與挑戰(zhàn)并存。展望2020年下半年及未來一段時間，普華永道認為，在行業(yè)變革發(fā)展的窗口期，在資本市場改革的推動和產業(yè)互聯(lián)網的熱潮下，投資者仍將繼續(xù)關注物流行業(yè)的投資機會，在不確定的環(huán)境里尋找確定性與穩(wěn)定性。綜合物流、快遞快運、城市新零售物流、生物醫(yī)藥冷鏈、物流智能信息化等領域受到較多關注。

　　產業(yè)互聯(lián)網熱潮疊加資本市場改革，投資者加速入場

　　受產業(yè)互聯(lián)網熱潮影響，越來越多投資機構將其投資重心轉移至2B領域，并延伸至進入行業(yè)變革與迭代期的物流行業(yè)。隨著新三板精選層、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制等一系列資本市場改革新舉措的推行，投資退出路徑日趨豐富和多元大大提升投資機構的積極性。

　　我們認為，產業(yè)互聯(lián)網熱潮疊加資本市場改革，以及物流企業(yè)陸續(xù)登陸資本市場的良好氛圍令越來越多投資者將關注物流行業(yè)的投資機會，在不確定性的經濟環(huán)境中物色“規(guī)模、盈利、效率”領先的企業(yè)，尋找投資的確定性與穩(wěn)定性。

　　規(guī)模效應領先的綜合物流、零擔快運領域繼續(xù)受青睞

　　商業(yè)模式清晰、規(guī)模效應領先的綜合物流、零擔快運或將繼續(xù)成為投資者關注熱點領域。在疫情之后，與貨主企業(yè)供應鏈體系的深度融合以提供倉儲、運輸、配送、供應鏈管理等一體化服務的領先綜合物流企業(yè)將受到投資者的青睞，顯著的規(guī)模優(yōu)勢使得這類企業(yè)擁有良好抵御不明朗經濟風險的實力。

　　而受益于家電、家具、家裝等大件商品銷售的持續(xù)線上化，以及消費渠道變革帶來物流供應鏈的柔性化迭代，零擔快運將繼續(xù)快速發(fā)展。領先的零擔快運企業(yè)在資本的加持搶占市場，行業(yè)集中度將迎來快速提升期。未來，頭部的零擔快運企業(yè)或將繼續(xù)吸引投資者關注，并陸續(xù)登陸資本市場。

　　城市新零售物流、醫(yī)藥冷鏈物流等疫情關聯(lián)度高的領域受到關注

　　疫情期間催生的購物新熱潮在后疫情時代繼續(xù)改變著居民的消費模式（線下到線上）和消費場景（從菜市場到超市），推動了以冷鏈配送、即時物流為核心的城市新零售物流再次發(fā)展。而因疫情持續(xù)火熱的生物醫(yī)藥領域亦將提升醫(yī)藥冷鏈行業(yè)的關注度，尤其是具有較高準入門檻的生物醫(yī)藥冷鏈領域，行業(yè)或將迎來發(fā)展黃金期。

　　在城鄉(xiāng)消費升級和“經濟內循環(huán)”的經濟背景下，在生物醫(yī)藥冷鏈物流進入高速發(fā)展期，相應領域的領先企業(yè)將備受投資者青睞，部分擁有良好二級市場熱度以及核心競爭力的企業(yè)將獲得較高估值。這些企業(yè)將在資本支持下，通過技術賦能等方式在發(fā)展關鍵窗口期提升經營效率、擴大市場份額，逐步形成“技術”與“規(guī)?！弊o城河。

　　物流智能信息化將是行業(yè)長期投資熱點

　　“新基建”熱潮勢不可擋，尤其是5G、人工智能等技術推廣和使用，疫情期間備受重視和應用的物流智能信息化或將迎來新一輪的升級與發(fā)展。新技術持續(xù)賦能，物流數字物聯(lián)網化與設備智能自動化將交相涌現(xiàn)，物流智能信息化對物流行業(yè)乃至整個經濟社會運行的價值或將逐步增加，市場規(guī)模亦將擴大。

　　我們認為，隨著數家領先企業(yè)成功上市，投資者將對物流智能信息化領域給予更多關注，并對其經營成長有了更充分的信心。展望下半年及未來一段時間，倉儲自動化與智能化、智能駕駛與配送、物流信息化與數字化運營等領域都將受到資本的更多關注。

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