回顧2020年上半年，物流行業(yè)并購(gòu)交易保持著較高的活躍度，投資者加速在綜合物流、快遞快運(yùn)、物流智能信息化等領(lǐng)域布局，尋求整合機(jī)會(huì)。

　　普華永道中國(guó)內(nèi)地及香港物流行業(yè)交易服務(wù)主管合伙人張銳認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變、國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)改革的大背景下，中國(guó)物流行業(yè)將圍繞著“產(chǎn)業(yè)、價(jià)值、技術(shù)”發(fā)展與迭代，企業(yè)只有識(shí)勢(shì)而為、樂(lè)觀前行，方可在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與新基建的大時(shí)代下突圍向上。

　　資本亦將愈發(fā)向各領(lǐng)域“規(guī)模、盈利、效率”領(lǐng)先的企業(yè)聚集，在不確定的環(huán)境里尋找確定性與穩(wěn)定性，綜合物流、零擔(dān)物流、城市新零售物流、生物醫(yī)藥冷鏈、物流智能信息化等領(lǐng)域未來(lái)將受到格外關(guān)注。

總體趨勢(shì)速覽：疫情帶來(lái)交易窗口期，并購(gòu)交易活躍度不減

　　疫情雖對(duì)中國(guó)物流行業(yè)運(yùn)行產(chǎn)生不利影響，但也帶來(lái)了行業(yè)并購(gòu)交易窗口期，交易活躍度依然保持較高水平。

　　2020年上半年中國(guó)物流行業(yè)并購(gòu)交易數(shù)量達(dá)到73宗，環(huán)比小幅增加1宗；交易規(guī)模近326億元，在沒(méi)有巨型交易支持下環(huán)比僅小幅下降13%。而若不考慮巨型交易，2020年上半年交易規(guī)模則環(huán)比大幅增長(zhǎng)1.28倍。

　　中國(guó)物流行業(yè)并購(gòu)交易依舊活躍，產(chǎn)業(yè)投資者趁此機(jī)會(huì)通過(guò)收購(gòu)?fù)顿Y加速擴(kuò)張，金融投資者則在變局中支持龍頭企業(yè)搶占更多市場(chǎng)份額。

細(xì)分領(lǐng)域：綜合物流、快遞快運(yùn)、物流智能信息化備受追捧

　　在新冠疫情與資本市場(chǎng)改革疊加影響下，投資者在2020年上半年更為傾向在不確定的大環(huán)境中尋找穩(wěn)健、確定的投資機(jī)會(huì)。龍頭企業(yè)將受益，并在此期間加快搶占市場(chǎng)份額。綜合物流、快遞快運(yùn)、物流智能信息化在交易規(guī)模上位居前三。

　　憑借著抵御不明朗經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)大實(shí)力，領(lǐng)先綜合物流企業(yè)在2020年上半年備受關(guān)注。綜合物流領(lǐng)域共產(chǎn)生14宗并購(gòu)交易，與2019年下半年相同。受到中遠(yuǎn)海能、招商輪船等企業(yè)大型交易的推動(dòng)，2020年上半年交易規(guī)模達(dá)到146億元，環(huán)比大幅增長(zhǎng)近1.9倍。

　　在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)改革的大背景下，隨著國(guó)內(nèi)零擔(dān)快運(yùn)領(lǐng)域頭部格局漸趨確定，資本在2020年上半年加速流向龍頭企業(yè)，助力企業(yè)加快搶占市場(chǎng)份額，做大業(yè)務(wù)規(guī)模。

　　2020上半年快遞快運(yùn)領(lǐng)域的9宗共計(jì)74億元的并購(gòu)交易大多投向零擔(dān)快運(yùn)企業(yè)，快遞快運(yùn)領(lǐng)域的交易數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)80%，交易規(guī)模環(huán)比大幅增加8.5倍。

　　受到疫情下物流智能化與信息化管理的需求、“新基建”浪潮以及部分物流智能信息化企業(yè)成功上市等多重因素刺激，2020年上半年物流智能信息化領(lǐng)域的并購(gòu)交易數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)11%至30宗。

　　若不考慮巨型交易的影響，即在剔除2019年下半年菜鳥網(wǎng)絡(luò)233億元巨額交易后，2020年上半年物流智能信息化領(lǐng)域的交易規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)19%至51億元，其中物流自動(dòng)化、智能化和智慧物流平臺(tái)等細(xì)分市場(chǎng)受到更多關(guān)注。

交易規(guī)模分布：大中型交易數(shù)量、規(guī)模均逆勢(shì)增加

　　在前景復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)境里，2020年上半年，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯、整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)等優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)相較于小而美、小而精的企業(yè)更受資本關(guān)注。

　　2020年上半年，大型交易和中型交易的數(shù)量和規(guī)模均逆勢(shì)增長(zhǎng)。大型交易的數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)1.75倍至11宗，中型交易則環(huán)比增長(zhǎng)31%至34宗。受惠于數(shù)筆綜合物流、零擔(dān)物流領(lǐng)域的大型交易，2020上半年大型交易的規(guī)模環(huán)比大幅增長(zhǎng)了2.62倍至233億元，中型交易亦環(huán)比小幅增長(zhǎng)27%至83億元。

　　自2017年下半年起，大型交易和中型交易的平均交易額持續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，側(cè)面反映投資者在投資估值上的謹(jǐn)慎與敏感。

　　但在2020年上半年，大型交易的平均交易額逆勢(shì)上揚(yáng)，大幅上升32%至21億元，顯示投資者在新時(shí)期下正加速搶占布局規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的領(lǐng)先企業(yè)。

交易輪次分布：成長(zhǎng)期、成熟期并購(gòu)交易數(shù)量及規(guī)模均顯著增加

　　2020年上半年投資者加速并購(gòu)?fù)顿Y規(guī)模領(lǐng)先、盈利確定的成長(zhǎng)期、成熟期物流企業(yè)，以抓住國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)改革的紅利。2020年上半年物流行業(yè)成長(zhǎng)期、成熟期的企業(yè)更受投資者關(guān)注，交易數(shù)量和規(guī)模均有所增加。

　　ABC輪并購(gòu)交易的數(shù)量和規(guī)模分別達(dá)到25宗和43.74億元，環(huán)比分別增長(zhǎng)39%和24%；D輪的并購(gòu)交易規(guī)模達(dá)到33億元，環(huán)比大幅增長(zhǎng)1.6倍；若不考慮巨型交易的影響，2020年上半年“戰(zhàn)略投資及增資”輪次交易規(guī)模環(huán)比大幅增長(zhǎng)5.8倍達(dá)到143.86億元。

　　與上述增長(zhǎng)趨勢(shì)相反的是，早期輪次投資的減少。2020年上半年天使輪至Pre-B輪的并購(gòu)交易數(shù)量和規(guī)模均環(huán)比大幅度下降50%，分別僅有6宗和9700萬(wàn)元。

交易區(qū)域總體分布：長(zhǎng)、珠三角仍是主戰(zhàn)場(chǎng)，出境交易規(guī)模有所減少

　　2020上半年的國(guó)內(nèi)交易規(guī)模約為307.28億元，環(huán)比下降9%，交易數(shù)量則小幅增加1宗。國(guó)內(nèi)交易主要以長(zhǎng)三角、珠三角為主，兩地合計(jì)貢獻(xiàn)61%的交易數(shù)量以及72%的交易規(guī)模。

　　國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、政治前景存在不確定性，2020年上半年出境交易數(shù)量雖保持在6宗水平，但交易規(guī)模則環(huán)比大幅下降53%至18.4億元。投資者主要在東亞、北美等地物色投資優(yōu)質(zhì)的物流智能信息化、綜合物流企業(yè)。

投資者類型分布：領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)投資者順勢(shì)整合，金融投資者加速前行

　　受國(guó)內(nèi)外疫情持續(xù)變化、國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)改革、“新基建”浪潮及“經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)”等多重因素影響，投資者雖趨謹(jǐn)慎但亦積極投資開(kāi)拓。金融投資者和領(lǐng)先的物流企業(yè)都試圖在這變局時(shí)期抓住黃金機(jī)會(huì)，捕捉更佳的投資并購(gòu)標(biāo)的。

　　國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)前景不明朗，領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)投資者除關(guān)注自身經(jīng)營(yíng)狀況，亦力圖抓住行業(yè)整合窗口期，挖掘交易機(jī)會(huì)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

　　2020上半年產(chǎn)業(yè)投資者的交易數(shù)量雖環(huán)比小幅減少6宗至26宗，但若不考慮巨型交易的影響，2020年上半年的160億元交易規(guī)模則較2019年下半年的70億元（不考慮菜鳥網(wǎng)絡(luò)233億元巨額交易）大幅增長(zhǎng)1.3倍。

　　2020年上半年金融投資者主要傾向投資布局領(lǐng)先、偏成熟的企業(yè)，因此在交易數(shù)量小幅增加3宗前提下，交易規(guī)模獲得83%的大幅增長(zhǎng)至112億元。在金融投資者的加持下，零擔(dān)快運(yùn)、物流智能信息化等領(lǐng)域的龍頭企業(yè)將在疫情窗口期加速搶占市場(chǎng)份額。

物流行業(yè)下半年展望

　　目前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)逐漸走出和適應(yīng)疫情，中國(guó)物流行業(yè)亦逐步從低位運(yùn)行巨大挑戰(zhàn)中恢復(fù)過(guò)來(lái)。展望2020年下半年及未來(lái)一段時(shí)間，中國(guó)物流企業(yè)或仍將在需求緩慢復(fù)蘇、價(jià)格低位運(yùn)行的行業(yè)環(huán)境中尋找“產(chǎn)業(yè)”先機(jī)，挖掘“價(jià)值”關(guān)鍵，夯實(shí)“技術(shù)”基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)在復(fù)雜多變的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、社會(huì)的大環(huán)境下前行、發(fā)展與迭代。

　　產(chǎn)業(yè)：產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，引起了商流的深刻變化，推動(dòng)著物流行業(yè)各領(lǐng)域趨勢(shì)的調(diào)整與競(jìng)爭(zhēng)格局的重構(gòu)，中國(guó)物流行業(yè)正進(jìn)入深度變革與迭代的時(shí)期。

　　價(jià)值：經(jīng)濟(jì)前景的不明朗與資本市場(chǎng)的改革，推動(dòng)行業(yè)的價(jià)值關(guān)注點(diǎn)聚集在“規(guī)模”與“盈利”上，二者的重要性比以往任何時(shí)候都凸顯，行業(yè)優(yōu)勝劣汰加速上演。

　　技術(shù)：5G商用落地與產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)互促發(fā)展，推動(dòng)物流智能信息化技術(shù)對(duì)物流行業(yè)“數(shù)字化、智能化、自動(dòng)化”水平的提升，為全行業(yè)快速發(fā)展構(gòu)建新的物聯(lián)網(wǎng)科技能力基礎(chǔ)。

物流行業(yè)下半年展望——投資趨勢(shì)

　　在行業(yè)變革發(fā)展的窗口期，在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的熱潮下，綜合物流、快遞快運(yùn)、城市新零售物 流、生物醫(yī)藥冷鏈、物流智能信息化等領(lǐng)域?qū)⑹艿酵顿Y者更多的關(guān)注。

　　1）產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)熱潮疊加資本市場(chǎng)改革，投資者加速入場(chǎng)

　　受產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)熱潮影響，越來(lái)越多投資機(jī)構(gòu)將其投資重心轉(zhuǎn)移至2B領(lǐng)域，并延伸至進(jìn)入行業(yè)變革與迭代期的物 流行業(yè)。隨著新三板精選層、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制等一系列資本市場(chǎng)改革新舉措的推行，投資退出路徑日趨 豐富和多元大大提升投資機(jī)構(gòu)的積極性。

　　我們認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)熱潮疊加資本市場(chǎng)改革，以及物流企業(yè)陸續(xù)登陸資本市場(chǎng)的良好氛圍，令越來(lái)越多投資 者將關(guān)注物流行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，在不確定性的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中關(guān)注“規(guī)模、盈利、效率”領(lǐng)先的企業(yè)，尋找投資的確定性與穩(wěn)定性。

　　2）規(guī)模效應(yīng)領(lǐng)先的綜合物流、零擔(dān)快運(yùn)領(lǐng)域受青睞

　　在疫情之后，與貨主企業(yè)供應(yīng)鏈體系的深度融合以提供倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、配送、供應(yīng)鏈管理等一體化服務(wù)的領(lǐng)先綜 合物流企業(yè)將受到投資者的青睞。

　　受益于大件商品銷售的持續(xù)線上化，消費(fèi)渠道變革等帶來(lái)的物流供應(yīng)鏈迭代，零擔(dān)快運(yùn)將持續(xù)快速發(fā)展。未來(lái)， 頭部的零擔(dān)快運(yùn)的企業(yè)或?qū)⒗^續(xù)吸引投資者關(guān)注，并陸續(xù)登陸資本市場(chǎng)。

　　3）城市新零售物流、醫(yī)藥冷鏈物流領(lǐng)域受到關(guān)注

　　購(gòu)物新熱潮在后疫情時(shí)代繼續(xù)改變著居民消費(fèi)模式和消費(fèi)場(chǎng)景，推動(dòng)了以冷鏈配送、即時(shí)物流為核心的城市新 零售物流再次發(fā)展。

　　因疫情持續(xù)火熱的生物醫(yī)藥領(lǐng)域提升了醫(yī)藥冷鏈行業(yè)的關(guān)注度，尤其是具有較高準(zhǔn)入門檻的生物醫(yī)藥冷鏈領(lǐng)域， 行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)發(fā)展黃金期。

　　4）城市新零售物流、醫(yī)藥冷鏈物流領(lǐng)域受到關(guān)注

　　購(gòu)物新熱潮在后疫情時(shí)代繼續(xù)改變著居民消費(fèi)模式和消費(fèi)場(chǎng)景，推動(dòng)了以冷鏈配送、即時(shí)物流為核心的城市新 零售物流再次發(fā)展。

　　因疫情持續(xù)火熱的生物醫(yī)藥領(lǐng)域提升了醫(yī)藥冷鏈行業(yè)的關(guān)注度，尤其是具有較高準(zhǔn)入門檻的生物醫(yī)藥冷鏈領(lǐng)域， 行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)發(fā)展黃金期。

　　5）物流智能信息化將是行業(yè)長(zhǎng)期投資熱點(diǎn)

　　“新基建” 熱潮勢(shì)不可擋，尤其是5G、人工智能等技術(shù)推廣和使用，疫情期間備受重視和應(yīng)用的物流智能信息化 或?qū)⒂瓉?lái)新一輪的升級(jí)與發(fā)展。

　　我們認(rèn)為，隨著數(shù)家領(lǐng)先企業(yè)成功上市，投資者將對(duì)物流智能信息化領(lǐng)域給予更多關(guān)注，并對(duì)其經(jīng)營(yíng)成長(zhǎng)有了更充 分的信心。展望下半年及未來(lái)一段時(shí)間，倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化與智能化、智能駕駛與配送、物流信息化與數(shù)字化運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域 都將受到資本的關(guān)注。

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