日前，滬深交易所分別就上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法征求意見，對(duì)重大違法退市情形做出詳細(xì)規(guī)定。上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人3月11日表示，此次證監(jiān)會(huì)、交易所再次啟動(dòng)退市制度改革，就是要夯實(shí)基礎(chǔ)制度建設(shè)，規(guī)范市場(chǎng)出口，著力形成優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制。這些制度安排，與證監(jiān)會(huì)近年來在首發(fā)上市、并購重組等基礎(chǔ)制度方面的改革一脈相承，其主旨就是持續(xù)改良市場(chǎng)生態(tài)秩序，提高上市公司質(zhì)量。

　　對(duì)此，接受《證券日?qǐng)?bào)》小編采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，嚴(yán)格完善的退市制度是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度。退市制度的完善，有助于提高信息披露質(zhì)量，打擊上市公司在IPO和資產(chǎn)重組方面的違法違規(guī)行為，有助于培育資本市場(chǎng)成熟理性的投資理念，有助于提升市場(chǎng)參與方對(duì)A股中長期的投資信心。

繼續(xù)優(yōu)化財(cái)務(wù)類退市指標(biāo) 

　　“個(gè)別公司通過財(cái)務(wù)造假等方式，規(guī)避了財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)，對(duì)于此類公司，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)決予以清除?！鄙辖凰硎?。

　　然而，在現(xiàn)實(shí)中，有些公司通過變賣資產(chǎn)的方式實(shí)現(xiàn)小幅盈利，以規(guī)避退市風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于這一現(xiàn)象，上交所相關(guān)部門負(fù)責(zé)人3月11日告訴《證券日?qǐng)?bào)》小編：“對(duì)上市公司通過出售資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)盈利的情況，實(shí)踐中需要具體分析?！?

　　他說，對(duì)于通過突擊交易實(shí)現(xiàn)盈利的殼公司、僵尸企業(yè)，今后將繼續(xù)優(yōu)化財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)，加大退市力度?！吧辖凰鶎⒅攸c(diǎn)關(guān)注，繼續(xù)強(qiáng)化監(jiān)管?！?

　　他進(jìn)一步介紹，對(duì)于上市公司年末通過變賣資產(chǎn)等手段突擊調(diào)節(jié)利潤的情況，上交所已經(jīng)強(qiáng)化了問詢力度，刨根問底、多次問詢，重點(diǎn)關(guān)注交易合理性、交易價(jià)格、關(guān)聯(lián)關(guān)系等情況。

　　“上市公司應(yīng)當(dāng)做大做強(qiáng)主營業(yè)務(wù)，積極回報(bào)投資者，真正提高上市公司質(zhì)量?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人說。

　　與此同時(shí)，該負(fù)責(zé)人介紹，如果上市公司通過財(cái)務(wù)造假，掩蓋其連續(xù)4年虧損、連續(xù)三年凈資產(chǎn)為負(fù)、連續(xù)三年?duì)I業(yè)收入低于1000萬元等事實(shí)，規(guī)避退市，一旦被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查并在行政處罰決定進(jìn)行了認(rèn)定，上交所將根據(jù)行政處罰書認(rèn)定的事實(shí)，啟動(dòng)重大違法強(qiáng)制退市程序，依序?qū)嵤┩耸酗L(fēng)險(xiǎn)警示、暫停上市和終止上市。另外，如果前述財(cái)務(wù)造假行為被人民法院作出有罪生效判決，也會(huì)觸及實(shí)施辦法第四條第（四）項(xiàng)的規(guī)定，被實(shí)施強(qiáng)制退市。

　　此外，上述負(fù)責(zé)人介紹，如果上市公司在辦法正式發(fā)布實(shí)施后，收到重大違法退市相關(guān)行政處罰決定或者生效司法裁判，將依據(jù)新規(guī)核實(shí)是否觸及實(shí)施辦法規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，并視情況啟動(dòng)程序。

　　長江證券研究所相關(guān)人士表示，過去A股退市制度在落實(shí)層面偏重于財(cái)務(wù)指標(biāo)的界定，一批“僵尸上市企業(yè)”借由財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)粉飾或非經(jīng)常性損益等方式游離于退市邊界，這在一定程度上導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)垃圾股、ST股的炒作屢見不鮮，嚴(yán)重?fù)p害了A股中小投資者的利益。從數(shù)據(jù)上來看，截至目前，我國僅退市109家上市企業(yè)，退市率較低，完善強(qiáng)化退市制度勢(shì)在必行，這將對(duì)樹立理性投資理念、改善上市企業(yè)資質(zhì)及服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等層面均產(chǎn)生中長期積極正面的影響。

　　“《征求意見稿》中對(duì)重大違法行為的監(jiān)管擴(kuò)容，將有效提升存量市場(chǎng)的上市企業(yè)資質(zhì)?！遍L江證券研究所相關(guān)人士表示。

欺詐發(fā)行退市后無法再上市 

　　對(duì)于重組上市中的欺詐發(fā)行行為，上述負(fù)責(zé)人介紹，根據(jù)規(guī)定，交易所根據(jù)證監(jiān)會(huì)行政處罰書中上市公司在重組上市中構(gòu)成欺詐發(fā)行的認(rèn)定，啟動(dòng)強(qiáng)制退市程序。

　　“欺詐發(fā)行是證券市場(chǎng)最為嚴(yán)重的違法行為，嚴(yán)重侵蝕證券市場(chǎng)的運(yùn)行基礎(chǔ)。對(duì)于這種重大違法退市情形，實(shí)施辦法規(guī)定一退到底，并不再給予重新上市的機(jī)會(huì)?！痹撠?fù)責(zé)人表示。

　　征求意見稿提出，上市公司存在六種重大違法情形，其股票應(yīng)當(dāng)被終止上市，其中一種情形是“上市公司最近60個(gè)月內(nèi)，被中國證監(jiān)會(huì)依據(jù)《證券法》第一百九十三條作出3次以上行政處罰”。對(duì)此，上述負(fù)責(zé)人介紹，規(guī)定3次以上，主要考慮規(guī)則的完備性和全覆蓋，避免在實(shí)施過程中出現(xiàn)掛一漏萬的情況。

　　“上述規(guī)定有利于形成監(jiān)管威懾，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定秩序，督促上市公司依法依規(guī)履行信息披露義務(wù)，維護(hù)中小投資者根本利益。”上述負(fù)責(zé)人說。

　　他同時(shí)表示，交易所對(duì)上市公司違規(guī)行為的處分，并不是行政處罰，不會(huì)直接觸及這項(xiàng)規(guī)定。“后續(xù)，也擬考慮將短期內(nèi)多次受到交易所頂格處罰的情形，納入退市范圍。”

　　至于重大違法公司被暫停上市后，將不再考慮公司的整改、補(bǔ)償?shù)惹闆r，6個(gè)月期滿后將直接予以終止上市，不得恢復(fù)上市。

　　“對(duì)重大違法行為的監(jiān)管擴(kuò)容，將有效提升存量市場(chǎng)的上市企業(yè)資質(zhì)；監(jiān)管期限的進(jìn)一步嚴(yán)格，將壓縮‘僵尸企業(yè)’鉆制度空子的投機(jī)空間，進(jìn)一步提振兢兢業(yè)業(yè)、謀求主業(yè)發(fā)展的上市企業(yè)信心?！遍L江證券研究所相關(guān)人士表示。

　　天風(fēng)證券相關(guān)人士表示，嚴(yán)格退市制度有助于優(yōu)勝劣汰，優(yōu)化存量資源配置，提升上市公司總體的質(zhì)量。只有暢通退出機(jī)制，資本市場(chǎng)才能做到優(yōu)勝劣汰，引進(jìn)更多優(yōu)秀的上市公司，提升市場(chǎng)整體的質(zhì)量，打破A股市場(chǎng)對(duì)IPO的過度擔(dān)憂。

　　對(duì)于辦法的實(shí)施時(shí)間，上述負(fù)責(zé)人表示，本次公開征求意見后，將在合理吸收相關(guān)意見建議的基礎(chǔ)上，在證監(jiān)會(huì)修改后的《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》正式生效后，盡快發(fā)布《上海證券交易所上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》，同步修訂《上海證券交易所股票上市規(guī)則》及相關(guān)配套文件，明確預(yù)期，嚴(yán)格執(zhí)行。

　　至于目前是否有符合條件會(huì)被強(qiáng)制退市的公司，上述負(fù)責(zé)人稱，可待新規(guī)正式發(fā)布后根據(jù)實(shí)際情況判斷?！暗梢悦鞔_的是，只要出現(xiàn)規(guī)定的情況，將堅(jiān)決依據(jù)新規(guī)，有一家退一家?！?

　　他同時(shí)提醒投資者要關(guān)注投資風(fēng)險(xiǎn)，盡量避開那些頻繁炒作的“殼公司”“僵尸企業(yè)”，避免“踩雷”，投資真正專心主業(yè)的優(yōu)質(zhì)上市公司。如果因上市公司被重大違法強(qiáng)制退市造成損失的，可以自己受到虛假陳述侵害為由，對(duì)公司提起民事賠償訴訟。

　　長江證券研究所相關(guān)人士表示，由于目前市場(chǎng)參與方中，仍然存在較多的中小投資者，他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知依然較為模糊，對(duì)防范資本市場(chǎng)的“套路”更是欠缺理性判斷。因此，退市制度在很大程度上是中小投資者強(qiáng)有力的“保護(hù)傘”，有助于提升市場(chǎng)整體公司質(zhì)量，降低市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)。

上交所：對(duì)“僵尸企業(yè)”加強(qiáng)退市執(zhí)行力度

　　“推動(dòng)上市公司的優(yōu)勝劣汰、優(yōu)化資源配置，是交易所落實(shí)一線監(jiān)管職責(zé)的重要任務(wù)。對(duì)于目前A股市場(chǎng)上一些連年虧損、資不抵債的上市公司，交易所主要從兩個(gè)方面采取針對(duì)性措施。”上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人3月12日表示。

　　具體看，一方面是嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，切實(shí)落實(shí)退市決策的主體責(zé)任。特別是對(duì)于一些喪失持續(xù)經(jīng)營能力、無實(shí)質(zhì)經(jīng)營業(yè)務(wù)、長年依靠外圍輸血勉強(qiáng)維持上市地位的“僵尸企業(yè)”“殼公司”，加強(qiáng)退市執(zhí)行力度，避免其利用突擊交易等手段調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)規(guī)避退市。

　　3月9日，上交所發(fā)布《上海證券交易所上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》），并公開對(duì)外征求意見。在制度安排上，將欺詐發(fā)行、重組上市重大違法以及信息披露重大違法等情形納入退市范圍，按照從嚴(yán)原則，明確具體標(biāo)準(zhǔn)，落實(shí)配套程序機(jī)制，做到對(duì)重大違法行為全方位覆蓋，不姑息、不遷就，著力維護(hù)市場(chǎng)健康秩序。

　　上述負(fù)責(zé)人介紹，去年，上交所對(duì)30余家年底期間存在突擊交易行為的公司發(fā)出監(jiān)管函件，約談20余家上市公司和中介機(jī)構(gòu)，要求公司充分說明交易實(shí)質(zhì)。同時(shí)，嚴(yán)厲打擊養(yǎng)殼、炒殼等不良之風(fēng)，從嚴(yán)監(jiān)管“類借殼”行為，市場(chǎng)“殼公司”的估值普遍下降。

　　另一方面，主動(dòng)服務(wù)引導(dǎo)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，夯實(shí)上市公司內(nèi)在可持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)。支持傳統(tǒng)行業(yè)上市公司通過并購重組出清落后產(chǎn)能，特別是因周期性因素暫時(shí)陷入經(jīng)營困境的企業(yè)，支持其通過并購重組、重整等市場(chǎng)化方式，不斷改善經(jīng)營管理、提高信息披露質(zhì)量、提升公司治理水平，盡快走出經(jīng)營困境。

　　據(jù)上交所此前介紹，2017年，滬市上市公司并購重組，延續(xù)了近年來的良好態(tài)勢(shì)，質(zhì)量配比更為合理，扶優(yōu)限劣效果彰顯。并購重組回歸本源、服務(wù)實(shí)體的主旨更加突出，涌現(xiàn)出一批推動(dòng)改革、風(fēng)險(xiǎn)可控、設(shè)計(jì)合理、示范引領(lǐng)的重大突破性案例，成為我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、動(dòng)力轉(zhuǎn)換的鮮明例證。

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