年末這段時(shí)間，韻達(dá)動(dòng)作頻頻，先是股東套現(xiàn)，后是協(xié)同德邦，前兩天又發(fā)布了副總辭職的消息。

副總辭職 韻達(dá)發(fā)布人事變動(dòng)公告

　　1月11日，韻達(dá)股份發(fā)布公告稱：董事會(huì)于2022年1月10日收到公司副總裁（副總經(jīng)理）賴世強(qiáng)提交的書(shū)面辭職報(bào)告，因其工作安排調(diào)整原因，賴世強(qiáng)申請(qǐng)辭去公司副總裁（副總經(jīng)理）職務(wù)，辭職后，除繼續(xù)擔(dān)任公司第七屆董事會(huì)董事一職外，將不再擔(dān)任公司及控股子公司其他職位。  

　　根據(jù)公告披露，賴世強(qiáng)直接持有韻達(dá)股份71,286股，通過(guò)桐廬韻科投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）間接持有公司股份930,801股。據(jù)此計(jì)算，賴世強(qiáng)持有的韻達(dá)股份超過(guò)100萬(wàn)股，持股接近0.035%（韻達(dá)總股本29.03億股）。

　　據(jù)了解，賴世強(qiáng)1977年10月出生，于2005年6月加入上海韻達(dá)貨運(yùn)有限公司。2020年底，人力資源和社會(huì)保障部、中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)《關(guān)于表彰全國(guó)物流行業(yè)現(xiàn)金計(jì)提 勞動(dòng)模范和先進(jìn)工作者的決定》文件中，賴世強(qiáng)作為韻達(dá)公司的代表獲得“全國(guó)物流行業(yè)勞動(dòng)模范”稱號(hào)（共187名）。

　　根據(jù)韻達(dá)股份2020年年度報(bào)告，賴世強(qiáng)2020年從公司獲得的稅前報(bào)酬總額為118.71萬(wàn)元，僅次于聶騰云（董事長(zhǎng)兼總裁）、陳立英（聯(lián)席董事長(zhǎng)兼副總裁）、周柏根（副總裁），與楊周龍（副總裁）、符勤（副總裁兼董事會(huì)秘書(shū)）、謝萬(wàn)濤（財(cái)務(wù)總監(jiān)）、賴雪軍（監(jiān)事會(huì)主席）薪酬基本相當(dāng)。

股東減持 累計(jì)套現(xiàn)6億元

　　兩周前，韻達(dá)還曾發(fā)布控股股東減持的公告。12月25日，韻達(dá)發(fā)布減持公告：收到其控股股東上海羅頡思投資管理有限公司的一致行動(dòng)人上海豐科企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）、以及桐廬韻科投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）通知，獲悉上海豐科及桐廬韻科通過(guò)大宗交易的方式減持公司股份，累計(jì)減持公司股份數(shù)量占公司總股本比例的變動(dòng)超過(guò)1.00%。

　　若按當(dāng)時(shí)市值折算減持的股份，相當(dāng)于控股股東此次減持套現(xiàn)超過(guò)6億元。

　　韻達(dá)控股股東持股比例超過(guò)60%，此次減持1%，對(duì)控股地位沒(méi)有影響。

協(xié)同德邦 整合優(yōu)勢(shì)資源共謀發(fā)展

　　1月5日，韻達(dá)攜手德邦組織了業(yè)務(wù)協(xié)同的專題會(huì)議，就如何相互協(xié)同、更好地推進(jìn)業(yè)務(wù)合作及通過(guò)優(yōu)勢(shì)資源共享等措施，共同提升客戶服務(wù)體驗(yàn)、實(shí)現(xiàn)快遞企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)行了交流和探討。

　　2021年初（1月25日），德邦發(fā)布公告稱：引入韻達(dá)作為戰(zhàn)略投資者。韻達(dá)6.14億元入股德邦，持有德邦6.5%的股權(quán)，成為德邦第二大股東。

　　此次會(huì)議發(fā)生在雙方達(dá)成戰(zhàn)略合作接近一年的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，有著特殊的意義。一方面，國(guó)家郵政局層面鼓勵(lì)快遞企業(yè)間、上下游間兼并重組，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，韻達(dá)德邦繼續(xù)深化合作也是響應(yīng)政策的題中之意。另一方面，面對(duì)疫情、價(jià)格戰(zhàn)、快遞員權(quán)益保護(hù)等背景下的新的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，韻達(dá)德邦抱團(tuán)取暖，也是對(duì)目前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力的一種應(yīng)對(duì)舉措。

　　韻達(dá)在小件領(lǐng)域有著自己的優(yōu)勢(shì)，德邦在大件領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)突出，雙方結(jié)合各自優(yōu)勢(shì)，共同打造面向客戶的差異化服務(wù)產(chǎn)品，并通過(guò)運(yùn)力資源協(xié)同、分撥中心、末端門(mén)店的資源共享，進(jìn)一步提升快件轉(zhuǎn)運(yùn)及攬派時(shí)效，提升客戶體驗(yàn)。

　　協(xié)同德邦，是韻達(dá)面對(duì)目前競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)走出的關(guān)鍵一步。

業(yè)績(jī)承壓 韻達(dá)亟需調(diào)整

　　股東套現(xiàn)、協(xié)同德邦、副總辭職，韻達(dá)面對(duì)新的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，正在積極調(diào)整。

　　我們認(rèn)為，韻達(dá)正處于一個(gè)微妙的發(fā)展節(jié)點(diǎn)上——走好了，能夠開(kāi)啟下一輪發(fā)展之路；但走差了，很可能面臨掉隊(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，韻達(dá)目前面臨較大的發(fā)展壓力，這種壓力表現(xiàn)為行業(yè)環(huán)境變化、業(yè)務(wù)量承壓、盈利承壓、股價(jià)表現(xiàn)不如圓通等各個(gè)方面。其中根本壓力是業(yè)務(wù)量和盈利承壓。

　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境改善 但行業(yè)增速有所回落

　　政策監(jiān)管加強(qiáng)，惡性價(jià)格戰(zhàn)受到遏制。上半年以來(lái)，各級(jí)郵管局動(dòng)作頻頻，主題就是打擊“惡意低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)”、維持行業(yè)正常的競(jìng)爭(zhēng)秩序。2021年9月底，《浙江省快遞業(yè)促進(jìn)條例》在人大常委會(huì)上通過(guò)，該條例計(jì)劃于2022年3月1日起施行。相關(guān)政策法規(guī)的不斷推出、落地，將進(jìn)一步遏制行業(yè)惡性價(jià)格戰(zhàn)。

　　行業(yè)格局改善，提價(jià)壓力減小。10月底，快遞行業(yè)出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折，百世將國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)賣(mài)給極兔，行業(yè)供給側(cè)出現(xiàn)整合，行業(yè)拐點(diǎn)初步顯現(xiàn)。在政策強(qiáng)監(jiān)管+極兔著力融合百世的時(shí)間窗口下，行業(yè)提價(jià)壓力減小，中通韻達(dá)圓通申通等紛紛在旺季提價(jià)，各家企業(yè)盈利壓力也有所緩解。

　　行業(yè)增速?gòu)?0%以上滑落至16%附近，存量競(jìng)爭(zhēng)壓力漸顯。2021年1-11月，行業(yè)件量增速不斷下滑，9月、11月行業(yè)增速均跌破20%，分別為16.8%和16.5%。未來(lái)行業(yè)增速中樞下移，增量蛋糕不足以滿足頭部各家企業(yè)的胃口，存量競(jìng)爭(zhēng)的壓力將會(huì)越來(lái)越大。

　　業(yè)務(wù)量增速被趕超 與圓通價(jià)格差距被拉大

　　從今年3月份以來(lái)的數(shù)據(jù)來(lái)看（1、2月份由于受疫情影響嚴(yán)重，數(shù)據(jù)參考意義不大），韻達(dá)的業(yè)務(wù)量同比增速在多個(gè)月份被圓通趕超。進(jìn)入10月份后，韻達(dá)業(yè)務(wù)量增速才奪回主動(dòng)權(quán)。

　　但從單票價(jià)格數(shù)據(jù)能夠明顯看出，韻達(dá)業(yè)務(wù)量增速能在近兩個(gè)月反超圓通，主要是由于在價(jià)格上漲方面比較謹(jǐn)慎。從下圖可以明顯看出，9-11月，韻達(dá)與圓通的單票價(jià)格差距已經(jīng)穩(wěn)定在1毛以上，要想追上，必然要付出業(yè)務(wù)量增速下滑的代價(jià)。

　　盈利改善不及市場(chǎng)預(yù)期 業(yè)績(jī)面承壓

　　受益于政策監(jiān)管加強(qiáng)、行業(yè)價(jià)格回歸合理區(qū)間，主要快遞企業(yè)盈利情況均比上半年有所改善。但從盈利結(jié)果來(lái)看，作為市占率排名第二的韻達(dá)，其前三季度的營(yíng)收、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)均低于市占率排名第三的圓通，這不免讓市場(chǎng)產(chǎn)生疑慮。

　　此外，1月11日?qǐng)A通速遞發(fā)布公告稱：預(yù)計(jì)2021年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20-22億，同比增長(zhǎng)13.2%至24.52%。單算四季度規(guī)模凈利潤(rùn)10.46-12.46億，同比大增174.7%-227.2%。圓通盈利改善的幅度極大超出了市場(chǎng)預(yù)期，這樣一對(duì)比，韻達(dá)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)就不能讓人滿意了。

　　股價(jià)從低點(diǎn)上漲超70% 但上漲幅度仍不及圓通

　　單從股價(jià)上來(lái)看，今年韻達(dá)的表現(xiàn)并不差。韻達(dá)股份的股價(jià)從年內(nèi)低點(diǎn)12.55元開(kāi)始計(jì)算，至今（21.76元）漲幅已超過(guò)73%。而同期圓通速遞股價(jià)從低點(diǎn)8.79元開(kāi)始，至今（18.32元）漲幅已超過(guò)108%。

　　股價(jià)表現(xiàn)的差異正體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)于韻達(dá)和圓通發(fā)展信心的差異。

　　成本管控是核心 聚焦主業(yè)是根本

　　作為市占率長(zhǎng)期排名第二的快遞企業(yè)，韻達(dá)的競(jìng)爭(zhēng)力毋庸置疑，但面對(duì)當(dāng)下的行業(yè)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)格局，韻達(dá)需要進(jìn)一步明確其打法和策略，繼續(xù)提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　一方面，成本管控是快遞行業(yè)永遠(yuǎn)繞不開(kāi)的話題。上半年，韻達(dá)單票成本1.92元，圓通單票成本2.1元，韻達(dá)相比于圓通仍有一定成本優(yōu)勢(shì)。但目前圓通正在大力推進(jìn)降本，中轉(zhuǎn)操作和運(yùn)輸成本不斷下降、人均效能不斷提高。韻達(dá)也必須找準(zhǔn)降本節(jié)奏，不斷優(yōu)化成本構(gòu)成，才能保持住優(yōu)勢(shì)。

　　另一方面，近幾年韻達(dá)不斷向多元化方向發(fā)展，投資快運(yùn)、布局冷鏈，努力構(gòu)建以快遞為核心，融合周邊產(chǎn)業(yè)、新業(yè)務(wù)、新業(yè)態(tài)協(xié)同發(fā)展的多層次綜合物流“生態(tài)圈”。但以目前的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)來(lái)看，或許聚焦快遞主業(yè)才能更好的發(fā)揮競(jìng)爭(zhēng)力。

　　中通由于市占率明顯領(lǐng)先、盈利規(guī)模大，因此布局多元化對(duì)主業(yè)影響有限，還能找到新的市場(chǎng)增長(zhǎng)點(diǎn)；圓通經(jīng)過(guò)之前的多元化嘗試后，近幾年逐漸回歸主業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升。因此對(duì)于韻達(dá)來(lái)說(shuō)，也需要慎重審視多元化之路。

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