趕在"霜降"之前，中國央行雙降了。

　　中國人民銀行宣布，自2015年10月24日起，下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率，同時下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率。其中，金融機構(gòu)一年期貸款基準利率下調(diào)0.25個百分點至4.35%；一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至1.5%；其他各檔次貸款及存款基準利率、人民銀行對金融機構(gòu)貸款利率相應調(diào)整；個人住房公積金貸款利率保持不變。

　　同時，對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動上限，并抓緊完善利率的市場化形成和調(diào)控機制，加強央行對利率體系的調(diào)控和監(jiān)督指導，提高貨幣政策傳導效率。自同日起，下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持銀行體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長。

　　同時，為加大金融支持"三農(nóng)"和小微企業(yè)的正向激勵，對符合標準的金融機構(gòu)額外降低存款準備金率0.5個百分點。

　　中國總理李克強今日剛剛表示，要用好財政政策空間相對較大的優(yōu)勢，合理運用降準、定向降準、降息等貨幣政策手段，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行，妥善應對和化解風險。

　　央行宣布雙降后市場反應：

　　離岸人民幣兌美元大跌，跌至三周低點6.3967。富時A50走高，漲逾2%?，F(xiàn)貨黃金短線拉升8美元刷新日內(nèi)新高至1177.99美元/盎司，漲幅約1.03%。

　　華泰證券羅毅

　　霜降雙降！另外要關(guān)注到這次對三農(nóng)和小微有額外降準，按照我們測算，可以釋放流動性7000億左右，對股市，是重大利好，對金融大藍籌更是利好。

　　海通證券姜超

　　降準降息再臨，零利率是長期趨勢。

　　詳細分析：

　　1、貨幣寬松延續(xù)。繼8月雙降后，央行再度下調(diào)存貸款利率25bp，下調(diào)存準率50bp。當前工業(yè)低迷，投資全面下滑，通縮風險再現(xiàn)，降準降息呵護經(jīng)濟。

　　2、貨幣利率保持低位。9月外占大降，10月匯率波動，降準與此前MLF補充流動性，資金面無憂，債券仍可套息。

　　3、推動債券利率下行。8月存款利率放開后并未一浮到頂，降息降低銀行負債成本，打開債券下行空間；15年上半年銀行顯著增配債券，降準補充銀行資金，高收益資產(chǎn)稀缺下，或增加債券需求。

　　4、債券長牛，利率新低可期。隨著人口紅利消失和地產(chǎn)周期結(jié)束，全球經(jīng)濟增長低迷，央行輪番放水，資產(chǎn)回報率下降，我國利率或創(chuàng)新低，下調(diào)未來3個月10年國開區(qū)間3%-3.5%，16年國開中樞或降至3%以下。

　　國泰君安首席債券分析師徐寒飛

　　1、降息降準是為了進一步引導金融機構(gòu)降低社會融資成本，以及降低短期流動性成本，對于緩解經(jīng)濟下行，改善企業(yè)微觀績效，提升金融機構(gòu)流動性有一定作用。

　　2、放開存款利率上限意味著利率市場化接近完成。在通縮風險上升，負債成本下降，資產(chǎn)回報率下行的趨勢中，放開存款利率上限并不一定會導致銀行提高存款利率，對表內(nèi)存款成本的影響預計不大。

　　3、對債券市場的影響偏正面，債券市場的上漲迎來新的催化劑。

　　霜降之前的雙降，有利于對延續(xù)債券市場的上漲趨勢，未來仍然有新的催化劑，我們維持觀點不變，繼續(xù)持倉安靜的等待，未來仍然有驚喜！

　　降息5大影響與你息息相關(guān)

　　1、去銀行存錢，利息變少了

　　2、樓市影響：商業(yè)貸款利率下降房貸壓力小了（注：此次公積金貸款利率不變）

　　3、生活消費更加活躍。降息，意味著利息可能減少，使銀行的存款流轉(zhuǎn)到消費和投資方面。

　　4、股市影響：降息直接利好高負債率行業(yè)，比如地產(chǎn)、基建、有色、煤炭、證券等行業(yè)，但銀行業(yè)能否享受降息利好還有待觀察。

　　5、貸款環(huán)境寬松，創(chuàng)業(yè)投資更容易。

　　央行答小編問

　　1、此次出臺降息和降準措施的主要考慮是什么？

　　答：當前，國內(nèi)外形勢依然復雜，我國經(jīng)濟增長仍存在一定的下行壓力，需要繼續(xù)靈活運用貨幣政策工具加強預調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

　　此次降低存貸款基準利率，主要是根據(jù)整體物價的變化，保持合理的實際利率水平，促進降低社會融資成本，加大金融支持實體經(jīng)濟的力度。央行對基準利率的調(diào)整一般主要觀察CPI的變化，但也要適當參考GDP平減指數(shù)。在大多數(shù)情況下，CPI與GDP平減指數(shù)的變動趨勢是一致的。但在目前特殊情況下，受國際大宗商品價格大幅下降以及國內(nèi)投資、工業(yè)品需求明顯放緩等因素影響，CPI和GDP平減指數(shù)走勢有所分化。9月份CPI同比上漲1.6%，前三季度GDP平減指數(shù)為-0.3%，此外9月份PPI同比下降5.9%。綜合起來看，當前我國物價整體水平較低，因此基準利率存在一定下調(diào)空間。

　　此次降低存款準備金率，主要是根據(jù)銀行體系流動性可能的變化所作的預調(diào)。近期外匯市場預期趨于平穩(wěn)，外匯占款對流動性的影響基本中性。未來影響外匯占款變化的因素仍有一定的不確定性，加之10月份稅款集中入庫將相應減少銀行體系流動性，因此需要通過降準釋放部分存款準備金，以保持銀行體系流動性合理充裕。

　　2、此次定向降準的具體內(nèi)容是什么？

　　答：在此前的6次定向降準中，按家數(shù)計算累計已有97%的金融機構(gòu)享受了定向降準政策，在激勵金融機構(gòu)支農(nóng)支小方面取得了一定的效果。根據(jù)政策實施情況，此次人民銀行調(diào)整優(yōu)化了定向降準標準，對符合標準的金融機構(gòu)額外降低存款準備金率0.5個百分點。調(diào)整后的定向降準標準主要考慮了金融機構(gòu)符合宏觀審慎經(jīng)營的情況、"三農(nóng)"或小微企業(yè)貸款增量及存量占比的情況，也綜合考慮了"三農(nóng)"和小微企業(yè)貸款總量等情況，有利于引導金融機構(gòu)調(diào)整優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大對"三農(nóng)"和小微企業(yè)的支持力度，促進更多資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)。下一步，人民銀行將繼續(xù)完善定向降準考核機制，優(yōu)化考核標準，強化正向激勵，繼續(xù)加大對國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

　　3、此次放開存款利率上限的背景和意義是什么？

　　答：當前，我國經(jīng)濟處在新舊產(chǎn)業(yè)和發(fā)展動能轉(zhuǎn)換接續(xù)關(guān)鍵期，為了更充分地發(fā)揮市場優(yōu)化資源配置的決定性作用，推動經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變，需要加快推進利率市場化改革。同時，近年來科技進步、互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展及其與金融的不斷融合，一些創(chuàng)新型的金融理財產(chǎn)品迅速發(fā)展，對存款的分流作用日益明顯，存款利率管制的效果趨于弱化，對加快推進利率市場化改革提出了迫切要求。此外，國際國內(nèi)實踐都表明，存款利率市場化改革最好在物價下行、降息周期中進行，這樣存貸款定價不易因放松管制而顯著上升。當前，我國物價漲幅持續(xù)處于低位，市場利率呈下行趨勢，也為放開存款利率上限提供了較好的外部環(huán)境和時間窗口。

　　放開存款利率上限的市場條件也已成熟。目前，金融機構(gòu)的資產(chǎn)方已完全實現(xiàn)市場化定價，負債方的市場化定價程度也已達到90%以上。人民銀行僅對活期存款和一年以內(nèi)（含一年）定期存款利率保留基準利率1.5倍的上限管理，距離放開利率管制只有一步之遙。從實際情況看，我國金融機構(gòu)的自主定價能力已顯著提升，存款定價行為總體較為理性，已形成分層有序、差異化競爭的存款定價格局。主要商業(yè)銀行對放開存款利率上限已有充分預期并做了大量準備工作，"靴子"落地有利于進一步穩(wěn)定預期。此外，大額存單和同業(yè)存單發(fā)行交易有序推進，市場利率定價自律機制不斷健全，存款保險制度順利推出，也為放開存款利率上限奠定了堅實基礎(chǔ)。

　　在此背景下，人民銀行決定抓住有利時機，寓改革于調(diào)控之中，結(jié)合貨幣政策調(diào)整，對商業(yè)銀行、農(nóng)村合作金融機構(gòu)、村鎮(zhèn)銀行、財務公司等金融機構(gòu)不再設(shè)置存款利率浮動上限。這標志著我國利率管制基本放開，金融市場主體可按照市場化的原則自主協(xié)商確定各類金融產(chǎn)品定價。這既有利于促使金融機構(gòu)加快轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，提升金融服務水平；也有利于健全市場利率體系，提高資金利用效率，促進直接融資發(fā)展和金融市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化；更有利于完善由市場供求決定的利率形成機制，發(fā)揮利率杠桿優(yōu)化資源配置的作用，充分釋放市場活力，對于穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生具有重要意義。

　　4、利率管制基本放開后，我國的利率形成與調(diào)控機制將是怎樣的？

　　答：取消對利率浮動的行政限制后，并不意味著央行不再對利率進行管理，只是利率調(diào)控會更加倚重市場化的貨幣政策工具和傳導機制。從這個角度講，利率市場化改革將進入新階段，核心是要建立健全與市場相適應的利率形成和調(diào)控機制，提高央行調(diào)控市場利率的有效性。

　　一是通過央行利率政策指導體系引導和調(diào)控市場利率。借鑒國際經(jīng)驗，我國正在積極構(gòu)建和完善央行政策利率體系，央行以此引導和調(diào)控包括市場基準利率和收益率曲線在內(nèi)的整個市場利率，以實現(xiàn)貨幣政策目標。對于短期利率，人民銀行將加強運用短期回購利率和常備借貸便利（SLF）利率，以培育和引導短期市場利率的形成。對于中長期利率，人民銀行將發(fā)揮再貸款、中期借貸便利（MLF）、抵押補充貸款（PSL）等工具對中長期流動性的調(diào)節(jié)作用以及中期政策利率的功能，引導和穩(wěn)定中長期市場利率。

　　二是各類金融市場以市場基準利率和收益率曲線為基準進行利率定價。貨幣市場、債券市場等市場利率可以依上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）、短期回購利率、國債收益率等來確定，并形成市場收益率曲線。信貸市場可以參考的定價基準包括貸款基礎(chǔ)利率（LPR）、Shibor、國債收益率曲線等，在過渡期內(nèi)央行公布的貸款基準利率也仍可發(fā)揮一定的基準作用。各種金融產(chǎn)品都有其定價基準，在基準利率上加點形成差異化、客戶化的利率體系，但萬變不離其宗，都圍繞市場基準利率變動。

　　三是進一步理順利率傳導機制。在完善央行政策利率體系、培育市場基準利率的基礎(chǔ)上，人民銀行將進一步理順從央行政策利率到各類市場基準利率，從貨幣市場到債券市場再到信貸市場，進而向其他市場利率乃至實體經(jīng)濟的傳導渠道。同時，通過豐富金融市場產(chǎn)品，推動相關(guān)價格改革，提升市場化利率傳導效率。

　　5、為保證利率市場化改革順利推進，央行在引導金融機構(gòu)科學合理定價方面還有哪些措施？

　　答：為保證實現(xiàn)貨幣政策調(diào)控和利率市場化改革目標，在前述利率形成與調(diào)控機制的基礎(chǔ)上，人民銀行還將采取綜合措施，引導金融機構(gòu)科學合理定價，維護公平定價秩序。一是在一段時期內(nèi)央行將繼續(xù)公布存貸款基準利率。在市場供求決定的利率形成機制完全建立前，央行公布的存貸款基準利率仍可為金融機構(gòu)利率定價提供重要參考。二是發(fā)揮好金融機構(gòu)利率定價行業(yè)自律作用。指導市場利率定價自律機制，按照激勵與約束并舉的原則，優(yōu)先賦予利率定價較好的金融機構(gòu)更多產(chǎn)品創(chuàng)新，以及貸款基礎(chǔ)利率（LPR）等市場利率報價資格，并對高息攬儲、擾亂市場秩序的金融機構(gòu)予以自律約束。三是進一步完善宏觀審慎管理。將金融機構(gòu)存貸款利率定價行為納入宏觀審慎管理，并研究通過運用差別存款準備金率、再貸款、再貼現(xiàn)以及差別化存款保險費率等工具，引導金融機構(gòu)科學合理定價。四是繼續(xù)督促引導銀行業(yè)金融機構(gòu)進一步練好"內(nèi)功"，不斷增強自主定價能力和風險管理水平，更好地適應利率市場化環(huán)境。

　　6、下一步貨幣政策調(diào)控的總體考慮是什么？

　　答：目前貨幣政策總體上仍是穩(wěn)健的。下一步，貨幣政策將保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，加強預調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟平穩(wěn)增長和轉(zhuǎn)型升級繼續(xù)營造松緊適度的貨幣條件。要把握好調(diào)控力度，既要防止結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中出現(xiàn)總需求的慣性下滑，又要防止債務率過度上升導致杠桿率過快提高。央行將繼續(xù)密切監(jiān)測經(jīng)濟和物價形勢變化，綜合運用各種工具組合，保持流動性合理充裕和貨幣市場穩(wěn)定運行，引導貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長，促進經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展。

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