“為提高京東集團對下屬物流業(yè)務板塊的整合效率，本次要約收購將以終止德邦股份的上市地位為目的?！?

　　歷經(jīng)近半年后，在快遞行業(yè)有“零擔老大”之稱的德邦物流股份有限公司（以下簡稱“德邦股份”，603056.SH）控股權即將旁落京東物流股份有限公司（以下簡稱“京東物流”，02618.HK），而公司從資本市場退市、創(chuàng)始人崔維星“謝幕離場”也幾成定局。

　　根據(jù)德邦股份7月29日對外發(fā)布的《要約收購報告書》等文件，本次要約收購的收購人為京東物流透過境內(nèi)外公司全資控制的宿遷京東卓風企業(yè)管理有限公司（以下簡稱“京東卓風”）。在本次間接收購完成后，京東卓風將間接控制寧波梅山保稅港區(qū)德邦投資控股股份有限公司（以下簡稱“德邦控股”）所持有的德邦股份約66.50%的股份。

　　記者注意到，京東物流通過京東卓風要約收購德邦股份并對其實現(xiàn)控制將花費總計89.76億元的代價，創(chuàng)下了物流行業(yè)迄今為止最大的并購金額紀錄。而京東物流“抄底”德邦股份的目的在于打造綜合型寄遞物流供應鏈集團。

　　據(jù)了解，京東物流通過并購先后將中國物流資產(chǎn)（01589.HK）、跨越速運集團和德邦股份收至麾下，“大魚吃大魚”也加速快遞物流行業(yè)“洗牌”。長江證券研報分析稱，上述并購完成后，快運市場有望從過去順豐控股（002352.SZ）、德邦股份和京東物流的三足鼎立之勢，變成順豐控股和“德邦+京東”的“雙寡頭”格局。

創(chuàng)始人崔維星套現(xiàn)“離場”

　　作為國內(nèi)物流行業(yè)近年來的最大并購案，京東物流收購德邦股份事項在過去半年來一直是行業(yè)關注的焦點。

　　根據(jù)德邦股份發(fā)布的上述《要約收購報告書》，早在今年2月4日，京東集團召開董事會，會議審議通過關于京東物流對德邦股份的潛在收購等事宜。在隨后的2月28日晚間，德邦股份最終發(fā)布《重大事項停牌公告》稱，公司接到控股股東德邦控股通知，德邦控股正在籌劃與股權結構變動相關的重大事項。

　　彼時，德邦股份并未披露收購公司股權的具體出資方。不過，業(yè)內(nèi)已有“京東物流欲收購德邦股份”的消息傳出。

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　　此后，京東物流加快了推動交易的步伐。3月2日，京東物流召開董事會，會議審議通過關于京東物流擬通過其子公司京東卓風對德邦股份進行本次收購及簽署相關交易文件等事宜。

　　3月12日，德邦股份和京東物流雙雙發(fā)布公告，詳細對外披露了雙方于3月11日簽署的相關股份轉讓協(xié)議等交易文件和付款計劃等。根據(jù)德邦股份公告，本次交易順利實施后，公司的實際控制人將發(fā)生變更，創(chuàng)始人、董事崔維星將不再是公司的實際控制人，德邦控股仍為公司控股股東，由京東集團控制的京東卓風將成為公司的間接控股股東。

　　另據(jù)京東物流公告，買方（指京東卓風）就收購目標股份（合計約占德邦控股99.99%的股本權益）與相關賣方訂立協(xié)議，總對價為89.76億元，而德邦控股合共持有德邦股份已發(fā)行股本的約66.50%?！按嚓P交易完成后，德邦控股將成為公司附屬公司，其財務業(yè)績將并入集團的賬目?！?

　　值得注意的是，崔維星直接持有德邦控股約43.67%的股本權益，合計持有德邦股份已發(fā)行股本的33.23%，而其配偶薛霞則持有德邦控股0.81%的股本權益。根據(jù)創(chuàng)始賣方協(xié)議，買方京東卓風將向其支付總對價39.93億元。

　　此外，崔維星胞兄崔維剛作為管理層賣方，持有德邦控股4.38%的股本權益。崔維星、崔維剛和薛霞曾訂立一致行動協(xié)議。今年7月23日，三人決定解除《一致行動協(xié)議》，并簽署了《終止協(xié)議》。而這也是京東卓風向崔維星和薛霞支付第一期股權轉讓款的條件這一。

　　對于要約收購的目的，德邦股份方面表示，此次交易有助于雙方物流網(wǎng)絡和產(chǎn)品品類進行優(yōu)勢互補，做精市場分工、做優(yōu)服務體驗，整合供應鏈資源，提升網(wǎng)絡運營效率，降低綜合運營成本。

京東物流“入主”水到渠成

　　德邦控股作為一家綜合物流公司，提供包括零擔（LTL）運輸、整車（FTL）運輸、送貨服務及倉儲管理等在內(nèi)的解決方案。公司旗下的德邦股份于2018年在上海證券交易所掛牌上市。

　　相關數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月，德邦股份在中國擁有超過3萬家服務網(wǎng)點，覆蓋大部分縣區(qū)，其143個轉運中心面積超過180萬平方米，并擁有超過1.5萬輛運輸車輛。

　　作為物流行業(yè)的“老將”，德邦股份成立于1996年，在20多年的時間里曾進行多次戰(zhàn)略調(diào)整。其中，德邦股份于2001年進入快運市場，并率先在行業(yè)內(nèi)推出“卡車航班”，迅速占領了零擔物流的中高端市場；2013年，德邦股份開始戰(zhàn)略轉型并布局快遞業(yè)務；2018年，德邦股份再度選擇進行戰(zhàn)略轉型，著重開拓大件快遞業(yè)務，并將品牌更名為“德邦快遞”。

　　不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，以大件快遞業(yè)務進行錯位競爭的德邦股份最終陷入“處在快運和快遞業(yè)務夾縫之中，未能形成持續(xù)穩(wěn)定的細分市場需求”的尷尬之中，近年來公司整體發(fā)展受到明顯拖累。

　　這也體現(xiàn)在德邦股份的業(yè)績表現(xiàn)上。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入313.59億元，同比增長14.02%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為1.43億元，同比下滑74.81%。

　　此外，今年一季度，德邦股份更是由盈轉虧，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-0.80億元。

　　上述業(yè)內(nèi)人士表示，在此背景下，京東物流“入主”德邦股份顯得水到渠成。

　　值得注意的是，根據(jù)德邦股份公告，京東物流“入主”德邦股份的收購主體京東卓風成立于2020年11月2日，成立時間未滿三年，主要從事投資管理業(yè)務，但2021年度尚未實際開展業(yè)務。

　　相關數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月31日，京東卓風總資產(chǎn)為0.02萬元，總負債也為0.02萬元；2021年度，京東卓風的營業(yè)收入和凈利潤均為0。

　　“該收購可讓京東物流就貨運服務快速獲取一張覆蓋全國的快運網(wǎng)絡，有效提升集團的網(wǎng)絡能力；公司和德邦控股可以共享網(wǎng)絡資源，進一步提升規(guī)模經(jīng)濟效應，優(yōu)化成本結構，提高客戶體驗?！本〇|物流方面表示。

　　長江證券研報分析稱，除了提升效率和規(guī)模經(jīng)濟效益，德邦股份將有效補充京東物流的重貨運輸能力，補齊“倉干配一體化”短板。同時，成功收購稀缺的優(yōu)質(zhì)直營快運標的，既能大幅提升京東物流在快運市場的競爭能力，也能夠防御阿里在自營項目上的供應鏈布局。

快運市場加速進入整合期

　　“京東物流收購德邦股份將從兩方面帶來協(xié)同?！比A創(chuàng)證券研究所副所長、交通運輸行業(yè)首席分析師吳一凡分析認為，一方面，德邦股份可以有效補充京東物流的網(wǎng)絡資源能力；另一方面，京東物流在全網(wǎng)運營方面存在一定短板，網(wǎng)絡運營模式的優(yōu)化則可以進一步幫助其降本增效。

　　事實上，收并購一直是快遞物流行業(yè)的“主旋律”之一。2020年7月，中通快遞收購了海爾集團旗下的日日順樂家智能快遞柜；同年8月，京東物流以30億元的代價全資收購跨越速運集團；2021年9月，順豐控股斥巨資146億元完成對東南亞快遞巨頭嘉里物流的收購，持股51.8%；同年12月，極兔速遞以68億元的代價收購了百世集團國內(nèi)的快遞業(yè)務。

　　“物流領域強者恒強，全球物流巨頭的發(fā)展史，也是一部收并購史。”長江證券研報指出，“中國物流行業(yè)在經(jīng)歷了快速成長階段后，也將迎來高質(zhì)量發(fā)展時期，行業(yè)收并購有望加速，優(yōu)質(zhì)中小物流標的的并購價值將得到重視?！?

　　華創(chuàng)證券研報也指出，2016～2020 年，國內(nèi)頭部快運10強企業(yè)的總收入從348.4億元提升至663.2億元，年復合增速達到 17.4%；頭部10強企業(yè)占30強企業(yè)總營收的比例也從67.5%提升至81.4%，提升了接近14個百分點。

　　“2020年以來，需求變化倒逼行業(yè)變革，龍頭集中趨勢已經(jīng)出現(xiàn)。”吳一凡感慨道，“一方面，京東物流收購德邦股份，驗證了行業(yè)集中度提升的判斷，即我國快運市場已進入加速整合期；另一方面，也預示著物流行業(yè)開始加速探索收并購重組路徑?！?

　　吳一凡進一步表示，全國型網(wǎng)絡快運企業(yè)將不斷擠壓區(qū)域以及專線市場“玩家”的空間。而隨著全國型網(wǎng)絡企業(yè)成為巨頭，貨量不斷提升，路由結構不斷優(yōu)化，通過降低中轉次數(shù)，提升網(wǎng)絡效率，降低單位成本，再疊加自身服務以及品牌效應，會進一步擠壓其他中小企業(yè)的發(fā)展空間。

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