3月30日，大楊創(chuàng)世收到上海證券交易所下發(fā)的問詢函。上交所就圓通速遞175億元借殼大楊創(chuàng)世的重組方案提出10個問題，重點關注了借殼資產的成長性和交易安排的合理性。

　　值得注意的是，加盟制風險管控以及企業(yè)盈利情況作為問詢函最先提出的兩個問題，直接反映出資本市場對借殼公司的擔憂。

　　而在快遞企業(yè)資產證券化的背景下，來自監(jiān)管層的聲音或許能夠為后續(xù)準備登陸A股市場的快遞企業(yè)提供借鑒和參考。

加盟制下需有新思考

　　對于全網型快遞企業(yè)來說，在草創(chuàng)時期盡快建立起覆蓋全國的取派網，是其開展業(yè)務的前提。即便是直營模式的代表企業(yè)順豐速運，在創(chuàng)業(yè)初期，也是通過加盟迅速占領了區(qū)域市場。但對資本市場來說，大量加盟商將給企業(yè)的上市體量、融資規(guī)模等帶來一定影響。

　　對此，快遞咨詢網首席顧問徐勇表示，由于無法進行財務報表的合并，在進入資本市場時，加盟制快遞企業(yè)只能先將總部上市，手握大量重資產的加盟商則難以與總部一起獲得發(fā)展所必需的資金。而加盟商的缺席，也使得快遞企業(yè)的體量和價值被資本市場低估。

　　對于監(jiān)管層來說，加盟商風險管控顯然是他們更為關注的問題。此次，上交所即要求圓通詳細披露近3年各地加盟商的變動情況及變動原因，并對分塊業(yè)務下用工成本的上升對公司利潤構成的潛在威脅進行相關數(shù)據(jù)分析。

　　如此的信息披露并不止針對圓通一家，所有有上市意向的加盟制快遞企業(yè)都應思考如何對加盟商進行風險管控，以及如何提升企業(yè)的標準化管理水平。

快速成長下的轉型升級之需

　　近幾年，快遞業(yè)的高速發(fā)展令人嘖嘖稱奇，但連年下降的快遞價格卻讓人大跌眼鏡。行業(yè)的欣欣向榮并不代表企業(yè)一定具有豐厚的利潤空間。在上交所的問詢函中，人們看到了監(jiān)管層對企業(yè)成長性的擔心。

　　問詢函指出，圓通近3年的主營業(yè)務毛利率呈下降趨勢，同時同期全國規(guī)模以上的快遞業(yè)務總量增速也逐年放緩。然而，此前披露的大楊創(chuàng)世重大資產出售及發(fā)行股份購買資產并募集配套資金暨關聯(lián)交易報告書（簡稱"草案"），預測圓通未來的利潤會逐年上升。

　　如此樂觀的預期與行業(yè)的發(fā)展速度及企業(yè)自身的毛利率水平并不相符，因此上交所要求公司補充前期草案中預測的理由并提供詳實的數(shù)據(jù)支持。

　　在網購的帶動下，快遞企業(yè)經歷了一個高速發(fā)展期。但業(yè)務構成的單一，也使得各家快遞企業(yè)提供的服務高度同質化。與此同時，高企的用人、用地等各項成本也在一步步蠶食著企業(yè)的利潤空間。

　　為了獲得進一步發(fā)展，快遞企業(yè)希望通過資本運作推進轉型升級。但股市不是提款機，上市企業(yè)在獲得大量資金的同時，也要以豐厚的業(yè)績回報投資者。在此前提下，監(jiān)管層有責任對上市企業(yè)的經營狀況進行監(jiān)督；快遞企業(yè)也有義務對相關信息進行披露。

　　更為重要的是，快遞企業(yè)要積極研發(fā)新產品、推出新服務，盡快從價格戰(zhàn)過渡到差異戰(zhàn)，增加企業(yè)的利潤空間，保持企業(yè)的成長性。唯有如此，才能真正回饋投資者，才能實現(xiàn)企業(yè)自身的發(fā)展。

　　值得關注的是，作為交易所加強上市公司信息披露的重要工具，"問詢函"最近的出現(xiàn)頻率越來越高。

　　統(tǒng)計顯示，3月份，滬深交易所共發(fā)布70份問詢函，平均每個交易日發(fā)出4份。

　　監(jiān)管力度的加大，意味著市場能夠獲得更多關于上市企業(yè)經營狀況的信息。對于快遞業(yè)而言，這將幫助其建立一套信息披露規(guī)則，規(guī)范其上市融資進程。

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