福田汽車：公司看點(diǎn)已經(jīng)發(fā)生重大變化

2014-08-13 17:00:00

　　事件：公司發(fā)布7月產(chǎn)銷快報(bào)，福田康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)銷量同比增長(zhǎng)81.4%。

　　公司發(fā)布7月產(chǎn)銷快報(bào)，首次披露福田康明斯內(nèi)銷、外銷的數(shù)據(jù)，7月銷售福田康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)1.3萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)81.4%。對(duì)此我們有如下點(diǎn)評(píng)：公司未來看點(diǎn)發(fā)生巨大變化，福田康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)成為核心增長(zhǎng)點(diǎn)卡車行業(yè)的利潤(rùn)集中在發(fā)動(dòng)機(jī)上。輕卡排放監(jiān)管力度提高，導(dǎo)致輕型發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)進(jìn)入門檻提高，部分疏于技術(shù)儲(chǔ)備的發(fā)動(dòng)機(jī)廠商可能將被淘汰，從而導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，由之前比拼價(jià)格轉(zhuǎn)變?yōu)楸绕醇夹g(shù)，產(chǎn)品升級(jí)、供給改善、競(jìng)爭(zhēng)下降三者共同作用有望提高行業(yè)的盈利水平，擁有核心技術(shù)的企業(yè)獲得價(jià)值鏈的延伸和凈利潤(rùn)率的增長(zhǎng)。福田康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)將成為公司未來的和新增長(zhǎng)點(diǎn)。發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)的開發(fā)需要較長(zhǎng)時(shí)間的積累和較為昂貴的試錯(cuò)成本，福田康明斯作為合資品牌，公司的技術(shù)來源有康明斯支持，未來增長(zhǎng)的確定性較高。

　　7月福田康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)內(nèi)銷6031臺(tái)，同比增長(zhǎng)約133.9%。輕卡排放監(jiān)管升級(jí)背景下，眾多輕型柴油發(fā)動(dòng)機(jī)廠商產(chǎn)量繼續(xù)大幅下滑，而公司?？蛋l(fā)動(dòng)機(jī)國(guó)內(nèi)銷量逆勢(shì)大幅提升，公司公告14年7月?？蛋l(fā)動(dòng)機(jī)內(nèi)銷量同比增長(zhǎng)約133.9%。隨著排放未達(dá)標(biāo)的庫(kù)存9、10月份逐漸消化完成，公司福田康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)國(guó)內(nèi)銷量有望進(jìn)一步提升，此外，我們估計(jì)福田康明斯重型發(fā)動(dòng)機(jī)14、15年也處于快速爬坡期，未來公司有望成為國(guó)內(nèi)發(fā)動(dòng)機(jī)的明星企業(yè)。

　　我們預(yù)計(jì)公司14-16年EPS 分別為0.15元、0.35元和0.55元，對(duì)應(yīng)PE 分別為37.2倍、15.3倍、9.8倍。在輕卡排放監(jiān)管升級(jí)的大背景下，公司福康發(fā)動(dòng)機(jī)有望成為輕型發(fā)動(dòng)機(jī)第一品牌，給予"買入"評(píng)級(jí)。

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福田

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