“為提高京東集團(tuán)對(duì)下屬物流業(yè)務(wù)板塊的整合效率，本次要約收購(gòu)將以終止德邦股份的上市地位為目的。”

　　歷經(jīng)近半年后，在快遞行業(yè)有“零擔(dān)老大”之稱(chēng)的德邦物流股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“德邦股份”，603056.SH）控股權(quán)即將旁落京東物流股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“京東物流”，02618.HK），而公司從資本市場(chǎng)退市、創(chuàng)始人崔維星“謝幕離場(chǎng)”也幾成定局。

　　根據(jù)德邦股份7月29日對(duì)外發(fā)布的《要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)》等文件，本次要約收購(gòu)的收購(gòu)人為京東物流透過(guò)境內(nèi)外公司全資控制的宿遷京東卓風(fēng)企業(yè)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“京東卓風(fēng)”）。在本次間接收購(gòu)?fù)瓿珊?，京東卓風(fēng)將間接控制寧波梅山保稅港區(qū)德邦投資控股股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“德邦控股”）所持有的德邦股份約66.50%的股份。

　　記者注意到，京東物流通過(guò)京東卓風(fēng)要約收購(gòu)德邦股份并對(duì)其實(shí)現(xiàn)控制將花費(fèi)總計(jì)89.76億元的代價(jià)，創(chuàng)下了物流行業(yè)迄今為止最大的并購(gòu)金額紀(jì)錄。而京東物流“抄底”德邦股份的目的在于打造綜合型寄遞物流供應(yīng)鏈集團(tuán)。

　　據(jù)了解，京東物流通過(guò)并購(gòu)先后將中國(guó)物流資產(chǎn)（01589.HK）、跨越速運(yùn)集團(tuán)和德邦股份收至麾下，“大魚(yú)吃大魚(yú)”也加速快遞物流行業(yè)“洗牌”。長(zhǎng)江證券研報(bào)分析稱(chēng)，上述并購(gòu)?fù)瓿珊?，快運(yùn)市場(chǎng)有望從過(guò)去順豐控股（002352.SZ）、德邦股份和京東物流的三足鼎立之勢(shì)，變成順豐控股和“德邦+京東”的“雙寡頭”格局。

創(chuàng)始人崔維星套現(xiàn)“離場(chǎng)”

　　作為國(guó)內(nèi)物流行業(yè)近年來(lái)的最大并購(gòu)案，京東物流收購(gòu)德邦股份事項(xiàng)在過(guò)去半年來(lái)一直是行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　根據(jù)德邦股份發(fā)布的上述《要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)》，早在今年2月4日，京東集團(tuán)召開(kāi)董事會(huì)，會(huì)議審議通過(guò)關(guān)于京東物流對(duì)德邦股份的潛在收購(gòu)等事宜。在隨后的2月28日晚間，德邦股份最終發(fā)布《重大事項(xiàng)停牌公告》稱(chēng)，公司接到控股股東德邦控股通知，德邦控股正在籌劃與股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)相關(guān)的重大事項(xiàng)。

　　彼時(shí)，德邦股份并未披露收購(gòu)公司股權(quán)的具體出資方。不過(guò)，業(yè)內(nèi)已有“京東物流欲收購(gòu)德邦股份”的消息傳出。

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　　此后，京東物流加快了推動(dòng)交易的步伐。3月2日，京東物流召開(kāi)董事會(huì)，會(huì)議審議通過(guò)關(guān)于京東物流擬通過(guò)其子公司京東卓風(fēng)對(duì)德邦股份進(jìn)行本次收購(gòu)及簽署相關(guān)交易文件等事宜。

　　3月12日，德邦股份和京東物流雙雙發(fā)布公告，詳細(xì)對(duì)外披露了雙方于3月11日簽署的相關(guān)股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議等交易文件和付款計(jì)劃等。根據(jù)德邦股份公告，本次交易順利實(shí)施后，公司的實(shí)際控制人將發(fā)生變更，創(chuàng)始人、董事崔維星將不再是公司的實(shí)際控制人，德邦控股仍為公司控股股東，由京東集團(tuán)控制的京東卓風(fēng)將成為公司的間接控股股東。

　　另?yè)?jù)京東物流公告，買(mǎi)方（指京東卓風(fēng)）就收購(gòu)目標(biāo)股份（合計(jì)約占德邦控股99.99%的股本權(quán)益）與相關(guān)賣(mài)方訂立協(xié)議，總對(duì)價(jià)為89.76億元，而德邦控股合共持有德邦股份已發(fā)行股本的約66.50%?！按嚓P(guān)交易完成后，德邦控股將成為公司附屬公司，其財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)將并入集團(tuán)的賬目?！?

　　值得注意的是，崔維星直接持有德邦控股約43.67%的股本權(quán)益，合計(jì)持有德邦股份已發(fā)行股本的33.23%，而其配偶薛霞則持有德邦控股0.81%的股本權(quán)益。根據(jù)創(chuàng)始賣(mài)方協(xié)議，買(mǎi)方京東卓風(fēng)將向其支付總對(duì)價(jià)39.93億元。

　　此外，崔維星胞兄崔維剛作為管理層賣(mài)方，持有德邦控股4.38%的股本權(quán)益。崔維星、崔維剛和薛霞曾訂立一致行動(dòng)協(xié)議。今年7月23日，三人決定解除《一致行動(dòng)協(xié)議》，并簽署了《終止協(xié)議》。而這也是京東卓風(fēng)向崔維星和薛霞支付第一期股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的條件這一。

　　對(duì)于要約收購(gòu)的目的，德邦股份方面表示，此次交易有助于雙方物流網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)品品類(lèi)進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，做精市場(chǎng)分工、做優(yōu)服務(wù)體驗(yàn)，整合供應(yīng)鏈資源，提升網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)效率，降低綜合運(yùn)營(yíng)成本。

京東物流“入主”水到渠成

　　德邦控股作為一家綜合物流公司，提供包括零擔(dān)（LTL）運(yùn)輸、整車(chē)（FTL）運(yùn)輸、送貨服務(wù)及倉(cāng)儲(chǔ)管理等在內(nèi)的解決方案。公司旗下的德邦股份于2018年在上海證券交易所掛牌上市。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月，德邦股份在中國(guó)擁有超過(guò)3萬(wàn)家服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，覆蓋大部分縣區(qū)，其143個(gè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心面積超過(guò)180萬(wàn)平方米，并擁有超過(guò)1.5萬(wàn)輛運(yùn)輸車(chē)輛。

　　作為物流行業(yè)的“老將”，德邦股份成立于1996年，在20多年的時(shí)間里曾進(jìn)行多次戰(zhàn)略調(diào)整。其中，德邦股份于2001年進(jìn)入快運(yùn)市場(chǎng)，并率先在行業(yè)內(nèi)推出“卡車(chē)航班”，迅速占領(lǐng)了零擔(dān)物流的中高端市場(chǎng)；2013年，德邦股份開(kāi)始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型并布局快遞業(yè)務(wù)；2018年，德邦股份再度選擇進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，著重開(kāi)拓大件快遞業(yè)務(wù)，并將品牌更名為“德邦快遞”。

　　不過(guò)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，以大件快遞業(yè)務(wù)進(jìn)行錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)的德邦股份最終陷入“處在快運(yùn)和快遞業(yè)務(wù)夾縫之中，未能形成持續(xù)穩(wěn)定的細(xì)分市場(chǎng)需求”的尷尬之中，近年來(lái)公司整體發(fā)展受到明顯拖累。

　　這也體現(xiàn)在德邦股份的業(yè)績(jī)表現(xiàn)上。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入313.59億元，同比增長(zhǎng)14.02%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)僅為1.43億元，同比下滑74.81%。

　　此外，今年一季度，德邦股份更是由盈轉(zhuǎn)虧，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-0.80億元。

　　上述業(yè)內(nèi)人士表示，在此背景下，京東物流“入主”德邦股份顯得水到渠成。

　　值得注意的是，根據(jù)德邦股份公告，京東物流“入主”德邦股份的收購(gòu)主體京東卓風(fēng)成立于2020年11月2日，成立時(shí)間未滿(mǎn)三年，主要從事投資管理業(yè)務(wù)，但2021年度尚未實(shí)際開(kāi)展業(yè)務(wù)。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月31日，京東卓風(fēng)總資產(chǎn)為0.02萬(wàn)元，總負(fù)債也為0.02萬(wàn)元；2021年度，京東卓風(fēng)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均為0。

　　“該收購(gòu)可讓京東物流就貨運(yùn)服務(wù)快速獲取一張覆蓋全國(guó)的快運(yùn)網(wǎng)絡(luò)，有效提升集團(tuán)的網(wǎng)絡(luò)能力；公司和德邦控股可以共享網(wǎng)絡(luò)資源，進(jìn)一步提升規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，提高客戶(hù)體驗(yàn)?！本〇|物流方面表示。

　　長(zhǎng)江證券研報(bào)分析稱(chēng)，除了提升效率和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，德邦股份將有效補(bǔ)充京東物流的重貨運(yùn)輸能力，補(bǔ)齊“倉(cāng)干配一體化”短板。同時(shí)，成功收購(gòu)稀缺的優(yōu)質(zhì)直營(yíng)快運(yùn)標(biāo)的，既能大幅提升京東物流在快運(yùn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)能力，也能夠防御阿里在自營(yíng)項(xiàng)目上的供應(yīng)鏈布局。

快運(yùn)市場(chǎng)加速進(jìn)入整合期

　　“京東物流收購(gòu)德邦股份將從兩方面帶來(lái)協(xié)同?！比A創(chuàng)證券研究所副所長(zhǎng)、交通運(yùn)輸行業(yè)首席分析師吳一凡分析認(rèn)為，一方面，德邦股份可以有效補(bǔ)充京東物流的網(wǎng)絡(luò)資源能力；另一方面，京東物流在全網(wǎng)運(yùn)營(yíng)方面存在一定短板，網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)模式的優(yōu)化則可以進(jìn)一步幫助其降本增效。

　　事實(shí)上，收并購(gòu)一直是快遞物流行業(yè)的“主旋律”之一。2020年7月，中通快遞收購(gòu)了海爾集團(tuán)旗下的日日順樂(lè)家智能快遞柜；同年8月，京東物流以30億元的代價(jià)全資收購(gòu)跨越速運(yùn)集團(tuán)；2021年9月，順豐控股斥巨資146億元完成對(duì)東南亞快遞巨頭嘉里物流的收購(gòu)，持股51.8%；同年12月，極兔速遞以68億元的代價(jià)收購(gòu)了百世集團(tuán)國(guó)內(nèi)的快遞業(yè)務(wù)。

　　“物流領(lǐng)域強(qiáng)者恒強(qiáng)，全球物流巨頭的發(fā)展史，也是一部收并購(gòu)史。”長(zhǎng)江證券研報(bào)指出，“中國(guó)物流行業(yè)在經(jīng)歷了快速成長(zhǎng)階段后，也將迎來(lái)高質(zhì)量發(fā)展時(shí)期，行業(yè)收并購(gòu)有望加速，優(yōu)質(zhì)中小物流標(biāo)的的并購(gòu)價(jià)值將得到重視?！?

　　華創(chuàng)證券研報(bào)也指出，2016～2020 年，國(guó)內(nèi)頭部快運(yùn)10強(qiáng)企業(yè)的總收入從348.4億元提升至663.2億元，年復(fù)合增速達(dá)到 17.4%；頭部10強(qiáng)企業(yè)占30強(qiáng)企業(yè)總營(yíng)收的比例也從67.5%提升至81.4%，提升了接近14個(gè)百分點(diǎn)。

　　“2020年以來(lái)，需求變化倒逼行業(yè)變革，龍頭集中趨勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)?！眳且环哺锌?，“一方面，京東物流收購(gòu)德邦股份，驗(yàn)證了行業(yè)集中度提升的判斷，即我國(guó)快運(yùn)市場(chǎng)已進(jìn)入加速整合期；另一方面，也預(yù)示著物流行業(yè)開(kāi)始加速探索收并購(gòu)重組路徑?！?

　　吳一凡進(jìn)一步表示，全國(guó)型網(wǎng)絡(luò)快運(yùn)企業(yè)將不斷擠壓區(qū)域以及專(zhuān)線市場(chǎng)“玩家”的空間。而隨著全國(guó)型網(wǎng)絡(luò)企業(yè)成為巨頭，貨量不斷提升，路由結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，通過(guò)降低中轉(zhuǎn)次數(shù)，提升網(wǎng)絡(luò)效率，降低單位成本，再疊加自身服務(wù)以及品牌效應(yīng)，會(huì)進(jìn)一步擠壓其他中小企業(yè)的發(fā)展空間。

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