2021年7月9日，諾亞財(cái)富第十屆私募股權(quán)投資高峰論壇“未來，呼嘯而來”在滬舉辦，在主題為“揭秘新消費(fèi)投資「頂流」密碼”的分論壇中，諾亞財(cái)富創(chuàng)始人、董事局主席兼CEO汪靜波與鐘鼎資本創(chuàng)始合伙人、CEO嚴(yán)力就中國未來新經(jīng)濟(jì)的投資方向進(jìn)行了精彩交流。

　　鐘鼎資本，成立于2010年，專注供應(yīng)鏈創(chuàng)新為內(nèi)核的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資，關(guān)注“產(chǎn)業(yè)+科技”的投資方向。鐘鼎十多年來不斷擴(kuò)張自己的投資版圖，已發(fā)展為頭部GP之一。目前總管理規(guī)模達(dá)250億元，共投資190家企業(yè)，其中近30家已成為獨(dú)角獸。并獲得了包括國家主權(quán)基金、母基金、物流產(chǎn)業(yè)巨頭、互聯(lián)網(wǎng)巨頭等機(jī)構(gòu)投資者的持續(xù)信任。

　　在與汪靜波的對話中，嚴(yán)力分享了自己對資產(chǎn)配置、公司治理、組織文化、未來趨勢等方面的深入思考。

　　以下是汪靜波與嚴(yán)力對話的精彩內(nèi)容摘要：

　　創(chuàng)業(yè)要結(jié)合時代機(jī)會回答好這三個問題，資產(chǎn)配置是個數(shù)學(xué)題。

　　汪靜波：想問一下嚴(yán)力總，鐘鼎資本從單一的物流投資轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈、消費(fèi)、數(shù)據(jù)科技等領(lǐng)域，并且都做得非常的成功，到現(xiàn)在已晉升為頭部GP。創(chuàng)立于全民PE時代，一路進(jìn)化至現(xiàn)在，這非常不容易。你的投資版圖是如何一步步拓展，又是怎么和這個時代的發(fā)展連在一起的？

　　嚴(yán)力：不同于有海外背景，有成熟的品牌力及經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)，我們清楚知道，我們的起點(diǎn)低，所以我們核心思考和判斷這幾件事：

　　where to play, 對于這個問題，不同階段會有不同的答案。比如創(chuàng)業(yè)初期，對我們來說，唯一的選擇就是聚焦，以品質(zhì)贏得市場尊重。之后，我們沿著核心領(lǐng)域不斷延展，并定義識別自己的邊界，確保領(lǐng)域內(nèi)有廣闊的發(fā)展空間。比如我們專注產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的機(jī)會，我們認(rèn)為這個領(lǐng)域在未來十年、二十年都是很肥沃的土地。

　　who to play with. 如何整合內(nèi)外部資源，和各資源方接觸，并在這個過程中鍛煉團(tuán)隊(duì)，不斷思索。

　　How to win. 不斷總結(jié)方法論，從戰(zhàn)爭中學(xué)習(xí)戰(zhàn)爭，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，和團(tuán)隊(duì)一起贏。

　　其實(shí)任何創(chuàng)業(yè)都是一樣，都是在結(jié)合時代發(fā)展機(jī)會，不斷地回答這幾個問題。坦白講，在鐘鼎創(chuàng)業(yè)，我的幸福感沒有那么高，但回過頭來看，正是苦難讓我們成長。這點(diǎn)相信我和汪總的感受是一致的。

　　汪靜波：我非常尊敬嚴(yán)總，我做財(cái)富管理很多年，我覺得做選擇是非常困難的事情，特別是選擇不做什么。很少有人能夠在真正適合自己的領(lǐng)域耕耘。

　　鐘鼎資本其實(shí)是在不斷進(jìn)化的，在聚焦的過程中不斷擴(kuò)展新的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，而且在基金規(guī)模做大的過程中不但保持了高穩(wěn)定性，還取得了超過30%甚至更高的IRR水平。我想問一下鐘鼎資產(chǎn)配置核心點(diǎn)是什么？

　　嚴(yán)力：這些年的成績，首先肯定是時代給我們的機(jī)會，除此之外，資產(chǎn)組合配置也很重要。坦白說，我一開始不是特別重視資產(chǎn)配置。后來大約是在2016年，我錯過了某千億美元市值的公司，當(dāng)時不敢下重注的原因主要是我們已經(jīng)配置了太多輕量級的資產(chǎn)，從那次錯過之后我才知道資產(chǎn)配置的重要性。

　　我現(xiàn)在理解的資產(chǎn)配置就是通過對項(xiàng)目成功概率、增長速度、再結(jié)合自己的認(rèn)知度進(jìn)行平衡而作出的資產(chǎn)組合，不同的資產(chǎn)組合會帶來不同的回報(bào)水平。

　　而對概率判斷的準(zhǔn)確性必然是基于你的認(rèn)知度，如果認(rèn)知度很低，就無法作出準(zhǔn)確的判斷，所以長期耕耘你的核心領(lǐng)域非常重要。

　　一句話總結(jié)，對我來講，投資的資產(chǎn)配置就是一個數(shù)學(xué)題。

　　數(shù)字鐘鼎要解決資產(chǎn)和人的評價(jià)問題，公司治理要解決分權(quán)、分錢、分名的問題。

　　汪靜波：我之前去鐘鼎走訪的時候得知，鐘鼎的數(shù)字系統(tǒng)建設(shè)得非常好，數(shù)據(jù)更新和移動端報(bào)告非常及時。另外也得知鐘鼎最近在公司治理方面出了“鐘鼎基本法”，非常希望嚴(yán)總給我們分享一下，鐘鼎強(qiáng)大的學(xué)習(xí)能力源自哪里，鐘鼎的數(shù)字化對你又意味著什么，為什么會提出鐘鼎的基本法？

　　嚴(yán)力：不同階段發(fā)展重點(diǎn)是不一樣的，就鐘鼎而言：

　　創(chuàng)業(yè)第一階段：文化、戰(zhàn)略、團(tuán)隊(duì)成長和資產(chǎn)組合比較重要，這提供了我們向前發(fā)展的主要牽引力。第二階段：隨著規(guī)模不斷擴(kuò)大，公司的數(shù)字化和公司治理重要性就越來越顯現(xiàn)出來。所以我做數(shù)字鐘鼎，梳理基本法，以引領(lǐng)我們下個增長階段。

　　做數(shù)字鐘鼎是因?yàn)殡S著我們的資產(chǎn)量不斷增大，我們越來越需要有一個非常清晰的盤面，指導(dǎo)我們的資產(chǎn)配置，同時也把人的評價(jià)做好。它就像一個駕駛艙，是一個及時的反饋系統(tǒng)，而且，越開發(fā)到后面，你越會發(fā)覺，數(shù)字鐘鼎不僅僅是數(shù)字，而且是管理思想的體現(xiàn)，它幫助我們“自我體檢”、幫我們“照鏡子“。

　　另外在一個組織發(fā)展到一定程度的時候，頂層設(shè)計(jì)很重要。公司治理上，要解決分錢、分權(quán)、分名的問題，同時要解決育人和傳承的問題，而且要形成明文規(guī)定，對此我們進(jìn)行了一系列海內(nèi)外調(diào)研，將這套制度研究出來了，我們把它叫鐘鼎基本法。

　　從更長線的公司治理目標(biāo)來說，我們這套機(jī)制+文化，可以讓鐘鼎實(shí)現(xiàn)更加長線的穩(wěn)定發(fā)展，就像一個國家的憲法一樣，對國家穩(wěn)定起到很重要的作用。

　　諾亞這樣的財(cái)富管理平臺擁有廣闊的未來，鐘鼎資本在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域有獨(dú)特優(yōu)勢。

　　汪靜波：我還想請教一下嚴(yán)總，鐘鼎過往的LP全部都是Top-tier的，比如涵蓋了互聯(lián)網(wǎng)巨頭、物流行業(yè)巨頭，一線的母基金等，現(xiàn)在募集美元，也是匯集了最知名的海外LP，之前鐘鼎的人民幣和美元募資都是面向B端，鐘鼎現(xiàn)在選擇面向C端投資者，在諾亞的平臺上線，你覺得你們的核心競爭力是什么？

　　嚴(yán)力： 中國的資金配置效率還有很高的提升空間，大量的優(yōu)秀管理人得不到資金配置，我認(rèn)為像諾亞長期在此領(lǐng)域耕耘，以專業(yè)和專注獲取了現(xiàn)在的絕對領(lǐng)導(dǎo)者地位，這樣的財(cái)富管理平臺一定有廣闊的發(fā)展空間，所以鐘鼎要選擇諾亞這個窗口。

　　至于為什么鐘鼎有競爭力，這個問題我初步是這么理解的：我覺得是進(jìn)化能力和戰(zhàn)斗力。我非常尊重有海外背景的機(jī)構(gòu)， 他們起點(diǎn)高，有成熟的經(jīng)驗(yàn)。我們雖然起點(diǎn)比較低，但我們持續(xù)學(xué)習(xí)，不斷打，不斷悟，從戰(zhàn)爭中學(xué)習(xí)戰(zhàn)爭，從困難中蛻變，現(xiàn)在在規(guī)模和品質(zhì)上，我們基本上也追得差不多了，這體現(xiàn)出了我們非常優(yōu)秀的學(xué)習(xí)能力，而且是持續(xù)的學(xué)習(xí)能力。

　　我們在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域率先布局了，這將是在未來二十年長期有收獲的賽道。我們在此領(lǐng)域理解深入，做到了頭部地位，并構(gòu)建了很強(qiáng)的生態(tài)圈。2B和2C領(lǐng)域的投資是很不一樣的, 2C的機(jī)構(gòu)要跨越這個鴻溝其實(shí)不容易，但我們已經(jīng)在2B這件事上已耕耘了近10年，以獨(dú)特的視角形成了自己的Know-how，這是我們的優(yōu)勢。何以獨(dú)特？不同于很多機(jī)構(gòu)從科技視角出發(fā)，我們是從產(chǎn)業(yè)的視角出發(fā)，看科技對產(chǎn)業(yè)的改造，我們稱“產(chǎn)業(yè)+科技“，而且我們專注的投資品類，可靠性更高，成功率也更高。

　　從結(jié)果來看，我們業(yè)績穩(wěn)健而優(yōu)秀，是穿越過周期的機(jī)構(gòu)，同時我們愿意投入未來，愿意做埋頭種因、長期的事情。

　　產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、消費(fèi)升級、醫(yī)療健康、科技，這是中國新經(jīng)濟(jì)的四個方向，勢不可擋。

　　汪靜波：我想最后一個問題也代下面的客戶來問的，你對于個人投資者選GP有沒有什么建議，或者從個人投資者轉(zhuǎn)變?yōu)閷I(yè)投資者有什么建議？

　　嚴(yán)力：我看好中國，看好中國新經(jīng)濟(jì)的投資機(jī)會。

　　說白了這就是錢配到哪去的問題，如果是10年前，我就在上海投資房地產(chǎn)，或者貸款買房，或者把互聯(lián)網(wǎng)巨頭里面的前10名都買了，這可能比我做私募股權(quán)的收益高得多。

　　這就是行業(yè)的β，先選好有β的行業(yè)，再從中選擇有α的公司。

　　當(dāng)然如果你現(xiàn)在再去投資房地產(chǎn)那方向就反了，我認(rèn)為中國未來可能有四大機(jī)會，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、消費(fèi)升級、醫(yī)療健康、科技。

　　在四大機(jī)會里面選擇頭部的GP，他們都是經(jīng)過長期訓(xùn)練的，這樣的GP團(tuán)隊(duì)是非常稀缺的，在這四個方向中選擇你擅長的行業(yè)，就相當(dāng)于買入了中國的新經(jīng)濟(jì)，中國的未來，那是勢不可擋的。

　　我在海外也在跟一些頂尖的基金聊，他們一邊說看不懂中國，有一定的抵觸心理，一邊在加大對中國的資產(chǎn)配置，全球范圍內(nèi)的投資機(jī)會并不多，中國的新經(jīng)濟(jì)和科技發(fā)展潮流已經(jīng)沒法動搖了，像我們之前投資的平臺型公司，規(guī)模效應(yīng)起來以后就能漲很久。

　　美日韓等國在人均GDP達(dá)到1萬美元之后都迎來了持續(xù)20年的增長，中國偉大的資產(chǎn)管理公司也許今天才剛起步，諾亞希望與它們共同成長。

　　汪靜波：嚴(yán)總比較幽默、務(wù)實(shí)，也講出了行業(yè)發(fā)展的大趨勢，有幾個數(shù)據(jù)我想跟大家分享，中國2019年人均GDP才達(dá)到1萬美金，而美國1978年人均GDP就到了1萬美元。

　　美國1979年開放市場、開放投資，從產(chǎn)業(yè)基建轉(zhuǎn)向新經(jīng)濟(jì)。我們看到新加坡、香港、日本、韓國都是在人均GDP達(dá)到1萬美金之后開始了持續(xù)20年的增長，中國過去的40年的飛速發(fā)展過程中，我們每個人都是受益者。

　　在這個過程中風(fēng)控等約束機(jī)制也要跟上，這會讓未來10年、20年中國人均GDP從1萬美金到3萬美金的發(fā)展過程更加健康。

　　我們對于在中國投資充滿信心和希望，我覺得中國未來會出現(xiàn)的偉大資產(chǎn)管理公司，也許這樣的公司今天才開始起步，諾亞希望伴隨這樣的公司一起起步，這是我們在這個行業(yè)感到榮耀的源泉，也是我們愿意投注心力的原動力。

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