4月25日晚間，申通快遞、韻達(dá)股份相繼披露2017年年報(bào)，至此，7家上市快遞企業(yè)的年報(bào)全部出爐。

　　通過(guò)對(duì)比各家企業(yè)的營(yíng)收、凈利潤(rùn)、業(yè)務(wù)量、市場(chǎng)份額等核心數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，中通快遞的各項(xiàng)數(shù)據(jù)領(lǐng)跑通達(dá)系，市場(chǎng)份額達(dá)15.5%居于行業(yè)首位，凈利潤(rùn)31.59億元，僅次于順豐的47.71億，相較之下，圓通、申通和韻達(dá)均在15億元左右。

　　7家上市快遞公司2017年總營(yíng)收、凈利潤(rùn)、同比增速，注：由于各企業(yè)統(tǒng)計(jì)范圍不同，營(yíng)收利潤(rùn)對(duì)比僅供參考。

　　從2017年行業(yè)總體數(shù)據(jù)來(lái)看，“通達(dá)系”快遞企業(yè)里中通各項(xiàng)數(shù)據(jù)都處于領(lǐng)跑地位，為何中通就能脫穎而出呢？總體來(lái)說(shuō)有三點(diǎn)：一是同建共享文化提供激勵(lì)機(jī)制，二是成本管控措施提升盈利能力，三是充沛資本提供強(qiáng)勁動(dòng)力。

　　1）“同建共享”文化帶來(lái)高增長(zhǎng)：中通是唯一總部層面上實(shí)行加盟上持股的快遞公司，高管及員工持股比例高，完善的激勵(lì)機(jī)制帶來(lái)業(yè)務(wù)量高增長(zhǎng)：2011-2017年復(fù)合增速68%，市場(chǎng)份額從7.6%翻倍至15.5%；

　　2）成本管控能力強(qiáng)：中通通過(guò)提高自有車(chē)輛占比、使用大型卡車(chē)、投入自動(dòng)化分揀系統(tǒng)等措施優(yōu)化成本，單票成本為通達(dá)系最低。在單價(jià)逐年下滑的趨勢(shì)下，中通快遞單票盈利穩(wěn)步提升，且為通達(dá)系最高。

　　3）資本開(kāi)支建立護(hù)城河，服務(wù)品質(zhì)快速改善：得益于充沛的現(xiàn)金流，中通大力投入自有中轉(zhuǎn)中心、運(yùn)輸車(chē)輛和設(shè)備（2017年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流36億，足以覆蓋資本開(kāi)支28億元），以此提升整個(gè)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的效率，服務(wù)品質(zhì)穩(wěn)居通達(dá)系首位。

“同建共享”提供激勵(lì)機(jī)制  

　　2013~2016年，中通快遞包裹量年均復(fù)合增長(zhǎng)率為61%，遠(yuǎn)高于行業(yè)（50%）及通達(dá)系其他公司（圓通、韻達(dá)、申通分別為51%/41%/30%），市場(chǎng)份額持續(xù)提高，從2011年的7.6%翻倍到2017年的15.5%。此外，通過(guò)持續(xù)觀測(cè)一系列關(guān)鍵服務(wù)質(zhì)量指標(biāo)，如送貨延遲率、投訴率和包裹損壞率，中通快遞的服務(wù)質(zhì)量持續(xù)改善。

　　根據(jù)國(guó)家郵政局的消費(fèi)者滿(mǎn)意度數(shù)據(jù)，中通快遞的排名從2013年的第六位上升到了2017年第三位，位列通達(dá)系公司首位。中通快遞的時(shí)效性排名從2013年的第六位上升到了2017年第四位。加盟模式下，中通快遞依靠加盟商從客戶(hù)攬件并向客戶(hù)派件，加盟商依靠中通快遞的轉(zhuǎn)運(yùn)中心及運(yùn)力來(lái)完成包裹交付。筆者認(rèn)為，主要加盟商及公司員工持有公司股份，獨(dú)特的“同建共享”文化提供激勵(lì)機(jī)制，助推中通的業(yè)務(wù)量快速增長(zhǎng)和服務(wù)品質(zhì)的提升。

　　中通快遞通過(guò)構(gòu)建“同建共享”體系，實(shí)現(xiàn)與加盟商利益的一致化。

　　中通是唯一總部層面上實(shí)行持股加盟的快遞公司。為了鞏固并優(yōu)化主要地區(qū)的快遞網(wǎng)絡(luò)，中通快遞于2014年、2015年和2016年分別以股份和現(xiàn)金方式收購(gòu)了8家、16家和1家加盟商，共支付2.17億股股票作為收購(gòu)對(duì)價(jià)，產(chǎn)生商譽(yù)41億元。主要地區(qū)的加盟商都成為中通快遞的股東，與中通利益一致，具有增加業(yè)務(wù)量、提升市場(chǎng)份額的正向激勵(lì)。

　　快遞網(wǎng)點(diǎn)價(jià)值升值。中通建立有效透明的系統(tǒng)，使加盟商可將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給中通批準(zhǔn)的買(mǎi)家而退出網(wǎng)點(diǎn)，并通過(guò)轉(zhuǎn)讓獲得其業(yè)務(wù)的價(jià)值升值。中通快遞為雙方提供估值信息及相關(guān)指導(dǎo)，為加盟商解決退出途徑的后顧之憂(yōu)。

　　自營(yíng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心重資產(chǎn)模式，有助于加盟商降低運(yùn)輸成本，增加業(yè)務(wù)量并提高效率。中通快遞共有82家轉(zhuǎn)運(yùn)中心，其中自營(yíng)中心76家，并在技術(shù)和設(shè)備（自動(dòng)分揀設(shè)備、可伸縮式皮帶輸送機(jī)等）上投入大量資金。因此，中通快遞單件快遞對(duì)應(yīng)的“總固定資產(chǎn)”（固定資產(chǎn)、在建工程和無(wú)形資產(chǎn)之和）位列通達(dá)系首位（1.19元），高于其余公司（韻達(dá)0.96元，圓通0.95元，申通0.41元）。中通轉(zhuǎn)運(yùn)中心自營(yíng)數(shù)量多且比例高達(dá)93%，在通達(dá)系中僅次于韻達(dá)（韻達(dá)為95%，圓通為74%，申通為59%）。

　　中通加盟商與通達(dá)系其他快遞公司相比，數(shù)量多規(guī)模相對(duì)較小，更易于管理。截至2017年末，中通有3800家直接加盟商，數(shù)量為通達(dá)系首位。由于A股快遞公司尚未全部披露年報(bào)，如涉及相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)比，我們以2016年或2017年上半年數(shù)據(jù)作為對(duì)比（下同），每家中通加盟商日均快遞業(yè)務(wù)量為3,400件包裹，低于申通的5,500件和圓通的4,700件。相比大型加盟商，總部對(duì)小型加盟商的控制力更強(qiáng)。中通定期根據(jù)包裹數(shù)、本地市場(chǎng)份額、包裹安全性等指標(biāo)，對(duì)加盟商進(jìn)行業(yè)績(jī)考核，通過(guò)獎(jiǎng)懲措施保障加盟商服務(wù)質(zhì)量。

成本管控強(qiáng)，單票盈利能力領(lǐng)先 

　　2016年，中通快遞單票盈利0.48元（2017年扣除稅收返還的影響后為0.47元，主要是由于服務(wù)大客戶(hù)增加了部分成本），高于通達(dá)系其他公司（韻達(dá)0.36元，申通0.36元，圓通0.29元）。

　　中通快遞單票盈利高主要?dú)w功于其卓越的成本控制。中通快遞單票收入低于其他快遞公司。2017年上半年，中通快遞單票收入為2.09元，低于圓通的3.63元（含派送費(fèi)）、申通3.22元（含派送費(fèi)）和韻達(dá)的2.19元。然而，中通快遞的單票成本遠(yuǎn)低于同行。2017年上半年，中通快遞的單票成本僅為1.40元，遠(yuǎn)低于圓通、申通和韻達(dá)（分別為3.17元、2.58元和1.51元）。因此，2017年上半年，中通快遞單票盈利0.46元，領(lǐng)先通達(dá)系。

　　并且中通運(yùn)輸成本低于行業(yè)平均水平，中通快遞2017年單票干線運(yùn)輸成本約為0.77元，較2016年（0.83元）下降6.6%，遠(yuǎn)低于其他快遞公司，且仍處于下降趨勢(shì)。卓越的成本效益得益于三點(diǎn)：

　　一是集中路線優(yōu)化和運(yùn)輸管理。中通82個(gè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心通過(guò)超過(guò)2,000條精心規(guī)劃的線路相連。中通快遞控制整個(gè)干線運(yùn)輸系統(tǒng)的路線規(guī)劃和車(chē)輛調(diào)度，不斷優(yōu)化路線并提高效率。例如，對(duì)于運(yùn)輸中的每個(gè)包裹，中通快遞將其運(yùn)輸?shù)阶罱咏康牡氐霓D(zhuǎn)運(yùn)中心，無(wú)論轉(zhuǎn)運(yùn)中心和目的地是否位于同一加盟商覆蓋的區(qū)域，顯著減少了運(yùn)輸時(shí)間并降低了運(yùn)輸成本。此外，通過(guò)優(yōu)化路線，中通快遞提高裝載率，降低單票成本。干線運(yùn)輸具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，因?yàn)槊看芜\(yùn)輸?shù)拇蟛糠殖杀荆ㄈ剂?、折舊和勞動(dòng)力）相對(duì)固定，隨著裝載率的提升，單票成本顯著下降。

　　二是自有車(chē)隊(duì)降低單位成本。截至2017年末，中通快遞的干線運(yùn)力包括：1）3,600輛自有卡車(chē)；2）關(guān)聯(lián)公司桐廬通澤（Tonglu Tongze）擁有約1,200輛卡車(chē)；及3）獨(dú)立第三方運(yùn)輸公司的合同運(yùn)力。使用自有卡車(chē)能夠減少外包運(yùn)輸成本的上升（尤其是業(yè)務(wù)量旺季期間），同時(shí)可以最大化利用運(yùn)能。

　　三是大型卡車(chē)單票成本更低。中通的3,600輛自有卡車(chē)中，約有1,800輛卡車(chē)為15~17米長(zhǎng)的大型卡車(chē)，并且數(shù)量不斷增加。與行業(yè)中通常使用的9.6米卡車(chē)相比，這些大卡車(chē)邊際成本小，而運(yùn)輸能力幾乎是小型卡車(chē)的兩倍。使用15~17米長(zhǎng)的新款卡車(chē)將有助于提高效率并降低單票運(yùn)輸成本。

　　與通達(dá)系其他快遞公司相比，中通快遞轉(zhuǎn)運(yùn)中心單票成本較低，2017年單票成本為0.39元，較2016年下降9%。這主要?dú)w功于中通快遞努力升級(jí)設(shè)備，以降低單票成本和提高效率。例如，中通快遞與研究機(jī)構(gòu)合作開(kāi)發(fā)自動(dòng)化分揀設(shè)備的關(guān)鍵部件，以低于進(jìn)口設(shè)備的成本，滿(mǎn)足其獨(dú)特的業(yè)務(wù)要求。

　　2014~2016年，中通單票分揀成本每年上漲約7%，主要由于對(duì)自營(yíng)分揀中心加大了投入，而自動(dòng)化設(shè)備2016年才開(kāi)始引入，部分分揀中心尚未實(shí)現(xiàn)滿(mǎn)產(chǎn)運(yùn)行。2017年規(guī)模效應(yīng)開(kāi)始體現(xiàn)，分揀中心每件成本較2016年（0.43元）下降8.6%至0.39元，業(yè)務(wù)量旺季的四季度每件成本也從4Q16的0.39元下降至4Q17的0.38元。中通管理層表示將持續(xù)投入自動(dòng)化設(shè)備。2017年底，公司共有58臺(tái)自動(dòng)分揀設(shè)備，位于43個(gè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心，處理包裹占比約為40%。公司計(jì)劃18年新裝20-30臺(tái)自動(dòng)分揀設(shè)備用于常規(guī)包裹，另外將安裝15臺(tái)用于大件包裹自動(dòng)分揀，50臺(tái)動(dòng)態(tài)稱(chēng)重機(jī)。

資本開(kāi)支建立護(hù)城河 

　　固定資產(chǎn)是快遞公司的核心資源和競(jìng)爭(zhēng)力的來(lái)源。全國(guó)化的快遞網(wǎng)絡(luò)是快遞公司的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，高效的分揀、運(yùn)輸設(shè)備能有效實(shí)現(xiàn)成本降低，建立進(jìn)入壁壘，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也提升時(shí)效和服務(wù)品質(zhì)。

　　依托良好的現(xiàn)金流，中通快遞資本開(kāi)支穩(wěn)步增加：2017年資本支出共計(jì)28億元，其中主要包括用于自營(yíng)分揀中心和倉(cāng)儲(chǔ)（購(gòu)買(mǎi)土地使用權(quán)2.55億元）以及購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)、設(shè)備和車(chē)輛25.7億元，2014~2017年復(fù)合增速為53%。除直營(yíng)模式的順豐外，中通資本支出是通達(dá)系快遞公司中最高的（A股快遞公司尚未全部公布年報(bào)，以2017年前三季度數(shù)據(jù)衡量）。資本支出推動(dòng)中通不斷完善快遞網(wǎng)絡(luò)，提高分揀、運(yùn)輸效率，建立業(yè)務(wù)護(hù)城河。

　　2017年10月1日，中通以1.80億港元現(xiàn)金低價(jià)收購(gòu)秀驛核心業(yè)務(wù)及其子公司，進(jìn)軍貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)。秀驛是一家貨代和國(guó)際物流服務(wù)企業(yè)。本次收購(gòu)有助于中通增強(qiáng)貨代業(yè)務(wù)和國(guó)際物流服務(wù)，不斷擴(kuò)充業(yè)務(wù)版圖，更好滿(mǎn)足客戶(hù)需求。

　　充沛的現(xiàn)金流和強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)狀況支撐后續(xù)發(fā)展，中通快遞擁有強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)狀況，具有良好的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和少量有息債務(wù)。2014~2017年，中通快遞經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流分別為11億元、19億元、25億元和36億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率50%，并且已經(jīng)足以覆蓋全部資本開(kāi)支需求；2017年，中通賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物（含定期存款）為106.5億元（包含IPO募集資金），足夠?yàn)楹罄m(xù)發(fā)展和擴(kuò)張?zhí)峁┯辛Φ馁Y金支持。

　　截至2017年末，中通品牌擁有員工超30萬(wàn)名，中通服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)約2.9萬(wàn)個(gè)，轉(zhuǎn)運(yùn)中心82個(gè)，網(wǎng)絡(luò)合作伙伴9500余家，干線運(yùn)輸車(chē)輛4800余輛（自有3600輛，桐廬通澤1200輛），干線路由2000余條，網(wǎng)絡(luò)通達(dá)97.69%以上的區(qū)縣，鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率超過(guò)81.5%。過(guò)去幾年來(lái)，中通實(shí)現(xiàn)了規(guī)模和盈利的快速增長(zhǎng)。2014-2017年，中通快遞業(yè)務(wù)量從18億件增長(zhǎng)至62億件，三年復(fù)合增速51%；2017年?duì)I業(yè)收入131億元，三年復(fù)合增速50%；2017年凈利潤(rùn)32億元，三年復(fù)合增速98%，凈利潤(rùn)率穩(wěn)步提升。由此而看來(lái)，中通的發(fā)展速度快中帶穩(wěn)，優(yōu)勢(shì)一路領(lǐng)先，并將持續(xù)發(fā)揮，促進(jìn)正循環(huán)。

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