回顧2020年上半年，物流行業(yè)并購交易保持著較高的活躍度，投資者加速在綜合物流、快遞快運、物流智能信息化等領(lǐng)域布局，尋求整合機會。

　　普華永道中國內(nèi)地及香港物流行業(yè)交易服務主管合伙人張銳認為，在國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境復雜多變、國內(nèi)資本市場改革的大背景下，中國物流行業(yè)將圍繞著“產(chǎn)業(yè)、價值、技術(shù)”發(fā)展與迭代，企業(yè)只有識勢而為、樂觀前行，方可在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與新基建的大時代下突圍向上。

　　資本亦將愈發(fā)向各領(lǐng)域“規(guī)模、盈利、效率”領(lǐng)先的企業(yè)聚集，在不確定的環(huán)境里尋找確定性與穩(wěn)定性，綜合物流、零擔物流、城市新零售物流、生物醫(yī)藥冷鏈、物流智能信息化等領(lǐng)域未來將受到格外關(guān)注。

總體趨勢速覽：疫情帶來交易窗口期，并購交易活躍度不減

　　疫情雖對中國物流行業(yè)運行產(chǎn)生不利影響，但也帶來了行業(yè)并購交易窗口期，交易活躍度依然保持較高水平。

　　2020年上半年中國物流行業(yè)并購交易數(shù)量達到73宗，環(huán)比小幅增加1宗；交易規(guī)模近326億元，在沒有巨型交易支持下環(huán)比僅小幅下降13%。而若不考慮巨型交易，2020年上半年交易規(guī)模則環(huán)比大幅增長1.28倍。

　　中國物流行業(yè)并購交易依舊活躍，產(chǎn)業(yè)投資者趁此機會通過收購投資加速擴張，金融投資者則在變局中支持龍頭企業(yè)搶占更多市場份額。

細分領(lǐng)域：綜合物流、快遞快運、物流智能信息化備受追捧

　　在新冠疫情與資本市場改革疊加影響下，投資者在2020年上半年更為傾向在不確定的大環(huán)境中尋找穩(wěn)健、確定的投資機會。龍頭企業(yè)將受益，并在此期間加快搶占市場份額。綜合物流、快遞快運、物流智能信息化在交易規(guī)模上位居前三。

　　憑借著抵御不明朗經(jīng)濟風險的強大實力，領(lǐng)先綜合物流企業(yè)在2020年上半年備受關(guān)注。綜合物流領(lǐng)域共產(chǎn)生14宗并購交易，與2019年下半年相同。受到中遠海能、招商輪船等企業(yè)大型交易的推動，2020年上半年交易規(guī)模達到146億元，環(huán)比大幅增長近1.9倍。

　　在國內(nèi)資本市場改革的大背景下，隨著國內(nèi)零擔快運領(lǐng)域頭部格局漸趨確定，資本在2020年上半年加速流向龍頭企業(yè)，助力企業(yè)加快搶占市場份額，做大業(yè)務規(guī)模。

　　2020上半年快遞快運領(lǐng)域的9宗共計74億元的并購交易大多投向零擔快運企業(yè)，快遞快運領(lǐng)域的交易數(shù)量環(huán)比增長80%，交易規(guī)模環(huán)比大幅增加8.5倍。

　　受到疫情下物流智能化與信息化管理的需求、“新基建”浪潮以及部分物流智能信息化企業(yè)成功上市等多重因素刺激，2020年上半年物流智能信息化領(lǐng)域的并購交易數(shù)量環(huán)比增長11%至30宗。

　　若不考慮巨型交易的影響，即在剔除2019年下半年菜鳥網(wǎng)絡233億元巨額交易后，2020年上半年物流智能信息化領(lǐng)域的交易規(guī)模環(huán)比增長19%至51億元，其中物流自動化、智能化和智慧物流平臺等細分市場受到更多關(guān)注。

交易規(guī)模分布：大中型交易數(shù)量、規(guī)模均逆勢增加

　　在前景復雜的國內(nèi)外經(jīng)濟社會環(huán)境里，2020年上半年，規(guī)模優(yōu)勢明顯、整體抗風險能力強等優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)相較于小而美、小而精的企業(yè)更受資本關(guān)注。

　　2020年上半年，大型交易和中型交易的數(shù)量和規(guī)模均逆勢增長。大型交易的數(shù)量環(huán)比增長1.75倍至11宗，中型交易則環(huán)比增長31%至34宗。受惠于數(shù)筆綜合物流、零擔物流領(lǐng)域的大型交易，2020上半年大型交易的規(guī)模環(huán)比大幅增長了2.62倍至233億元，中型交易亦環(huán)比小幅增長27%至83億元。

　　自2017年下半年起，大型交易和中型交易的平均交易額持續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢，側(cè)面反映投資者在投資估值上的謹慎與敏感。

　　但在2020年上半年，大型交易的平均交易額逆勢上揚，大幅上升32%至21億元，顯示投資者在新時期下正加速搶占布局規(guī)模優(yōu)勢明顯、抗風險能力較強的領(lǐng)先企業(yè)。

交易輪次分布：成長期、成熟期并購交易數(shù)量及規(guī)模均顯著增加

　　2020年上半年投資者加速并購投資規(guī)模領(lǐng)先、盈利確定的成長期、成熟期物流企業(yè)，以抓住國內(nèi)資本市場改革的紅利。2020年上半年物流行業(yè)成長期、成熟期的企業(yè)更受投資者關(guān)注，交易數(shù)量和規(guī)模均有所增加。

　　ABC輪并購交易的數(shù)量和規(guī)模分別達到25宗和43.74億元，環(huán)比分別增長39%和24%；D輪的并購交易規(guī)模達到33億元，環(huán)比大幅增長1.6倍；若不考慮巨型交易的影響，2020年上半年“戰(zhàn)略投資及增資”輪次交易規(guī)模環(huán)比大幅增長5.8倍達到143.86億元。

　　與上述增長趨勢相反的是，早期輪次投資的減少。2020年上半年天使輪至Pre-B輪的并購交易數(shù)量和規(guī)模均環(huán)比大幅度下降50%，分別僅有6宗和9700萬元。

交易區(qū)域總體分布：長、珠三角仍是主戰(zhàn)場，出境交易規(guī)模有所減少

　　2020上半年的國內(nèi)交易規(guī)模約為307.28億元，環(huán)比下降9%，交易數(shù)量則小幅增加1宗。國內(nèi)交易主要以長三角、珠三角為主，兩地合計貢獻61%的交易數(shù)量以及72%的交易規(guī)模。

　　國內(nèi)外經(jīng)濟、政治前景存在不確定性，2020年上半年出境交易數(shù)量雖保持在6宗水平，但交易規(guī)模則環(huán)比大幅下降53%至18.4億元。投資者主要在東亞、北美等地物色投資優(yōu)質(zhì)的物流智能信息化、綜合物流企業(yè)。

投資者類型分布：領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)投資者順勢整合，金融投資者加速前行

　　受國內(nèi)外疫情持續(xù)變化、國內(nèi)資本市場改革、“新基建”浪潮及“經(jīng)濟內(nèi)循環(huán)”等多重因素影響，投資者雖趨謹慎但亦積極投資開拓。金融投資者和領(lǐng)先的物流企業(yè)都試圖在這變局時期抓住黃金機會，捕捉更佳的投資并購標的。

　　國內(nèi)外經(jīng)濟前景不明朗，領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)投資者除關(guān)注自身經(jīng)營狀況，亦力圖抓住行業(yè)整合窗口期，挖掘交易機會擴大市場份額。

　　2020上半年產(chǎn)業(yè)投資者的交易數(shù)量雖環(huán)比小幅減少6宗至26宗，但若不考慮巨型交易的影響，2020年上半年的160億元交易規(guī)模則較2019年下半年的70億元（不考慮菜鳥網(wǎng)絡233億元巨額交易）大幅增長1.3倍。

　　2020年上半年金融投資者主要傾向投資布局領(lǐng)先、偏成熟的企業(yè)，因此在交易數(shù)量小幅增加3宗前提下，交易規(guī)模獲得83%的大幅增長至112億元。在金融投資者的加持下，零擔快運、物流智能信息化等領(lǐng)域的龍頭企業(yè)將在疫情窗口期加速搶占市場份額。

物流行業(yè)下半年展望

　　目前，國內(nèi)經(jīng)濟社會活動逐漸走出和適應疫情，中國物流行業(yè)亦逐步從低位運行巨大挑戰(zhàn)中恢復過來。展望2020年下半年及未來一段時間，中國物流企業(yè)或仍將在需求緩慢復蘇、價格低位運行的行業(yè)環(huán)境中尋找“產(chǎn)業(yè)”先機，挖掘“價值”關(guān)鍵，夯實“技術(shù)”基礎(chǔ)，實現(xiàn)在復雜多變的國內(nèi)外經(jīng)濟、社會的大環(huán)境下前行、發(fā)展與迭代。

　　產(chǎn)業(yè)：產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)轉(zhuǎn)型升級，引起了商流的深刻變化，推動著物流行業(yè)各領(lǐng)域趨勢的調(diào)整與競爭格局的重構(gòu)，中國物流行業(yè)正進入深度變革與迭代的時期。

　　價值：經(jīng)濟前景的不明朗與資本市場的改革，推動行業(yè)的價值關(guān)注點聚集在“規(guī)模”與“盈利”上，二者的重要性比以往任何時候都凸顯，行業(yè)優(yōu)勝劣汰加速上演。

　　技術(shù)：5G商用落地與產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)互促發(fā)展，推動物流智能信息化技術(shù)對物流行業(yè)“數(shù)字化、智能化、自動化”水平的提升，為全行業(yè)快速發(fā)展構(gòu)建新的物聯(lián)網(wǎng)科技能力基礎(chǔ)。

物流行業(yè)下半年展望——投資趨勢

　　在行業(yè)變革發(fā)展的窗口期，在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的熱潮下，綜合物流、快遞快運、城市新零售物 流、生物醫(yī)藥冷鏈、物流智能信息化等領(lǐng)域?qū)⑹艿酵顿Y者更多的關(guān)注。

　　1）產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)熱潮疊加資本市場改革，投資者加速入場

　　受產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)熱潮影響，越來越多投資機構(gòu)將其投資重心轉(zhuǎn)移至2B領(lǐng)域，并延伸至進入行業(yè)變革與迭代期的物 流行業(yè)。隨著新三板精選層、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制等一系列資本市場改革新舉措的推行，投資退出路徑日趨 豐富和多元大大提升投資機構(gòu)的積極性。

　　我們認為，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)熱潮疊加資本市場改革，以及物流企業(yè)陸續(xù)登陸資本市場的良好氛圍，令越來越多投資 者將關(guān)注物流行業(yè)的投資機會，在不確定性的經(jīng)濟環(huán)境中關(guān)注“規(guī)模、盈利、效率”領(lǐng)先的企業(yè)，尋找投資的確定性與穩(wěn)定性。

　　2）規(guī)模效應領(lǐng)先的綜合物流、零擔快運領(lǐng)域受青睞

　　在疫情之后，與貨主企業(yè)供應鏈體系的深度融合以提供倉儲、運輸、配送、供應鏈管理等一體化服務的領(lǐng)先綜 合物流企業(yè)將受到投資者的青睞。

　　受益于大件商品銷售的持續(xù)線上化，消費渠道變革等帶來的物流供應鏈迭代，零擔快運將持續(xù)快速發(fā)展。未來， 頭部的零擔快運的企業(yè)或?qū)⒗^續(xù)吸引投資者關(guān)注，并陸續(xù)登陸資本市場。

　　3）城市新零售物流、醫(yī)藥冷鏈物流領(lǐng)域受到關(guān)注

　　購物新熱潮在后疫情時代繼續(xù)改變著居民消費模式和消費場景，推動了以冷鏈配送、即時物流為核心的城市新 零售物流再次發(fā)展。

　　因疫情持續(xù)火熱的生物醫(yī)藥領(lǐng)域提升了醫(yī)藥冷鏈行業(yè)的關(guān)注度，尤其是具有較高準入門檻的生物醫(yī)藥冷鏈領(lǐng)域， 行業(yè)或?qū)⒂瓉戆l(fā)展黃金期。

　　4）城市新零售物流、醫(yī)藥冷鏈物流領(lǐng)域受到關(guān)注

　　購物新熱潮在后疫情時代繼續(xù)改變著居民消費模式和消費場景，推動了以冷鏈配送、即時物流為核心的城市新 零售物流再次發(fā)展。

　　因疫情持續(xù)火熱的生物醫(yī)藥領(lǐng)域提升了醫(yī)藥冷鏈行業(yè)的關(guān)注度，尤其是具有較高準入門檻的生物醫(yī)藥冷鏈領(lǐng)域， 行業(yè)或?qū)⒂瓉戆l(fā)展黃金期。

　　5）物流智能信息化將是行業(yè)長期投資熱點

　　“新基建” 熱潮勢不可擋，尤其是5G、人工智能等技術(shù)推廣和使用，疫情期間備受重視和應用的物流智能信息化 或?qū)⒂瓉硇乱惠喌纳壟c發(fā)展。

　　我們認為，隨著數(shù)家領(lǐng)先企業(yè)成功上市，投資者將對物流智能信息化領(lǐng)域給予更多關(guān)注，并對其經(jīng)營成長有了更充 分的信心。展望下半年及未來一段時間，倉儲自動化與智能化、智能駕駛與配送、物流信息化與數(shù)字化運營等領(lǐng)域 都將受到資本的關(guān)注。

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