京東物流并購德邦快遞可有效補充京東的快運網(wǎng)絡短板，進一步強化京東物流的供應鏈綜合服務能力，同時引導行業(yè)其他頭部企業(yè)加快并購整合，優(yōu)化市場競爭格局。

京東業(yè)務體系

　　京東物流定位為國內(nèi)領先的技術驅(qū)動的供應鏈解決方案及物流服務商。一體化供應鏈是公司主打服務模式，相比較傳統(tǒng)物流服務，更加一體化（提供倉儲及存貨管理解決方案等一站式解決方案）和實現(xiàn)端到端（使企業(yè)客戶避免聘請多家服務供貨商的繁瑣程序）。

　　具體服務產(chǎn)品看：主要包括倉配服務、快遞快運服務、大件服務、冷鏈服務、跨境服務等。

　　1.倉配供應鏈服務：京東物流產(chǎn)品矩陣中的核心底盤

　　倉配供應鏈服務是京東物流的基礎。面向企業(yè)客戶提供綜合性、一體化及可定制的倉配服務，包括頭程運輸（工廠-倉庫）、多級倉配（入倉-出庫-終端消費者）、物流技術服務（云倉技術、智能供應鏈管理、軟硬件及解決方案）及各類增值服務（售后逆向物流、貨到付款、專業(yè)包裝等）。

　　根據(jù)京東物流官網(wǎng)介紹，倉配服務包括商務倉、經(jīng)濟倉兩種等級服務。

　　商務倉以京東自營倉儲和運力為基礎，提供精準、高效、可靠的B2C履約品質(zhì)服務；經(jīng)濟倉通過整合自營和三方資源，為商家提供高性價比的B2C倉配服務，適用于多種綜合電商、社交電商、微商以及傳統(tǒng)行業(yè)等的B2C業(yè)務。

　　在基礎倉配服務以外，京東物流通過整合體系內(nèi)外的各類物流產(chǎn)品和多年積累的行業(yè)經(jīng)驗，針對快消、服裝、家電、家居、3C、汽車、生鮮等多個行業(yè)的差異化需求，形成了一體化供應鏈解決方案。

　　根據(jù)京東物流招股書，2020年京東物流為超過19萬企業(yè)客戶提供服務，倉配服務收入占公司各年收入的50-70%。

　　2.快遞業(yè)務：網(wǎng)絡快遞起步較晚，組建加盟品牌補短板

　　與網(wǎng)絡型快遞企業(yè)（通達系、順豐）不同，京東物流快遞配送業(yè)務早期僅服務于B2C倉配業(yè)務，即僅承擔從倉儲（區(qū)域倉、中心倉）-消費者這一段的配送服務，并不包含上門攬件-干線運輸-中轉等前端環(huán)節(jié)。

　　目前京東快遞提供特快送、特惠送、同城速配、生鮮特快、生鮮特惠及京尊達服務。

　　由于物流模式的差異，京東快遞業(yè)務在攬收、干線運輸、中轉資源方面并不具備相對優(yōu)勢，為了滿足時效服務要求，需要進行額外資源和費用投入。

　　對比同樣以時效和服務品質(zhì)為優(yōu)勢的順豐，京東物流在干線運輸層面僅擁有7500輛自營卡車，620條航空貨運線路，250條鐵路貨運線路；順豐則擁有5.8萬輛干線車輛（含外包），2110條航空線路，570條鐵路線路；末端方面，京東物流擁有19萬配送人員，7280個配送網(wǎng)點，順豐則擁有39萬配送人員，1.9萬個配送網(wǎng)點。

　　3.快運及大件業(yè)務：電商大件領域具備優(yōu)勢

　　京東快運針對20KG-3T以上不同重量的貨物運輸需求提供特快重貨、特快零擔、大票直達、整車直達等不同服務。

　　截止2020年末，京東物流的快運及大件網(wǎng)絡能夠覆蓋全國29個省362個城市，擁有86個大件重貨倉儲中心，102個分揀中心，總管理面積280萬平方米。同時，依托京東幫品牌，在低線城市和第三方開展合作，能夠使用京東幫約1800個大件配送和安裝網(wǎng)點服務低線城市用戶。

　　通過上述大件網(wǎng)絡，京東物流能夠向B端大件客戶提供包括倉儲、配送、快運、組裝及安裝的全面服務。

　　4.冷鏈和國際業(yè)務：普貨倉配網(wǎng)絡的有效補充，伴隨集團戰(zhàn)略升級而發(fā)展

　　京東冷鏈：專注于生鮮食品、醫(yī)藥物流，依托冷鏈倉儲網(wǎng)、冷鏈運輸網(wǎng)、冷鏈配送網(wǎng)“三位一體”的綜合冷鏈服務能力，打造全流程、全場景的F2B2C一站式冷鏈服務平臺。截止2020年年末，京東冷鏈運營87個生鮮溫控冷鏈倉庫，面積超過49萬平方米；20個醫(yī)藥專用倉庫，面積超過12萬平方米；可調(diào)用冷鏈運輸車輛2000臺，運輸網(wǎng)絡覆蓋全國31個省份。

　　國際業(yè)務：2015年起，京東不斷布局國際業(yè)務，到2020年12月，京東國際業(yè)務進行新一輪調(diào)整，分為跨境、商物流和本地站三大業(yè)務。

　　目前京東跨境服務面向境內(nèi)外商家提供包括跨境進口、跨境出口、海外物流和國際運輸服務，能夠為商家定制設計物流方案，提供一站式解決方案（出海商流+跨境物流+本地配送+售后），通過智能物流系統(tǒng)實現(xiàn)跨境溯源，全流程跟蹤。

　　截止2020年年末，京東物流擁有32個保稅倉及海外倉，總面積約44萬平米，通過與第三方合作伙伴，建立起覆蓋220個國家及地區(qū)的國際航線。

我們?nèi)绾慰创〇|并購德邦？

　　1.京東布局快運市場的選擇

　　京東物流收購德邦快遞，補足了京東快運的全國網(wǎng)絡體系短板，進一步加強了京東物流供應鏈基礎設施底盤能力，提升京東物流在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時代的競爭力。

　　京東物流致力于成為全球最值得信賴的供應鏈基礎設施服務商，為客戶提供領先的技術驅(qū)動的供應鏈解決方案。京東快運要想得到快速發(fā)展，自己做直營，時間太長，短期難以有成效。做加盟，行業(yè)新進參與者中通快運、順心捷達等都采用加盟模式，且其加盟運營經(jīng)驗有多年的積累，京東快運再做加盟其優(yōu)質(zhì)網(wǎng)點稀缺和加盟管理機制體系經(jīng)驗沉淀少，這兩大難題較難跨越。相比之下，留著京東物流做快運體系布局有利的方式便是做整合并購。

　　2.京東并購德邦的原因

　　對于京東物流來說，“買買買”一直是其拓展版圖和建立壁壘的手段。無論是對中國物流資產(chǎn)的并購，還是對跨越速運、達達集團、德邦股份的收購，京東物流都通過資本運作手段迅速地彌補了自身業(yè)務線的短板。

　　早在上市之時，京東物流就在募資計劃書上表示，有55%的募資所得將用于升級和擴展物流網(wǎng)絡。而德邦，恰恰就是京東物流版圖中缺少的那個存在。

　　作為國內(nèi)首家IPO上市的快遞企業(yè)，德邦創(chuàng)辦近26個年頭，是較早成立的零擔領域直營制物流企業(yè)。

　　早在2013年，德邦便已是國內(nèi)零擔市場的頭號玩家。上市之時，德邦坐擁全國140個倉庫，并有著為多個世界500強企業(yè)，提供倉配一體化服務的經(jīng)驗。

　　即便如今地位有所下滑，但德邦的實力依然不容小覷。根據(jù)2021年運聯(lián)的公開數(shù)據(jù)，德邦以463萬噸的零擔貨量位居第六，同時還有著106.5億零擔收入，位居行業(yè)第二。

　　京東收購德邦也正是看重了這一點。縱觀京東物流的版圖：在小件快遞領域有京東快遞；在同城業(yè)務中有達達；但在大件方面卻略顯空白。盡管此前已經(jīng)收購了跨越速運，但依然難以滿足京東對于大件的需要。截至2021年12月31日，京東物流自營運輸戶車隊包括超過1.8萬輛卡車及其他車輛，京東物流貨運航空線只有1000多條，國內(nèi)全貨機條線10條。這與同樣采取直營模式且業(yè)務量相當?shù)捻権S相比，京東物流干線運輸能力完全不在一個檔次。

　　此外，電器一直是京東商城的重點品類。相關數(shù)據(jù)顯示，2021年京東家電GMV達到2360億，同比增長15%。其中，以空冰洗和平板電視為主的大家電GMV為1249億，占比50%以上。

　　京東大家電銷量領先的同時，大部分交由第三方配送的大件，服務卻難以與直營的中小件媲美。

　　為了彌補大件物流的短板，京東并購德邦也是情理之中。畢竟，德邦在大件快遞上多年的深耕，能完善京東自身全產(chǎn)業(yè)鏈、全場景、生態(tài)化布局。

　　其次，京東物流收購德邦也是為了承接更多的外部客戶，以減少對京東集團的依賴程度，在資本市場上獲取更多的信心。

　　京東物流高管曾表示，2022年外單業(yè)務需要占據(jù)京東業(yè)務的50%左右，但從2021年半年報來看，完全來自外界的訂單還只有30.6%，差距依然很大，嚴重依賴京東成為京東物流的重要風險。提升外部訂單，減少單一化風險，成為京東物流的重中之重。

　　3.收購德邦，能實現(xiàn)1+1>2？

　　余睿在內(nèi)部管理會上明確表達了對于兩家合作的原則要求：德邦物流品牌依然會保留，作為A股上市公司依然會保持獨立運營，京東物流會竭盡所能為德邦物流管理團隊和員工創(chuàng)造更多、更好的發(fā)展機會，會竭盡所能幫助德邦物流更好成長。

　　同時，德邦物流董事長崔維星也在內(nèi)部會議中談到，公司還將繼續(xù)保持品牌和團隊獨立運營，他也將繼續(xù)管理公司。

　　從服務定位來說，德邦主營業(yè)務為大件配送，主要客戶為中小制造業(yè)企業(yè)用戶，對應的運作模式為B2B模式，這也正是京東“一體化物流”最需要的資源。

　　從運輸能力來說，截至2021年6月30日，德邦物流在全國擁有超3萬個營業(yè)網(wǎng)點、140個倉庫、超2000條干線路線，也能利好京東。

　　從規(guī)模效益來說，快遞快運業(yè)務具備一定的規(guī)模效益，隨著京東物流控股德邦，雙方將在收入和成本兩個方面實現(xiàn)優(yōu)勢互補。德邦在最后一公里的成本相對較高，京東物流的優(yōu)勢在于背后有京東商城的商流支撐，以及技術、全供應鏈的能力。其完善的電商渠道、多元化的物流產(chǎn)品及末端配送能力，恰好為德邦打通供應鏈下游最后一公里、實現(xiàn)“門到門”服務補齊了關鍵的一塊拼圖，以系統(tǒng)性的業(yè)務資源支持德邦打開了新的潛力市場。

　　但問題是，兩者獨立運營，在資源配置上能做到相對統(tǒng)一么？如果京東物流拿下一個大客戶的一體化供應鏈，能夠把倉給自己云倉，干線給德邦，配送再由京東快遞和德邦快遞分？這又會帶來雙重運輸成本的浪費，簡而言之，未來不管是在業(yè)務協(xié)調(diào)還是資源分配，都會在極度考驗著京東物流和德邦的發(fā)展。

京東并購德邦對快遞企業(yè)產(chǎn)生的影響沖擊

　　經(jīng)歷兩波大資本周期演繹，快遞行業(yè)也形成中高端和中低端兩大賽道。其中，中高端市場已經(jīng)進入到成熟期，單票收入20元左右，占行業(yè)業(yè)務量比重約35%，增長中樞約為1-1.5倍GDP增速，中高端電商件貢獻賽道主要增量。中低端市場占比超過68%，單價在1.5-3元區(qū)間，處于成長后期，是中國快遞行業(yè)的主流市場。

　　1.順豐：對順豐時效件影響較小，但對順豐快運本身沖擊較大

　　順豐商務件增長快，利潤高，較有市場競爭力，但其毛利是遠低于同行業(yè)的，而且需要大量的基礎設施投入，因此會比較吃現(xiàn)金流。像供應鏈、跨境、冷鏈、同城，這種都很難在短期內(nèi)出現(xiàn)強網(wǎng)絡效應和強規(guī)模效應，短期內(nèi)非常難出現(xiàn)這種第二個大單品。所以順豐存在產(chǎn)品線拖得太長的問題。順豐利好方面：順豐的空運是比較強的，我們認為未來順豐比較強的就是國內(nèi)的高端空運和它出口、進口的網(wǎng)絡這一塊。

　　德邦被并購，對順豐時效件的影響不會特別大，因為德邦的時效件規(guī)模已經(jīng)比較大了，但和順豐比還差很多，并購卻對順豐快運本身會有比較大的沖擊。因為順豐快運網(wǎng)絡沒有完全建成，現(xiàn)在還是吃現(xiàn)金流的時候。德邦前幾年在與順豐競爭時會讓步，主要是因為資源跟不上，但現(xiàn)在有京東，兩者資源整合后，將對順豐產(chǎn)生有較大的競爭力。就短期而言，德邦被并購，對順豐快運的影響是最大的。

　　2.安能：進一步增加競爭壓力

　　對于快運市場，短期內(nèi)，包括順豐快運、安能等頭部快運企業(yè)瞄向的是線上滲透率越來越高的家電、家具、家裝等大件商品需求。京東商城在家電領域的線上份額排名第一，是家居數(shù)碼一體化方案和企業(yè)辦公一體化方案的主要提供商。近幾年也正大力發(fā)展電器、家裝、汽車等產(chǎn)業(yè)，京東在電商大件領域的渠道優(yōu)勢需要強有力的大件物流支持，而大件物流一直是京東的痛點。因此，京東收購德邦在短期內(nèi)會以滿足由京東商城帶來的不斷增長的電商大件需求為主。京東德邦的融合，對快速占領快運電商大件市場，有明顯優(yōu)勢，將進一步加大對安能、順豐的競爭。

　　3.通達系：并購對其影響較小

　　中通快運是2016年才起盤，但發(fā)展較快，目前已實現(xiàn)了盈利，在整個網(wǎng)絡和安能相比還是有些差距的。

　　對于韻達來說，基本有點掉隊，和德邦之間基本沒有協(xié)同，德邦服務的是兩塊多一公斤的，韻達服務的是幾毛錢一公斤的，很難做協(xié)同，最多會有一些客戶信息的共享。通達系一般服務于中低端市場，而京東德邦定位于中高端客戶群體，同時京東和德邦都不具備打價格戰(zhàn)的能力，因此，并購對其影響較小。

并購后快遞物流行業(yè)格局變化

　　1.零擔快運市場的參與者：全網(wǎng)與區(qū)域網(wǎng)、直營與加盟共存

　　隨著B2B及B2C電子商務的演化，零擔快運企業(yè)的配送范圍已開始觸達全國各地的鄉(xiāng)鎮(zhèn)及村落，因此廣泛而密集的全國性運輸線路和網(wǎng)點是開展零擔快運最重要的資源，對各行業(yè)及各領域的客戶具有更大的吸引力。

　　全網(wǎng)型快運網(wǎng)絡模式相較于區(qū)域貨運網(wǎng)絡及專線運營商效率更高，預計2020-30年，將會明顯領先于市場增速，其中預計2020-25年增速超過28%，2025-30年預期增速超過21%。以終端客戶支出計，2020年國內(nèi)全網(wǎng)型零擔貨運企業(yè)市占率為6.1%，而預計到2025年會升至15.7%。

　　直營代表為順豐快運、德邦（未被并購前）等；加盟模式代表企業(yè)主要包括安能物流、中通快運、百世快運（未被并購前）等。

　　預計貨運合作商模式（加盟模式）下的全網(wǎng)型快運企業(yè)貨量會保持領先增速，2020年加盟模式快運網(wǎng)絡貨運量占比69%，預計到25年會達到79%。

　　2.物流行業(yè)集中度進一步提升

　　國內(nèi)快遞行業(yè)已形成京東系、通達系、順豐系和極兔系四分天下的格局，隨著如今德邦股份的加入，以自營模式為代表的京東系極大提升了大件物流服務能力，優(yōu)化京東物流全網(wǎng)運營能力。

　　受益于國家政策的大力扶持，快遞行業(yè)迎來了發(fā)展新紀元。從業(yè)務規(guī)模來看，2013-2021，我國快遞業(yè)務總量迅速增長，近兩年增速雖有下降，但仍保持在20%以上的增長速度。2021年，全國快遞服務企業(yè)業(yè)務量累計完成1083.0億件，同比增長29.9%。從經(jīng)濟效益來看，2021年全國快遞服務企業(yè)業(yè)務收入累計完成10332.3億元，同比增長17.5%。

　　未來隨著政策的持續(xù)支持以及疫情催化下使線上購物方式滲透率不斷攀升，快遞業(yè)仍將保持較高速增長。

　　2021年我國快遞服務品牌集中度指數(shù)CR8為80.5%，行業(yè)集中度已處于較高水平。根據(jù)歐美國家快遞業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗，未來我國快遞行業(yè)將逐漸形成以少數(shù)大型快遞企業(yè)為主導、眾多中小快遞企業(yè)進行區(qū)域性補充的競爭格局。此外，快遞行業(yè)上下游企業(yè)將滲透進入快遞服務，航空、鐵路、公路等運輸企業(yè)通過與快遞企業(yè)合資、合作或兼并重組，拓展服務網(wǎng)絡，提升核心能力。電子商務企業(yè)、制造企業(yè)和物流企業(yè)通過與快遞企業(yè)聯(lián)合或兼并重組，促進產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈和服務鏈的一體化整合，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。且隨著京東物流收購德邦股份，行業(yè)集中度進一步提升，服務質(zhì)量逐步成為行業(yè)競爭重點。

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